区块链赋能金融:大咖齐聚“2018陆家嘴资产证券化高峰论坛”

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  12月20日,由交通银行主办,中国金融信息中心、上海陆家嘴金融城发展局联合主办,复旦大学金融研究院作为学术顾问的“2018陆家嘴·资产证券化高峰论坛”在中国金融信息中心举行。

  上海市人大常委会副主任肖贵玉,交通银行副行长侯维栋,中国金融信息中心党委书记、董事长、上海石油天然气交易中心董事长叶国标,陆家嘴金融城发展局局长张宇祥,海通证券总经理瞿秋平,光大证券执行总裁周健男,中信证券副总经理马尧,招商证券副总经理谢继军,中信建投证券董秘王广学等嘉宾出席了本次论坛。

  

  上海市人大常委会副主任肖贵玉

  本次论坛以“把脉金融科技、打造资产证券化生态圈”为主题,围绕“Fin-tech技术在资产证券化业务中的运用前景”和“开展资产证券化业务的社会及商业价值”两个专题展开圆桌讨论;发布了全市场首个区块链资产证券化平台——“链交融”;最后,交行首席经济学家连平发表题为《贸易摩擦与中国经济》主旨演讲。本次论坛由交通银行投行中心总裁陈维主持。

  

  “陆家嘴资产证券化联盟”启动仪式

  在300多位嘉宾的共同见证下,由交通银行主导的资产证券化业务生态圈——“陆家嘴资产证券化联盟”宣告成立。联盟旨在构建一个开放式的资产证券化业务生态圈,建立一个面向全市场的开放式价值共享平台,汇聚发起机构、市场中介和投资人等共同参与,从而更有效地突破各方在项目实施中的效率瓶颈,实现资金端到资产端的快速对接。联盟还将在全国范围内连接政府监管部门、金融机构、第三方中介、研究机构,通过合作交流和对话,组织开展政、产、企、学、研等深度合作,推动资产证券化行业研究、政策支持、业务发展创新、人才培育等,推动行业发展和标准制定,营造良好的生态环境,促进联盟成为具有较强国内外影响力的行业组织。

  以下为论坛实录:

  领导致辞:

  

  交通银行副行长侯维栋

  交通银行副行长侯维栋就金融科技的发展表达了看法。他讲到,近年来,随着金融科技跨越式的发展,信息技术的应用和影响正逐步渗透到社会、经济、金融等各个领域,特别是对金融业、经济界的影响巨大。

  第一,金融科技本身就是融合的产物。首先科技的进步,为金融业的发展带来了新的机遇。对商业银行而言,最大的变革和机遇就是数字金融、数字银行,通过数字化、智能化的手段,识别客户、计量风险、提高效率、提升市场竞争能力。其次,金融的本质是以“信”为经营风险。金融科技的诞生和发展不仅没有改变这一本质,而且更有利于金融行业提升信用管理的水平和风险经营的能力。

  第二,金融服务要更加关注跨界。随着金融意识的不断增强,银行的客户,特别是公司客户更希望金融服务能全方位地嵌入到其生产、经营、管理的过程之中。因此,了解企业、跨行业、跨地区乃至跨国界的生态圈,是新时期金融服务提供者所应具备的重要素质和努力的方向。

  第三,区块链是金融科技领域的重要技术。区块链通过防篡改和高透明的方式,以去中心、去信用化的操作来提高金融业务的服务效率和准确性,从而帮助金融系统和金融企业降低成本、控制风险。如今,各个行业都在寻找和搭建区块链的应用场景,但金融业是最为适合的,因为金融业以信用为基础,许多痛点都可以通过区块链技术解决。

  虽然区块链技术已在许多的领域取得了一定的进展,但是距离大规模广泛的应用,仍有许多问题和瓶颈有待解决。金融区块链的一种可行的探索是,通过内部试验与联盟合作相结合的方式,将区块链作为互联网+的一种工具。交行发布市场首个区块链资产证券化平台——“链交融”,正是在新金融的发展需求、技术进步诉求和金融科技融合要求之下所做的积极探索和有益尝试。

  第四,金融企业将逐步向金融科技公司的方向发展。首先,金融机构的管理者、经营者要增强科技意识,不断提高对科技应用的重视程度和前沿科技的敏锐嗅觉。其次,要秉承开放包容的态度与合作共赢的理念,加强合作,与金融同业和金融科技公司共同分享发展的经验和成功的模式,形成资源共享、优势互补。

  

