美股如果跌入熊市，资产应该怎样配置？

昨日，道琼斯工业、纳斯达克、标普500三大美指集体大跌，下跌幅度再次超过了2%的水平。在经历了近10年的上涨之后，今年的美股似乎“熄了火”。从近期高点算起，代表美国中小盘的罗素2000指数跌幅已超过20%，正式进入熊市阶段。

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相应地，道琼斯工业、纳斯达克、标普500三大美指，从近期高点算起跌幅也已接近20%，美股全面跌入熊市或已不远。目前来看，美国仍然具有较强的全球影响力。一旦美股跌入熊市，中国的资产将有何反应？我们又该如何进行资产配置呢？

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人民币有望“企稳回升”

今年以来，欧洲景气度明显走弱，中国增长亦有所放缓，唯美国表现“一枝独秀”。经济强弱对比之下，美元指数“一骑绝尘”，俄罗斯卢布、阿根廷比索、土耳其里拉、巴西雷亚尔、菲律宾比索等货币相继大幅贬值，人民币兑美元也来到7：1的整数关口。

相比于其他新兴市场国家，中国仍有较高的贸易顺差，外汇储备又十分雄厚，人民币不具备大幅贬值的基础。然而，美国经济强势，美联储持续紧缩，确实增加了人民币短期贬值的压力。由于股票在美国居民的资产中占比很高，美股的调整对美国居民的财产影响很大。

美股近期的大幅调整，已经引发特朗普对美联储持续加息的批评。受迫于压力，美联储主席鲍威尔在近期的发言明显软化，市场认为明年美联储加息的幅度和节奏将有所缓和。如果美股正式跌入熊市，则美联储紧缩将受到更大挚肘，有利于人民币企稳回升。

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债券市场有望“再下一城”

今年以来，在A股市场“跌跌不休”的同时，债券市场却“异常红火”。究其原因，一方面是经济下行压力加大，货币政策边际宽松；另一方面是不确定因素增加，避险情绪明显上升。考虑到经济下行与不确定因素仍然较多，债券市场有望持续上涨。

然而，由于美联储持续加息，中美债券利差大幅收窄，1年期中美国债利差甚至出现了倒挂，很大程度上导致了人民币的贬值，也制约了货币政策的空间。如果美股跌入熊市，而美联储相应放慢加息步伐，则中美利差对债券市场的制约将明显减弱，成为债券市场“再下一城”的契机。

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A股价值有望“更加凸显”

如前所述，在中美贸易摩擦持续发酵、债券违约事件增多、股权质押风险保留的共振作用下，今年A股市场出现了大幅的下跌，目前市场估值已处于历史底部区间。考虑到美股与A股有较强的联动性，若美股跌入熊市可能引发A股短期波动，但A股的投资价值反而更加凸显。

随着减税刺激作用的消退，预计美国经济将盛极而衰。今年以来，美股波动已明显加大，美国经济转弱或将导致美股跌入熊市，预计这将有利于人民币“企稳回升”、债券市场“再下一城”、A股价值“更加凸显”。对投资者而言，整体较为有利。