龙湖集团(0960.HK)：销售稳步推进，土储深化布局，目标价28港元

原标题：龙湖集团(0960.HK)：销售稳步推进，土储深化布局，目标价28港元

机构：兴业证券

评级：审慎增持

目标价：28港元

事件

据公司11月销售数据，公司实现合约销售金额180.5亿元，同比增长124.8%；合约销售面积为113.9万平米，同比增长88.3%。截至11月，公司实现合约销售金额1821.7亿元，同比增长22.7%，合约销售面积为1131.0万平米，同比增长16.2%。

据公司11月拿地数据，公司单月新增土地储备项目3个，合计建筑面积为33.1万平米，其中权益建筑面积为21.8万平米。截至11月，公司共新增土地储备项目79个，合计建筑面积为1809万平米，权益建筑面积为1285万平米。

投资要点

合约销售按预定计划推进：截至2018年前11月，公司累计实现销售金额1822亿元，销售面积1131万平米，分别同比增长22.7%、16.2%，完成全年2000亿销售目标的91%，销售规模保持行业前十。2018年累计销售均价为16107元/平米，同比增长5.6%。

拿地在时间和空间上保持节奏：截至11月，公司合计新增了土地储备1809万平米，其中权益部分为1285万平米，权益比例超过70%。新增土地金额约1074亿元，占销售金额的比例为59%。一二三季度的拿地占比分别为37%、35%、22%。截至11月的土储约6136万平米，较去年底增长约12%。公司通过多种渠道拿地，新增的土储中66%是在公开市场获取，34%通过其他方式获取。新增平均土地成本为5936元/平米，较去年新增平均土地成本下降7.9%。

投资物业组合日渐丰富：2018年新增土地储备中，商业综合体占比37%，包含天街的综合体项目共新获取9个，分别位于杭州、青岛、重庆（2个）、武汉、昆明、贵阳、苏州、上海。2018年公司在成都、常州、天街新开业3个天街项目，截至目前已开业项目共计29个，根据规划19、20年还将有18个天街相继开业，商场组合日渐丰富。

维持“审慎增持”评级，目标价28港元：龙湖集团销售增长稳健，产品精耕细作，坚持布局核心城市，继续保持前十以内销售规模。2018年以来公司积极补充土地储备，深化城市覆盖布局。公司的商场数量持续增长，长租公寓迅速发展，各项业务齐头并进，盈利与规模实现了较好的平衡。我们看好公司的未来发展，维持“审慎增持”评级，目标价28港元，对应2018E/2019E分别为12/10倍PE，较现价还有24%的上升空间。

风险提示：宏观经济增长放缓、行业限制政策加严、流动性收紧、公司销售不及预期、人民币贬值。

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