  中国金融信息中心党委书记、董事长,上海石油天然气交易中心董事长叶国标

  中国金融信息中心党委书记、董事长,上海石油天然气交易中心董事长叶国标在致辞中指出,证券是可以交易的,是可以流动的,资产证券化就是让那些存量的资产流动起来。金融是经济的血脉,血脉要畅通,不能阻塞,“通则不痛,通则久”。据统计,到目前为止,中国资产证券化产品的总规模超过了5万亿,仅在2017年就达到1.4万亿,为服务实体经济、服务社会民生、解决企业融资难等问题作出了巨大贡献。上海正在加紧建设国际金融中心,构建高效的、多层次的资本市场,资产证券化也是其中重要的组成部分。

  陆家嘴金融城是上海国际金融中心建设的主战场,正在打造与伦敦、曼哈顿相媲美的世界级金融城,以集聚更多的金融机构、荟萃更多的金融人才、提供更强的金融服务。交通银行拥有110年的发展历史,也是唯一一家总部落户浦东陆家嘴的大型国有股份制商业银行。今天,交通银行、陆家嘴金融城发展局、中国金融信息中心发起成立“陆家嘴资产证券化联盟”,旨在聚合相关机构、各方力量,交流信息,资源共享,优势互补,促进资产证券化健康、高效、可持续发展。

  中国金融信息中心是新华社的直属机构,是新华社和上海市人民政府战略合作的重要成果,是陆家嘴金融城的新地标。荣膺中国建筑最高奖“鲁班奖”的中国金融信息中心大厦造型像颗蓝宝石,被誉为“东方蓝宝石”,与东方明珠交相辉映。中国金融信息中心正着力把自己打造成为服务于上海“五个中心”建设,特别是服务国际金融中心建设的功能性平台、服务性平台和资源性平台。

  中国金融信息中心积极参与国家级金融基础设施和交易平台的建设,是上海保险交易所和上海票据交易所的发起人股东,还参股了CIPS(银行间人民币跨境交易系统)。参股这些金融基础设施和交易平台,不仅是为了战略投资,而是希望将来可以配合新华社相关机构,对交易的信息和数据进行深度挖掘和专业化加工,研发出资讯产品,服务于中外市场。

  “链交融”发布与上链仪式:

  

  交通银行投行中心总裁陈维

  交通银行投行中心总裁陈维简单回顾了全球及中国资产证券化行业的历史发展。

  资产证券化业务起源于美国,最早出现的是以住房按揭贷款为基础的RMBS,之后才出现其他基础资产类型的证券化业务。迄今为止,美国仍然是世界上最大的资产证券化市场,市场规模达13万亿美元。2008年次贷危机产生的金融海啸波及全球、影响深远,不过从某种意义上来说,资产证券化工具本身并不是引起那场危机的罪魁祸首。传统资产证券化业务的底层资产存在信息不对称、客观性不足、定价与风险不匹配的先天问题,加之对证券化资产再次证券化以及场外信用衍生品等过度金融创新的推波助澜,“达摩克里斯之剑”终究会落下,美联储加息成为了引发系统性风险的最后一根稻草。其中关于创新、关于人性等诸多方面的问题值得后人借鉴。

  相较美国,中国的资产证券化业务起步较晚,但始终坚持稳健发展。自2005年启动信贷资产证券化试点以来,虽然历经2008年次贷危机后的4年蛰伏,但在充分总结、反思美国资产证券化模式利弊得失的基础上,逐渐走出了一条资产证券化中国式发展道路。2012年试点重启,相关制度进一步强调了基础资产、风险自留、信用评级、信息披露等方面的要求,明确规定信贷资产证券化产品结构要简单清晰,禁止进行再证券化,提出双评级要求等,都为中国资产证券化市场健康成长提供了制度保障。

  经过多年发展,中国资产证券化业务实现了跨越式增长,形成了信贷资产证券化、企业资产证券化、资产支持票据等多元市场格局,为服务实体经济、优化市场资源配置、构建多层次资本市场做出了积极贡献。2017年,中国资产证券化发行规模超过1万亿元,已经成为亚洲最大的资产证券化市场,但也只是美国的百分之一。

  随着科技的不断发展,金融与科技的融合也更加紧密。如何运用科技手段解决资产证券化业务长期发展以来信息不透明的痛点和难点,更好促进市场进一步可持续发展,也成为了金融从业人员肩负的重要使命和责任。一直以来,交通银行坚持“创新驱动”和“科技赋能”,资产证券化业务全口径总承销金额多年来排名均位列银行系前列,今年以来创造了多个市场首单。正是基于这样的创新基因,交通银行历时九个月打造了国内市场首创、基于分布式理念和区块链技术的证券化系统——“链交融”平台,依托第三方专业机构重点布局企业资产证券化业务,将原始权益人、信托、券商、投资人、评级、会计、律师、监管等参与方组成联盟链,有效连接资金端与资产端,利用区块链技术实现资产证券化业务体系的信用穿透,从而将项目运转全过程信息上链,使整个业务过程更加规范化、透明化及标准化。今年9月,交通银行成功试点运用“链交融”平台,发行亚洲首单基于区块链技术的信贷资产证券化项目——交盈2018年第一期个人住房抵押资产支持证券,标志着区块链技术开始正式应用于中国资产证券化市场。

