公募熊市挣扎录：上投农银宝盈百亿权益军团竞赛比惨

仅就今年的行情来说，低仓甚至空仓的人肯定是最幸运的。但低仓具有一定偶然性，不能百分百说明是因为基金经理做了正确的预判才选择低仓。

12月27日，A股延续调整之势，再失2500点关口。

熊市之下，亏损成为公募权益类产品的常态。不过，尽管没有一家基金公司在2018年展现出完美穿越熊市的实力，但不同基金公司之间业绩还是呈现一定差别。

据Wind数据统计，取能录得今年初至12月25日这一区间内收益情况的主动权益基金（包括普通股票型+剔除偏债混合型基金外的混合型产品，下同）平均收益率来看，国开泰富以-2.68%的平均收益率成为领先者，平均亏损幅度远小于其它公司。

若以三季末主动权益基金规模达到100亿为界限，平均亏损幅度最小的前三家公司则分别是安信、万家和交银施罗德，这三家公司旗下主动权益产品今年的平均收益率依次是-7.65、-8.77和-9.08%。

相较之下，“百亿权益军团”中，平均收益率居于末位的分别是上投摩根、农银汇理和宝盈，旗下主动权益基金的年内平均亏损幅度依次是30.19%、25.82%和24.27%。

熊市之下低仓为王

比惨时代，亏损最少者成为赢家。

据Wind数据统计，三季末主动权益规模在100亿以上的基金公司有43家，在2018年的极端市场行情之下，这43家公司旗下权益产品的平均业绩无一为正。

不过，安信、万家和交银施罗德旗下主动权益产品的平均亏损均在10%以内，平均业绩在43家公司中位列前三名。

其中，安信旗下36只主动权益产品（分份额统计，下同）三季末的合计规模为125.71亿元。这36只基金中，有16只年内收益为正，收益最高的是安信稳健增值A份额和C份额，今年以来净值增长分别为4.88%和4.33%，不过这两只基金截至三季末的规模仅有0.43亿元和0.15亿元。此外，安信新目标A份额、C份额取得了3.8%和3.6%的年内收益，该两只基金三季末规模分别为0.04亿元和6.49亿元。

就上述几只基金的持仓情况来看，逆市取得正收益与严控仓位莫不相关。以规模较大的安信新目标为例，该基金几乎全年保持低仓位运作状态，一至三季度各个季末的股票仓位分别为8.44%、7.66%和7.83%。

北京一位基金研究人士12月26日向21世纪经济报道记者分析指出，安信新目标的低仓运作与任职基金经理的背景有一定关系。该基金采用双基金经理制，其中杨凯玮是安信固定收益部总经理，而聂世林为权益投资部基金经理，“重固收+轻权益”的组合使该基金逃过今年A股市场的大跌。

该基金在三季报中提及，“本基金始终严格控制股票仓位，维持相对低位，主要配置在高分红，风险收益比相对较好蓝筹股。”

除上述提到的几只基金外，安信今年以来收益为正的权益基金中，多数都处于低仓运行的状态。正因为此，安信旗下权益产品整体亏损幅度较小，受伤相对较轻。

尽管平均亏损较小，实际上安信旗下也有8只基金年内亏损在20%以上。其中，安信旗下最大的两只权益基金安信价值精选和安信消费医药主题今年以来分别亏损了23.3%和25.29%，这两只基金由于有最低仓位限制，三季末股票仓位分别为90.29%和89.16%；此外，安信工业4.0沪港深A份额、C份额分别亏损了28.48%和28.58%。

“即便是没有最低仓位限制的混合型基金，超低仓运作的情况也是极少的，”12月26日，华南一位公募资深公募人士向记者分析指出，“绝大部分混合型基金的股票仓位水平是比较集中且偏中高水平，而不是一个正态分布的状态。这与公募的考核机制相关，因为基金经理考核相对收益，仓位太低需要承担排名落后的风险，如果不是极度看空，基本不会出现低仓运行的状态。”

前述人士进一步谈道，“公募基金经理都是手上有筹码的人，这也决定了他们不可能成为真正的空头。如果一家公司出现集体减仓的情况，可能是公司投委会由上至下强制执行，这种情况也比较少见，一般基金经理对自己的仓位都是比较有自主控制权的。”

不难看出，万家和交银施罗德的情况与安信也颇为相似。这两家公司三季末主动权益基金规模分别为164.98亿元和386.82亿元，年内平均亏损为8.77%和9.08%，两家公司旗下均有多只权益产品今年因股票仓位较低而相对突出的业绩。

