经济学家联播丨外资大量流入A股说明了什么？

杨德龙： 周一，A股市场出现了振荡调整，没有延续上周持续反弹的走势。当前，A股市场已经探明了底部，但是在底部盘整的时间仍然比较长，因为投资者的信心恢复需要更长的时间以及更多利好政策的刺激。

上周，人民币相对于美元汇率大幅上升，超过1000个基点，创出2005年汇改以来的最大单周涨幅。由于全球投资者对于美国经济放缓的担忧加剧，以及美联储在今年加息的节奏将会放缓，美国走势开始走向疲弱，这刺激了其他国家的货币，包括人民币的走强。

人民币相对于美元长期并没有贬值的基础，这也是我之前多次强调的观点。因为长期决定汇率走势的，一个是经济的增速，一个是货币政策。长期来看，中国的经济增长仍然存在比较大的潜力，长期增速超过美国是确定的事实，这对于人民币长期的走势有一定的支撑。现在人民币走强，对于人民币资产形成一定的利好和支撑。这也为今年央行实施较为宽松的货币政策奠定了一定的基础。

虽然A股市场在2018年出现了大幅调整，但是外资却在加速入场，流入A股的资金量达到了2942亿，接近3000亿大关。证监会副主席方星海在近期会议上表示，2019年外资有望加速流入A股市场，流入的资金量可能会达到6000亿，进一步翻倍。外资大量流入，体现出A股市场整体上已经具备了投资的吸引力。而随着A股先后纳入MSCI、富时罗素以及标普道琼斯指数三大国际指数体系，那么外资对于A股的配置需求也将进一步增加。

外资的大量流入不仅给A股带来了增量资金，更重要的是带来了价值投资理念。建议投资者要认识到当前A股市场生态已经发生了重大的变化，价值投资将成为主流的投资理念。建议投资者要坚持价值投资理念，逐步放弃之前炒消息、炒题材的那种投资方式，转向基本面研究，这样才能够在2019年获得较好的投资回报。

王红英：各位投资者大家好，我是王红英，来自中国香港金融衍生品投资研究院。

我们今天看到中国A股市场出现了进一步的下探，整体的指数有一定的高开低走的迹象，整体市场还是受到宏观经济的一些数据的影响，还是出现了一定程度的调整。但是我们也看到在今天股市的板块当中可圈可点的像煤炭板块、有色金属板块，在今天的股市当中，它就相对比较引领市场的上涨。尤其是我们看到石油板块的反弹，使得像相关的中石油、中石化、还有一些（04：08）等这些产业链的股票也表现了一定可圈可点的走势。前期，像科技板块、大消费板块，由于前期涨幅过大，我们看到今天出现了一定程度的调整，也属于技术上的一种表现的行为。未来一段时间，像这些大消费、高科技、医疗板块仍然会受到投资者的青睐。

我们再看一下大宗商品市场的表现特点。近期，由于中美贸易协议的进一步的签署，我们看到整个农产品板块承压是比较严重的。所以整体，像我们的大豆、豆粕、玉米等等这些产品就出现了大幅度的下跌。未来，像来自美国、加拿大、欧洲的一些低廉的农产品对我们整个农业的冲击是值得我们注意的。所以这些与股市相关的板块，我们是要警惕、要注意的。

目前来看，全球经济整体保持平稳，但是由于我们看到国内经济受到进出口两个数据的双向的一个负面影响，使得我们整个经济也面临一定的压力。所以，今天在中央办公会议当中，我们也看到李克强总理也讲了，2019年我们整体的经济可能会去承受进一步的压力，这种压力会表现在我们实际产业的发展会受到一定负面的影响。

所以2019年，我们看到的像资本市场的机会，更多的是一个板块性的。对于期货市场来讲，更多可能是以卖空为主。当然，由于治理环保的一些因素，我们的煤炭、钢铁这些产品还是会受到投资者的青睐，但是它毕竟是一个阶段性的机会和波段性的一个操作。

我是王红英，来自中国香港金融衍生品投资研究院，以上的分析供各位参考，谢谢。

谭浩俊：大家好，我是谭浩俊。今天跟大家谈一谈上市公司商誉价值问题。

据相关媒体报道，记者对2018年已经披露了业绩预告的1300多家上市公司的情况来看，有61家上市公司预告了商誉减值的风险。所谓商誉，是一种无形资产，也是一种潜在的经济价值。它主要是指企业人、财、物相互作用的一种平衡点。这个平衡点结合得好，说明企业的商誉价值大。如果平衡点结合得不好，企业的商誉价值就小。然而，从目前的情况来看，存在着商誉价值偏高这样一种现象。

为什么有61家公司披露了商誉减值这样一种风险的提示呢？就在于我们上市公司的商誉价值有可能被拔高了或者评估高了。事实也是。商誉由于不像一般的商品，一般的商品能够通过使用价值来衡量它的价值，而商誉主要是通过评估来确定它的价值。如此一来，评估过程是否科学、客观、实事求是，对商誉价值的认定就出现了比较大的随意性和可变性。

而从目前的情况来看，出现商誉减值的企业，很多都出现了项目并购这样一种现象。那么为什么说并购会出现商誉减值大的风险呢？很重要的一个原因就是上市公司在实施并购的过程中往往表现得过于心情迫切，而被并购公司或者被并购的项目看到有上市公司如此急迫地要求并购自己的企业或项目，往往会把商誉价值无限地扩大。而相关的评估机构由于缺乏统一的标准和度量衡，它在评估过程中，在很多情况下会根据并购双方的要求对商誉价值进行夸大的评估。最终使并购的项目或企业商誉价值存在着比较大的水分，出现了比较大的正值。

那么并购项目完成以后，上市公司在经营过程中就会慢慢地发现所谓的并购项目的商誉价值实际上要远大于它的实际价值。如此一来，商誉减值的风险也就存在了。这也进一步告诉我们，上市公司在实施并购过程中一定要实事求是、客观、理性地评估被并购项目或企业的商誉价值，避免并购以后，商誉价值出现大的减值这样一种风险。

因为这种减值不仅对于企业的盈利状况会产生很大的影响、对于企业的市场形象会产生伤害，也会对投资者的利益产生伤害、对市场的稳定产生伤害。因此，必须密切关注企业并购这样一种商誉减值的现象。同时，有关方面在审批企业并购项目时也要注意，如果商誉价值过大的话，也要做出限制，防止商誉价值的水分过多，它的虚拟化的东西过多，导致并购项目不能成功，导致并购企业出现效益大幅下滑、损害投资者利益的这样一种现象。

今天就讲到这里，谢谢大家。