  

  “链交融”平台上链仪式

  在论坛期间,葛洲坝集团、保利集团、上海国盛、苏银金租、浙商银行、杭州银行、北部湾银行、陕西金融资产、交银国信等机构代表上台,与交通银行共同开启“链交融”系统,进行上链仪式。今后,每个联盟链成员都能通过“链交融”平台参与制定各个区块链节点的智能合约,实现资产证券化项目运转全流程信息上链。

  圆桌论坛一:Fin-tech技术在资产证券化业务中的运用前景

  普华永道中国金融机构服务部资产证券化交易主管、合伙人胡燕,中诚信国际信用评级有限责任公司执行副总裁孔令强,中信建投证券股份有限公司公司执委委员、董事会秘书王广学,交通银行软件开发中心(上海)副总经理孙莉等嘉宾探讨了如何在资产证券化过程中运用FinTech技术,并就资产证券化的未来展开讨论。

  

  交通银行软件开发中心(上海)副总经理孙莉

  交通银行软件开发中心(上海)副总经理孙莉介绍到,交通银行在科技研发上不断加大投入,深入研究了人工智能、大数据、云计算、区块链等技术,并分析在业务场景中的痛点,在信用证、产业链、资产证券化等方面尝试使用区块链技术。基于这些尝试的结果,今年重点打造了“链交融”平台,用区块链的特性去中心化,透明、不可篡改来解决ABS业务过程中信息不对称、不透明的痛点。“链交融”上线试点以来业务效果喜人,在技术上交行也申请了两项技术专利,荣获“2018年度金融行业科技创新突出贡献奖”。

  

  中诚信国际信用评级有限责任公司执行副总裁孔令强

  中诚信国际信用评级有限责任公司执行副总裁孔令强讲到,FinTech商业逻辑的本质是金融逻辑。金融逻辑的本质是两点,一是信息不对称,二是数据。在评级的过程中,经常会碰到两大痛点问题,第一是原始资产数据的真实度,原始数据只能依靠原始权益人提供,很难把握它的准确度。第二是整个FinTech技术的起源属于消费金融。FinTech核心技术之一就是区块链,区块链把数据及时记下来,不可篡改,而且很透明。如果真能做到这一步的话,评级机构的很多问题都能迎刃而解。他讲到,区块链解决了一个很重要的问题,就是互信的问题,但它技术本身还有瓶颈,要解决的核心问题包括如何更精确、更便宜、更便捷、更愉悦。

  

  普华永道中国金融机构服务部资产证券化交易主管、合伙人胡燕

  普华永道中国金融机构服务部资产证券化交易主管、合伙人胡燕介绍了会计师事务所在整个资产证券化过程中的角色。她讲到会计师在一个资产证券化当中,不仅要决定这项资产是不是可以从原始权益人或者发起人出表,在中国市场,会计师参与的更多的应该是基础资产在筛选过程中的调查工作。另外,在现金流进行不同的评估和切分之后,在不同的场景下,将来现金流的分布情况,也由会计师提供相应的鉴证服务。她讲到,区块链是一个新领域,从会计师的角度看,在整个运行过程中,嵌入到每个环节,时时提供鉴证服务,其中的技术难度、潜在风险,都是需要长时间持续去评估的,这对于会计师而言是很大的挑战。

  

  中信建投证券股份有限公司公司执委委员、董事会秘书王广学

  中信建投证券股份有限公司公司执委委员、董事会秘书王广学讲到,证券公司在资产证券化产业链中是很重要的中介机构。从券商的角度来说,“链交融”解决了很大的痛点:第一,证券公司要筛选打包基础资产;第二,监管的审批过程中,也要关注资产包的构成;第三,由证券公司牵头销售。区块链技术能非常完美地解决在这三方面碰到的问题。他讲到,这几年,监管对资产证券化业务给予了非常多的支持,但同时监管对这个业务也是高度审慎的。未来,如果区块链技术足够成熟,将有助于资产证券化业务的快速发展。

  

