矿商上市一拖再拖 港交所为何犹豫不决？

据外媒《CoinDesk》引述消息人士称，香港交易所（HKEX）「不太情愿」批准中国比特币挖矿设备制造商在香港IPO的申请。

加密货币市场在2017年迎来历史顶峰，加密货币矿业巨头嘉楠耘智（Canaan Creative）、亿邦国际（Ebang）和比特大陆（Bitmain）随后分别于今年5月、6月和9月向港交所提交IPO申请。

然而，根据消息人士的说法，2018年的加密货币熊市进一步凸显出这个领域的波动性，同时也让港交所对于这些申请上市的公司感到紧张。目前为止，嘉楠耘智的IPO申请已在期满后失效，而另外两家公司则还处于「说服港交所」的阶段，据悉面临不少的障碍。

不愿透露姓名的消息人士提到，「对于实际批准这些比特币矿业公司的上市申请，港交所非常犹豫不决。因为这个行业相当不稳定，它们可能在一、两年内就不复存在了，这才是真正的风险」。

他补充，港交所不想成为全球首个批准「此事」的交易所，然后眼睁睁看着「它」灭亡。

据报导，港交所拒绝对「个别公司」或「个别上市申请」作出评论；比特大陆以「上市前缄默期」为由拒绝发表任何评论；而嘉楠耘智和亿邦国际并未在截稿前作出响应。

根据香港的IPO流程，申请公司必须先将「招股说明书草案」提交给港交所。然后，港交所将和申请者开始「进行谈话和提问」。接下来，若该申请获得港交所和香港证监会「批准」，才会进行「上市聆讯」以决定发售规模、股价，并就其「对外公布」。

然而，假设申请者在提交申请6个月都后没有进入到「上市聆讯」的阶段，该申请则会因期满失效，但申请者若打算重跑流程，则可以利用最新的财务信息，重新调整在港上市的申请。

今年11月，嘉楠耘智的上市申请因期满失效；而亿邦国际于今年6月24日提交IPO申请，距离6个月的期满日只有两周时间；比特大陆则已经消耗掉近3个月。消息人士称，「我认为这三家公司也无法参加上市聆讯，如果港交所和证监会其中一方不同意，你就无法进入上市聆讯的阶段。」

高门槛

熟悉港交所IPO程序的律师称，可以理解港交所面对矿业公司的犹豫不决。Baker McKenzie律师事务所合伙人Ivy Wong表示，除了财务业绩记录等基本上市要求外，港交所还专注于「业务的适用性和可持续性」以及「散户投资者将面临的风险」。

「我过去看到许多个案，即便那些申请者已经呈递『三年业绩记录』以达到基本上市的要求，但他们因未能说服港交所『其业务是可持续的』，所以到最后不被批准上市。」

香港国际律师事务所Ashurst的合伙人Frank Bi经常与上市公司合作，他也响应了这一点，「港交所会特别谨慎，他们担心比特币矿业公司若在香港上市会带来『监管不确定性』。再加上比特币近期的价格走向已经反映出市场趋势，更凸显出这个行业在维持『可持续性商业模式』方面，具有一定的困难度。」

值得注意的是，就在加密货币市场开始重挫之际，亿邦国际和比特大陆并没有公布今年第三季度的财务数据。消息人士为此表示，「如果他们的收入、利润或损失呈大幅度下降，他们必须将其披露，这是会让交易所担忧的事情」。

消息人士接着解释，港交所实际上正在利用「加密货币市场正在下跌」的局势，因为它即不想批准申请，也没有理由完全拒绝。他补充说明，「港交所只是在拖延案件时间」，「如果市场继续上涨，优异的市场表现可能会迫使港交所批准这些申请。但由于市场目前还在下滑，这些公司还必须证明『该如何维持这个行业的可持续性』」。

Frank表示，香港IPO遭延迟审批最常见的两个原因在于，申请者未能符合港交所的满意度和市场状况进行尽职调查及披露。

业务拓展真的有用吗？

根据提交的文件草案，这些比特币挖矿设备制造商试图向香港交易所证明其商业模式的一种方法是，将自己打造成具有多元化业务的品牌，例如人工智能、电信和内存块链的研发。据悉，比特大陆正以此向港交所证明其商业模式的可行性，甚至在其招股说明书草案中声称自己是「AI芯片行业中强而有力的竞争者」，有可能加入NVIDIA和Google等技术巨头的行列。

但根据消息人士的说法，这些说法并不被港交所接受，其透露「实际上它们只是专注于比特币挖矿设备的制造商。如果这整个挖矿事业沦陷了，那么这些公司也可能必死无疑。」

Frank分析道，「这些公司都持有大量的加密货币」，但其价值在过去6个月中急剧下降，而这也有可能会危及他们的IPO获准机率。

比特大陆曾经透露，截至今年6月30日，这间公司拥有价值8.869亿美元的加密资产，包括比特币、比特币现金、以太币、莱特币和Dash等。尽管数据显示，上述5种加密货币的价格都已经被削去至少50%，其中，比特币现金最近硬分岔后更进一步下跌，而比特大陆在领导BCHABC阵营中发挥了重要作用。消息人士称，「持有加密货币肯定对申请没有帮助，因为你只是增加了更多的风险。现在不只有你的收入存在风险，还有你的资产负债表。」

身份的象征

然而，可以肯定的是，对于这些想申请IPO的公司来说，上市并不是生死攸关的问题。消息人士表示，「这些公司希望获得监管部门的批准和上市公司的地位。但是，就真正的资金需求而言，他们其实已经在过去一年中赚了不少钱。」

实际上，加密货币在2017年的鼎盛时期，已替这几家中国挖矿公司创造了指数级的收入和利润增长。去年，比特大陆、嘉楠耘智和亿邦国际的利润分别为12亿美元、5600万美元和6000万美元。此外，收入上的显著增长也顺势让这些公司高管的薪酬大幅增加。

根据申请文件指出，比特大陆创始人詹克团和吴忌寒分别获得2270万美元和2040万美元作为2017年的酌情奖金，而他们的年薪则为27,000美元。

Ivy表示，每间公司申请IPO的原因都不一样，有些公司是希望在塑造市场形象，而其他公司则希望借此筹款和实现收益。她提到，「我的猜测是，他们的（挖矿设备制造商）的原因很复杂，也有可能是想成为市场先例。」

更广泛说明，Ivy表示，若现在就得判断这些加密货币公司的成与败，可能为时尚早，因为整个市场仍处于相对年轻的阶段，我们还未能看到它们如何从困境中求存，然后发展、壮大。

而港交所方面，在接受媒体查询时表示，「香港交易所（HKEX）不会就有关传闻作出评论」。