新年伊始，乾照光电（300102.SZ）拟与年前并购未果的浙江博蓝特“再续前缘”。2019年1月2日早间，乾照光电发布公告称，鉴于标的资产质量良好，经公司审慎研究，拟继续推进本次交易。
在公司两大股东股权争夺战暗潮涌动的背后，乾照光电又能否如愿将浙江博蓝特收入囊中？在LED市场产能过剩，芯片价格持续下降的背景下，乾照光电继续推进浙江博蓝特的重组，意义几何？
收购折戟创始人离场，股权争夺战一触即发
2018年12月24日，在乾照光电召开的2018年第二次临时股东大会上，公司发行股份及支付现金购买浙江博蓝特股权的议案并未获得审议通过。
公告显示，因上述议案属于公司章程中规定的特殊决议，需要占有效表决权股份三分之二以上的股东表决通过，即达到有效表决权的66.67%股东同意。但是，议案中同意票股数占有效表决权股份的59.5137%，最终议案未获股东大会通过。
对于此次并购被否之前早有先兆。王维勇多次明确表示不同意上述收购，给出的理由则是本次交易估值过高；而另一大股东南烨集团自始至终保持缄默。
同时，公司内部也早有分歧，收购失败或是大股东之间博弈的结果。
在去年9月17日筹划收购博蓝特之前，乾照光电已在同年8月2日被南烨集团举牌。对此，“和君系”与福建卓丰紧急签署一致行动人协议，且福建卓丰称拟于8月5日起的6个月内购买不低于1%的股份。
不过，在披露增持事项三个月以来，福建卓丰始终按兵不动，直到11月13日，通过增持获得乾照光电1.01%股权，与公司控股股东“和君系”合计持股16.30%。
而在披露福建卓丰增持公告的次日，公司的第二大股东“南烨系”一致行动方山西太行产业投资基金管理有限公司（下称“太行产业基金”）便以协议转让方式受让王维勇6.39%股权，与“南烨系”合计持股12.36%，与第一阵营“和君系”的持股差距不到3%。
或许正是这微弱的3%持股差距，导致了“和君系”无法将浙江博蓝特收入囊中。
在议案被否决的四天之后，“和君系”一致行动人福建卓丰拟在未来6个月内，继续增持不低于总股本5%的股票。若福建卓丰顺利增持完毕，则在今年年中，“和君系”将持股21.30%，控制权得到进一步稳固。
不过，太行产业基金背后的控股股东系山西国资委。太行产业基金募集的3亿元出资额中，山西太行产业投资基金管理有限公司与南烨集团各出资1.5亿元，而山西太行产业投资基金管理有限公司的最终受益人是山西省财政厅。
截至1月2日，因个人资金需求，王维勇将在未来的三个月左右时间，将清仓减持其所持有的乾照光电全部0.25%的股权。至此，乾照光电股东内部基本形成了“和君系”与“南烨系”两大阵营。
最新重启收购公告显示，“和君系”对浙江博蓝特似乎势在必得。那么，“南烨系”是否会再次表现得“袖手旁观”呢？
LED行业产能过剩，芯片价格承压
浙江博蓝特受到“和君系”青睐的根源，或缘于双方业务密切关联。
据悉，浙江博蓝特主要产品为图形化蓝宝石衬底（PSS），正是乾照光电上游生产商。截至2018年前三季度，乾照光电是标的公司第一大客户，贡献销售额8297万元，占比26.58%。
乾照光电曾公开表示，收购浙江博蓝特将有助于公司向LED产业链的上游继续延伸，拓展其在LED行业的布局，丰富业务形态，增强公司核心竞争力。
2018年前三季度，乾照光电实现营收7.97亿元，同比下降8.62%；扣非净利润为0.6亿元，同比下降3.74%。其中，LED作为乾照光电主营业务，2018年前三季度实现营收7.87亿元，同比下降6.31%。
据公司去年三季度业绩预报解释，业绩下滑主要是因为LED芯片市场价格下降导致公司产品毛利率同比有所降低。2018年前三季度，公司销售毛利率由2017年初的36.90%降至31.25%。
无独有偶，作为公司上游生产商的浙江博蓝特，其毛利率也因产品价格下降，出现大幅度下滑。2018年1-9月，浙江博蓝特2寸PSS毛利率较2017年下降9.47个百分点；4寸PSS毛利率较2017年下降1.74个百分点。
自2017年下半年开始，随着LED厂商的产能持续释放，产能增速高于需求增速，库存居高不下，LED芯片市场增速已面临持续下跌趋势。
据LEDinside统计，2018年，我国LED芯片市场规模171亿元，仅同比增长4%，相较于2017年的19%，增速下降明显。对于2019年，LEDinside预计，我国LED芯片市场规模175亿元，仅同比增长2%。
与此同时，LEDinside预计随着今年新产能的释放，芯片市场价格预计仍会继续下跌。其中，需求方面，受全球经济低迷及贸易摩擦的影响，不容乐观；供给方面，扩产项目继续增加，产能过剩问题仍将持续。
乾照光电近年来资本运作频繁，在此前拟筹划投入50亿建设南昌生产基地，再推出6.5亿收购浙江博蓝特的重组计划，最近又拟出资15.97亿元建设VCSEL、高端LED芯片等半导体研发生产项目，聚焦LED芯片主业。
未来，随着各项扩产项目相继达产，公司整体产能或将更进一步扩大。但是一味地扩大产能而带来的产能消化及毛利率一味地扩大产能，产品毛利率承压的问题也值得关注。
【作者：柳絮】
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