  圆桌论坛一由妥妥递科技联合创始人、CEO李中主持

  圆桌论坛二:开展资产证券化业务的社会及商业价值

  上海证券交易所债券业务中心总经理佘力,中债资信评估有限责任公司产品研发二部技术总监李品,远东租赁资金部战略拓展部总监、资金部总经理助理许文超,中伦律师事务所合伙人刘柏荣,招商证券投资银行总部执行董事左飞围绕“开展资产证券化业务的社会及商业价值”展开讨论。

  

  上海证券交易所债券业务中心总经理佘力

  上海证券交易所债券业务中心总经理佘力表示,资产证券化市场的发展有两个显著的特点,一是离不开主管部门在法律、配套制度建设方面的支持和关键业务环节的顶层设计,二是根据国情,拓展大类基础资产,丰富产品体系。

  关于如何推进资产证券化发展,他表示,第一,要不断拓展大类资产,对市场进行培育,并逐步提炼、规范。近年来,证监会主动加强与各个部门的衔接,对接基础设施建设、PPP等项目,取得了较好的效果,在盘活资产、提高效率、降杠杆方面发挥了作用。第二,要发挥资产的信用,帮助更多企业走进资本市场。资产证券化要精准对接实体经济的需求,不断完善我国资产证券化发展的模式。第三,在市场还不够成熟的时候,监管部门要加强引导和培育市场。

  

  远东租赁资金部总经理助理许文超

  远东租赁资金部总经理助理许文超表示,对于企业来说,资产证券化产品除了丰富融资手段外,在杠杆管理方面非常有价值。2014年之后,证券化市场进一步完善了产品的制度和基础设施,2015年开始市场有更多企业开始更加注重产品的结构,并在几年中集中发行了很多产品,其杠杆管理功能被发掘。此外,证券化产品往往从资产层面体现了监管的视角、投资人的视角,企业通过这个产品可以更好地感知政策导向和市场需求,比如,在2018年初,远东租赁发行了中国首单“一带一路”ABS,期望鼓励企业服务于“一带一路”沿线的客户。

  此外,从发行人的角度来说,企业如果需要进行资产证券化,就必须要持续地披露资产包的变化,这也推动了发行人的内部管理,提升了信息透明度。从投资人的角度来说,证券化一是有创新溢价和流动溢价,这是最直接的财务价值;二是天然有资产的担保,投资的安全性相对较高。

  

  中债资信评估有限责任公司产品研发二部技术总监李品

  中债资信评估有限责任公司产品研发二部技术总监李品表示,对于投资者来说,资产证券化产品是更容易看得懂的产品,是非常好的投资标的。第一,资产证券化产品具有完备的制度框架以及完善的信息披露要求。第二,相对于产业债或者城投债来讲,资产证券化产品的偿债来源相对单一。以信贷资产的资产证券化为例,其偿债来源为主要来自于基础资产产生的现金流。投资人可以把更多精力放到对基础资产的关注上来,基础资产看清后,投资的时候就有比较大的信心。第三,资产支持证券是非常标准化的产品。以交行首单上链的RMBS为例,其底层贷款的生成方式、资产信用风险特征以及证券的交易结构设计等都是非常标准的,减少了投资人的决策成本。

  对于评级机构来说,第一,要夯实评级技术,提升对基础资产重点参数的分析、预测能力以及对基础资产信用风险的识别水平。第二,积极参与资产证券化市场制度以及信息披露制度的撰写与修订,成为监管和市场机构的纽带。第三,要更好地推动资产证券化市场的基础设施,进一步提升市场的标准化水平。

  

  中伦律师事务所合伙人刘柏荣

  中伦律师事务所合伙人刘柏荣表示,要落实好资产证券化业务中的主体信用和资产信用,需要对资产证券化的法律目标风险隔离、有限追索有充分地理解,灵活地运用。通过对基础资产产生现金流进行证券化包装,产品的信用可能会高于主体信用,降低融资成本。但在有些情况下,如果只看资产信用,不顾及主体信用,投资者不买帐,发行成本无法降低,需要主体信用予以支持,利用主体信用管理现金流,两种信用并重。

   “链交融”是资产证券化领域非常了不起的创新,完成了资产证券化金融业务的技术跨界,是中国资产证券化市场建设中的里程碑式事件,为资产证券化业务插上了金融科技的翅膀,翱翔在金融市场蔚蓝的天空。

  他希望,交行能够在跨界的基础上,利用链交融技术,借助自由贸易试验区的自由贸易帐户政策,进行垮境,实施跨境资产证券化,满足境外投资者以人民币资金对境内资产的投资,利用资产证券化中性金融工具推进人民币国际化的市场建设,是扩大金融开放的务实举措,对目前复杂的国际经济金融局面,有积极的意义。

