这一次,股市不好,房市只会更不好!

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  在中国,一向有个跷跷板定理:

  房市如果不好,那么股市肯定会来一波;

  股市如果不好,那么房市肯定会来一波。

  大家的逻辑很简单,央妈印了这么多钱,总要找个去处,房市和股市,也是中国最能容纳海量金钱的两个“池子”。

  最近10年基本就这样。

  2008年下半年金融危机爆发,房市在4万亿的刺激下上演超级行情,2009年一年接近翻番,此后一直持续到2013年,都是房地产的大牛市——但与此同时,股市却一直跌得稀里哗啦,一直在2400点以下晃荡。

  2014年-2015年,房价疲软,眼看涨不上去,很多城市房价甚至开始大幅度下跌,于是股市的“政策牛”就来了,从2014年年中到2015年年中,上演了一场疯牛行情;

  2015年下半年,股市遭遇去杠杆,泡沫破灭,股价跌得一地鸡毛,然而,房地产却再次开始发飙,接力资产价格暴涨,深圳、上海、北京及周边的房价更是涨得不要不要的;

  2017年,房价涨得实在涨不动了,股市又来了一轮蓝筹股、大盘股的小阳春,大多数城市的房价却开始小幅下跌;

  ……

  关于房价和股价的跷跷板原理,不仅仅是在中国存在,在很多国家都存在。

  《非理性繁荣》一书的作者罗伯特-席勒,通过研究美国等多个国家的资产泡沫历史,发现进入21世纪以来,不少国家的股市繁荣与房地产繁荣有着密切关系,房地产市场的繁荣,通常在股票市场繁荣破灭之后1-2年之内发生。

  席勒的解释是,人们如果在股市繁荣中挣到了钱,很愿意把这些钱配置成房产。

  反正央妈印钞票,按下葫芦浮起瓢,不是股市就是房市,就是这么个朴素的道理。

  照这个道理来说,2018年一整年A股市场都是熊市,那么根据跷跷板原理,岂不是意味着中国房价又要涨了?

  且慢!

  这次可能不一样。

  为什么会不一样?

  因为“跷跷板原理”有其适用的条件。

  在中国,这个适用条件就是广义货币供应(M2)的增长率通常在10%以上,只有保持高速的货币供给,资产价格才存在着按下葫芦浮起瓢的逻辑,如果货币增长速度慢下来了,尤其是慢于社会整体的债务利率水平,那么跷跷板原理就会失灵。

  央妈刚刚公布了11月份中国的货币供应量:

  2018年11月末,广义货币(M2)余额181.32万亿元,同比增长8%;

  狭义货币(M1)余额54.35万亿元,同比增长1.5%;

  流通中货币(M0)余额7.06万亿元,同比增长2.8%。

  下图是2008年以来广义人民币供应量(M2)增长情况,其中2017年下半年以来,广义货币供应量的年增长率开始持续性地低于10%(图中黄色阴影部分)。

  

  特别是,2018年以来M2的增长率甚至降到了9%以下……而本月的增速更是创下改革开放以来的新低——8%。

  的确,央妈和商业银行一起一共创造了180万亿元人民币的天量供应,但其增速却降到了8%的水平,而以往这一增速可是15%、20%的水平。

  为什么增速比总量更重要呢?

  我在“印了这么多钱,为什么看起来没有通货膨胀(完整版)?”一文中提到,当代货币抵押品的核心是债券,所有的货币基本都是债务,180万亿元的货币,也就意味着社会整体至少有180万亿元的债务。

  这个债务是要付利息的。

  如果我们把广义货币总规模作为一个债务整体来考虑,广义货币供应量的增速,一定要大于社会整体的债务利率水平,这样一来社会整体的货币信用就有富余——比方说,2009年的货币增速高达25%以上,这意味着央行当年增加的信用额度在25%以上,只要社会整体债务利率不超过25%,还债不成问题,那么社会整体就信用充裕。

  在这种信用充裕的情况下,当然存在着股市和房市的跷跷板效应,按下葫芦浮起瓢……

  2017年下半年以来,央妈整体的货币信用增速只有8%,9%,而中国经济实际整体实际利率负担,我估计很有可能超过8%,这样一来,央行增加的信用额度,其实还不够用来支付债务利息,于是股市缺钱、房市缺钱……

  以中国目前的社会债务利率负担,只要M2的增速保持在10%以下,无论股市还是房市,都处于缺血的紧缩状态,你最好不要指望跷跷板效应显灵。

  这不,因为面临着股票质押、公司亏损等状况,很多上市公司选择了卖房的套路。

  Wind数据显示,截至今年12月初,2018年出售房产资产的上市公司达33家,涉及的公告次数达52次,比2017年全年的45次还多。其中,仅第四季度截至12月8日,已有11家上市公司公布卖房信息。

  12月7日,海航物流集团有限公司在北京集中推介了10项优质资产,涵盖写字楼、酒店、商业地产、在建工程、非上市公司股权等多领域,总报价约76亿元;

  12月5日,华伍股份将位于丰城市河洲街道的闲置国有土地使用权、地面建筑物房产进行转让,转让价为3146万元,预计可产生利润1516万元;

  金智科技将位于北京的4套住宅、总面积超过550平方米的房产以3308.16万元的价格出售,目的是“适当控制银行借款规模和财务费用,降低公司资产负债率”;

  中迪投资在11月初时公告称,拟将位于北京市朝阳区东方东路、建筑面积193.93平方米的房产作价1350万元出售给北京天利天力咨询服务有限公司;

  12月5日,华伍股份将位于丰城市河洲街道的闲置国有土地使用权、地面建筑物房产进行转让,转让价为3146万元,预计可产生利润1516万元;

  ……

  此外,道明光学、银之杰、建发股份、天喻信息、三变科技等公司也相继公告拟出售房产或土地。

  根据中新经纬整理公布的数据,2018年前三季度,A股上市公司中一共有1696家将闲置资金投资在房地产,占两市3565家公司的47.57%,合计持有投资性房地产10986.39亿元。

  上市公司所持有的房产,都是以前趁着M2高速增长时代最聪明的“投资”,现在,公司经营困难,当然就到了抛售的时机了嘛!

  这种情况下,如果你还是相信股市不好房市就会好,钱总要找个去处,那我都不知道说什么好了。

  

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