资本寒冬之下，市场正在迅速淘汰无法产生现金流的企业

今天民工在朋友圈里面发了个问：

朱啸虎说：“好的需求，完全是靠自发、靠口碑产生出病毒式的传播。靠烧钱起来的，基本都是伪需求。”想起火了有一段时间的瑞幸咖啡，门店已经突破了2000家，而星巴克自1999年进入中国以来，快20年的时间才开到3600家狂开线下门店，这么重的运营模式，在资本寒冬里真的能维持现金流？瑞幸是速溶咖啡的消费升级还是星巴克的消费降级？

这条引起了大家的疯狂吐槽，大多数人跟民工一样，并不看好烧钱模式——如果瑞幸把价格调低到一块钱一杯，可能出杯量每天能到1个亿，这又有什么意义呢？出得越多，亏损越多，谁都明白这个数据是建立在疯狂的补贴之下。更重要的是，在资本寒冬之下，没有现金流的企业将会非常危险。

讨论现金流之前，我们先把现金流的分类和概念界定清楚，没学过财务会计的读者可能觉得现金流是一个比较晦涩的概念，没关系，民工将通过举例说明这些概念的含义。

在现金流量表中，将现金流量分为三大类：经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量。

所谓经营活动现金流量，指直接进行产品生产、商品销售或劳务提供的活动所产生的现金流，它们是企业取得净收益的主要交易和事项。

比如民工在地铁站旁边开了一个煎饼果子摊，这个摊需要购置面粉、鸡蛋、燃气等，需要花5000块雇一个人给我打下手，还要交税，这都属于“经营活动产生的现金流出项目”，包括购买商品、接受劳务支付的现金，支付给职工以及为职工支付的现金，支付的各项税费，支付的其他与经营活动有关的现金。

但我这个煎饼果子摊每天可以卖出500个煎饼，平均每个五块钱，就能拿到2500元的营业收入，这就属于“经营活动产生的现金流入项目”，如果小区居委会看到我这个便民煎饼摊为大家吃早饭提供了方便，每月还奖励我1000块钱，那这也算现金流，所以就包含了销售商品、提供劳务收到的现金，收到的税费返还，收到的其他与经营活动有关的现金。

第二项，投资活动现金流量，是指长期资产的购建和不包括现金等价物范围内的投资及其处置活动产生的现金流量。

我的煎饼摊开之前要买一个推车，要买煤气罐，要买雨伞、小板凳、厨具等等，这些都是我经营之前需要做的前期准备。长期资产是指固定资产、无形资产、在建工程、其他资产等持有期限在一年或一个营业周期以上的资产。用一个例子说明在建工程：我的煎饼摊因为生意太好，需要扩建，于是我买下了一个小门店，这个门店需要重新装修才能使用，我暂时还在路边开摊，这个门店就属于在建工程。等我的小店建好了，我把原来的煎饼果子摊转让出去，相当于处置固定资产，是投资活动产生现金流的流入。

最后一项，筹资活动现金流量，是指导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动产生的现金流。

这里所说的资本，既包括实收资本（股本），也包括资本溢价（股本溢价）；这里所说的债务，指对外举债，包括向银行借款、发行债券以及偿还债务等。应付账款、应付票据等商业应付款等属于经营活动，不属于筹资活动。这个很好理解，我的煎饼果子店，并不是我自己的钱买的，而是有人认为我勤劳靠谱，投资给我的。注意区分“投资”和“借”，虽然它俩都属于筹资活动，但是对于民工而言意义不同。如果是我借的钱，这就属于债权，那么我需要在约定的时间连本带息还给人家；如果是有人投资给我的，他就是店的股东之一，那么我不需要还钱，但是我店里的利润要一直跟他分享，他可能对我的煎饼果子店还有一定的话语权，比如，要不要推出新品种煎饼果子，采购面粉和鸡蛋用什么牌子等等。

此外，民工还要引入一个“自由现金流”的概念。自由现金流量是最近几年比较流行的公司财务理论的核心概念之一。自由现金流作为一种企业价值评估的新概念、理论、方法和体系，最早是由美国西北大学拉巴波特、哈佛大学詹森等学者于20世纪80年代提出的，经历20多年的发展，特别在以美国安然、世通等为代表的之前在财务报告中利润指标完美无暇的所谓绩优公司纷纷破产后，已成为企业价值评估领域使用最广泛，理论最健全的指标，美国证监会更是要求公司年报中必须披露这一指标。简单地讲，自由现金流量就是企业产生的在满足了再投资需要之后剩余的现金流量。这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额。 这个其实也很好理解，还是以民工的煎饼摊为例，我经营了一年的煎饼摊，年终发现在减去各种成本、结算人员工资、还债等之后，今年还剩下10万块的钱。即使这10万放着不动，我的小店也不会有任何经营问题，还可以照常运转。一般而言，自由现金流越大，说明企业经营状态越好，比如前几年的某互联网公司，账上趴着几百亿的现金，什么都不干。然而这个现金并不是真的什么都不干，而是可能分红给股东，或者去做一下其他投资，比如我的煎饼果子店，客人吃了煎饼果子可能觉得还要喝点东西，我店里原有的简易包装的豆浆牛奶可能并不能满足消费者的需求，刚好我旁边的奶茶店由于经营不善快倒闭了，老板挥泪大甩卖要低价把店转让了，于是我拿这十万块钱盘下来旁边的奶茶店，这就把钱花出去了。没错，当你的店闲钱足够多的时候，你就能应对各种危机，抓住各种机会。

民工讲了这么多，无非是想向你强调：企业的价值就在于它产生现金流量的能力。现金流量管理水平往往是企业存亡的决定要素，很多企业的营运危机也是源于现金流量管理不善，世界知名投资集团的投资评审也首先考虑的是投资对象的现金流量，当经济危机来袭，资金周转危机往往是企业破产的直接导火索。

一般财务上认为经营状况优秀的公司的现金流量肖像图是，经营现金流为正(意思是卖煎饼果子挣钱了)，投资现金流为负(意思是在继续扩大经营，好的公司一般是在主营业务上继续加码，比如我盘下了旁边的奶茶店，或者开了一个分店)，筹资现金流是正还是负得视企业成长阶段而定，但不管怎样三个现金流加总的总量长期得为正。如果一家公司长期自由现金流为负（瑞幸很可能是），就是大出血，一般这种公司都特别可怕，大概率事件是做生意已经在赔本，做得越多，赔得越多。

但是现金流为负的企业有投资价值吗？答案是：有！

一家亏本的企业做大做强做上市做到盈利，这种案例是有的，最典型的就是京东。你只要有核心竞争力，能不断增长，就能源源不断拿到融资，最终可能实现上市IPO，再慢慢实现盈利。早年亚马逊在刚进入中国的时候，国内很多消费者还没有养成网购的习惯，于是亚马逊大量补贴邮费，29块就包邮，这就是企业扩张的手段，只要未来能看到明确的收益，这种烧钱是值得的。还有滴滴、美团，都是烧钱大战中崛起的巨头，虽然现在尚未实现盈利，但是现金流已经很强大，未来盈利也并不难。对于互联网公司而言，你要先做大做强，才能考虑盈利的事情。

反观瑞幸，如我之前文章所分析的，这是一家披着互联网外套的传统餐饮行业企业，是没有边际成本递减的行业。国人本来也没有太多的喝咖啡习惯，一旦补贴减少或者消失，大家的购买偏好迅速转变——因为你的可替代性太强了。

资本寒冬之下，市场正在迅速淘汰无法产生现金流的企业。