  

  招商证券投资银行总部执行董事左飞

  招商证券投资银行总部执行董事左飞表示,历经多年的市场发展和培育,资产证券化业务已不仅是交易所或者银行间市场某一类业务产品的代名词,它已经成为一种创新业务的模式,把结构金融思维和理念通过证券化成功引入到金融机构,特别是券商投行及类投行的信托公司业务层面。目前部分市场领先的券商投行或信托在各自的法律框架下,正在从传统的管理人(SPV)或类通道的角色逐步向主动管理业务转变,并形成了自己的特色。比较明显的是一些信托机构通过资产证券化理念的洗礼和实践,开始向主动管理转型,包括开展消费信贷、夹层基金等创新业务。在券商投行方面,通过资产证券化带动券商资本中介,承投联动及直投业务的效果日益显现。此外,资产证券化对于投行从业人员的转型也具有示范作用,不再拘泥于传统的承销业务,而是逐渐提升自己对资产价值及风险的发现、定价甚至管理的能力。

  主旨演讲:

  

  交通银行首席经济学家连平

  交通银行首席经济学家连平发表题为《贸易摩擦与中国经济》的主旨演讲。

  关于中美贸易的前景分析,贸易摩擦已经进入了一个深层次的阶段,对我国的市场和行业都产生了影响。市场方面,由于商业信心不足、风险偏好谨慎、市场预期趋弱等原因,股市、汇市出现了一系列比较大的波动。行业方面,机械设备、航空航天、信息及通信技术、纺织品、金属制品等行业受到的影响可能较大。美国已经对中国3约500亿美元的产品加征了25%的关税,又对另外2000亿美元中国出口商品征收10%的关税,则贸易摩擦对中国GDP增长的影响可能在0.1-0.2个百分点。目前来看,中美贸易摩擦全面升级的可能性明显降低。

  中国的反击应有理、有利、有节,努力守好三条底线,即不以人民币大幅升值为代价、不以短期内完全贸易平衡为目标、不主动扩展至非贸易领域。中国能否成功应对来自美国的压力,还要看中国的能力和条件。一是要看市场基础,中国有潜力巨大的消费市场,零售市场的规模已差不多接近美国,且拥有最大的汽车市场,对各类消费品的需求旺盛。二是中国是全球出口第一大国、对外投资第二大国,制造业体系健全,生产力强大,具有很强的应对能力。三是中国正进一步扩大对外开放,培养更多贸易伙伴。四是中国正加快贸易结构调整,进一步降低对少数部分国家过高的出口依存度,实现创新驱动、产业升级、市场多元、区域与产业结构平衡的贸易新格局。五是减税降费持续推进,降低企业税务和金融成本。六是汇率变动对中国出口的已产生积极影响。与2007年相比,目前中国对美出口金额占GDP的比重较低,因此贸易摩擦的影响相对有限。2004年至2014年人民币升值了25%,但中国出口占全球出口的比例呈上升趋势,说明出口产业的应变能力较强,能够应对国际市场的变化。

  在美国方面,第一,美国消费品价格正在出现上涨压力。在美方公布的约5000亿美元的中国输美商品中,消费品约占了45%。对于进口消费品加征关税意味着对本国消费者加税,因此美国进一步推进贸易摩擦难度会加大。第二,美国的经济和政治也在发生变化。经济问题逐渐出现,经济增长三季度略高于预期,但未来预期将放缓,近来财政赤字创出新高,贸易逆差继续扩大,直接投资流入大幅减少,股市持续暴跌,就业形势出现拐点。政治方面,特朗普的支持率走低,失去众院控制权。在美国消费品价格出现上行风险、经济下行压力加大和国内支持减弱的情况下,美国的谈判意愿明显上升。

  中国经济未来还是拥有保持合理增长水平的潜力。关于2019年宏观经济金融政策,第一,将实施更加积极的财政政策,最重要的一点就是减税降费;第二,货币政策在保持稳健基调的同时继续开展偏松调整,加大定向支持力度,呈现“稳货币+增信用”的特征。第三,投资政策将继续朝拓展的方向推进,中国的基建水平还有提升的空间。第四,房地产政策方面,2019年在某些行政管制措施过重的城市可能会适当地有所放松,但绝不会进行刺激,不会出现房价的大幅跳涨。未来房地产市场总体的运行还是处在严格调控和监管的框架之下,短期内不会变。

  

  活动现场

  本文来源:陆家嘴金融网

  文字整理:李雪嫣、顾舒徐

  摄影:赵竟皓

  统筹:顾舒徐

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