前述公募资深人士表示，“仅就今年的行情来说，低仓甚至空仓的人肯定是最幸运的。但低仓具有一定偶然性，不能百分百说明是因为基金经理做了正确的预判才选择低仓的。”

百亿权益军团均亏超两成

除安信、万家和交银施罗德三家公司之外，华安、中银、银河、鹏华、易方达、诺安、光大保德信等7家公司的平均亏损幅度也相对较小，在10.77%到13.21之间，在43家主动权益规模逾百亿的基金公司中位列第4位至第10位。

若不考虑权益规模限制，年内主动权益基金平均收益率排在前十位的依次是国开泰富、中加、安信、兴业、万家、西部利得、交银施罗德、鑫元、华泰保兴和华安，年内亏损在2.86%到10.77%之间。

不过，也有亏损较为严重者。据Wind统计，主动权益规模在100亿以上的43家公司中，有9家公司旗下主动权益基金的平均亏损超过20%，分别是工银瑞信、大成、银华、国泰、汇丰晋信、华商、宝盈、农银汇理和上投摩根。其中，上投摩根旗下32只主动权益基金年内平均亏损为30.19%，是“百亿权益军团”中仅有的一家亏损超30%的公司。

若从全行业来看，主动权益基金平均亏损超20%的则多达40家，其中9家跑输上证指数，3家亏损逾30%，除前述上投摩根外，另外两家是国都证券和南华基金，年内平均亏损幅度为32%和35.39%。

有公募人士颇为无奈地向记者表示，“虽然今年是全面性的大熊市，但不同公司可能经历了不同的情况。有的可能因为踩雷被拖累业绩，有的可能由于无法适应市场从推崇白马股变成杀价值而大幅亏损，只能说是各有各的不幸，总有一个坑等着你。”

工具型产品的机遇

2018年公募基金最具创新性的两个产品，非养老目标基金和战略配售基金莫属。

8月28日起，首只养老目标基金——华夏养老目标日期2040三年持有混合型FOF（基金中的基金）启动发行，养老目标基金正式面向广大个人群体。

第一财经统计最新数据发现，16只首批公募养老目标基金中，只有嘉实养老目标日期2040五年持有等3只还未发行，其余均已经发行，其中首募规模最高的富国鑫旺稳健养老募集规模为8.82亿元，共有94895户。

此前的4月12日，财政部网站信息显示，财政部、国税总局、人社部、银保监会和证监会五部委联合发布《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》（下称《通知》），标志着酝酿多年的个人养老第三支柱正式启动。

《通知》明确了账户投资范围，试点期间先开展商业养老保险产品，试点结束后将公募基金等产品纳入个人商业养老账户的投资范围。

一位老牌公募基金养老金部门人士告诉记者，这意味着公募基金一年后等同于保险产品，是可以参与个人税延养老账户的一个市场主体。

与此同时，6月6日，华夏、招商、南方等6家基金公司拿到了证监会下发的《关于准予XX3年封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金（LOF）注册的批复》，这也意味着首批以战略配售股票为主要投资标的的基金即将面市，这些基金可投资以IPO、CDR（中国存托凭证）形式回归A股的科技巨头。

11月8日，中国人保A股IPO网下发行初步配售结果及网上中签结果显示，招商、易方达、南方及汇添富四家基金公司的3年封闭运作战略配售基金参与了战略配售，这是战略配售基金问世以来，首次以战略配售的方式投资股票。

在养老目标基金和战略配售基金问世之际，令行业颇为意外的是，今年以来，基金公司一窝蜂地布局指数基金，并且在低迷行情中，ETF基金的规模逆流而上。有消息称，证金、汇金等也在三季度扫货ETF。

ETF规模逆势增长，险资等大型机构便是最大推手之一。比如华安创业板50ETF在今年年初时前十名持有人并没有险资出现，到了中报披露时，前十大中有六席是险资。

“布局ETF主要是因为看好行情，又集合了一些龙头公司，这些公司的估值又不高，于是就进行配置。”此前，一位险资人士告诉第一财经记者。

“未来不管是养老目标基金还是FOF等需求旺盛的工具型产品将是一个大的趋势。从欧美经验来看，市场对指数基金的承载能力也非常强。相比其他基金，指数基金没有风格的漂移，能满足机构‘无偏差’地实现自身投资配置的意图。”一位基金经理也对记者表示。

来源：第一财经日报，21世纪经济报道，本文仅供参考不代表本号观点，投资有风险，入市需谨慎。