市场陷入盘整，趋势性行情难觅——市场总体分析

美股方面

机构普遍预计，尽管美股近两日开启反弹行情，区间波动仍然是美股未来的主要趋势，这在未来可能会影响到亚太市场情绪。近期美债收益率曲线的倒挂也引发了市场对于衰退的担忧。尽管美国经济基本面仍然强劲、此次倒挂并不一定直指衰退，但这个指标仍然引发市场关注。

欧洲方面

12月13日，欧洲央行年内最后一次政策会议决定维持利率水平不变，12月底结束于2015年出台的量化宽松政策（QE），正式停止其债券购买计划，并首次明确再投资将持续到首次加息后。这是欧洲央行政策逐步实现正常化的关键一步，同时也显示未来欧洲央行在推进货币政策正常化进程方面不无担忧。

由于存在着这诸多忧虑，因此，欧洲央行声明中出现了仍将在必要的情况下，将再投资持续下去，直到实施首次加息的措辞。德拉吉声明，为维持通胀将仍有必要实施大量刺激措施，并敦促政府提高更长期经济增速潜能。

国内11月份国民经济运行继续保持总体平稳、稳中有进，全年经济社会发展主要目标任务有望较好完成。同时也要看到，国内外环境依然错综复杂，经济运行稳中有变，稳中有缓，下行压力有所加大。11月份，全国规模以上工业增加值同比实际增长5.4%，增速比上月回落0.5个百分点。

11月份，进出口总额28337亿元，同比增长9.1%，增速比上月回落13.4个百分点。其中，出口15699亿元，增长10.2%，回落9.8个百分点；进口12638亿元，增长7.8%，回落17.9个百分点。进出口相抵，贸易顺差3060亿元，比上年同月扩大21.5%。

大宗商品

目前铜价已反映了未来悲观的经济预期。结合明年铜矿供应1%的低增速, 铜价不具备大幅下跌的动能。结合当下全球极低精铜库存（4年低位）及废铜大幅去化结束，若宏观因素改善铜价将明显反弹。

最近15年，全球铜矿品位经历了一轮严重下滑，由2003年的0.95%下降到了2017年的0.38%。究其原因，在于旧有矿山开采深度不断增加，原矿品位逐年下降，而新投产的矿山品位又不及原有矿山，从而导致矿山品位整体重心下移。

因此在不考虑新建铜矿产能投产的前提下，现有矿山的产量将随着时间推移而逐渐降低。虽然短期铜消费会面临增速放缓甚至负增长的现象，但从长期角度来看，全球铜消费持续上行。如果以2%预估未来5年的需求增速，至2023年铜矿供需缺口将累计达280万吨。

原油

短期供给过剩的担忧使得原油市场出现罕见的连续七周的下跌。长期来看，多家国外大型机构预测明年全球经济增速放缓，经济不景气将拖累原油需求。然而供给仍然预期增长较快，由于贸易紧张上升、货币政策收紧和地缘政治挑战使2019年经济风险偏向下行, 预计2019年对OPEC的石油需求为3144万桶/日，较前次预期下调10万桶/日。这表明，全球原油供应过剩问题并不会因为OPEC在上周达成的减产协议而得到解决。在供应过剩、需求下降的前景下，原油前景仍黯淡。

大豆

受贸易摩擦影响，美国和南美的压力会出现叠加，非洲猪瘟的影响，饲料配方的调整，需求不及预期加上价格预期的变化，共同影响了当前的豆类市场；短期下行趋势难改。

目前油脂整体处于增产期，而消费表现平稳。目前油厂压榨处于亏盈边缘，油脂多空主要还要看CPI、消费和库存的影响。2018/19年度全球豆油和棕榈油产量继续增加，菜籽油产量小幅下降，菜油已经去库存，总体油脂偏向弱势盘整。趋势性行情难现。

黄金

短期表现比较强势的贵金属，当前在美联储加息之前也开始谨慎。美联储方面似乎也在等待消息的公布，因鲍威尔和威廉姆斯措辞中均回避了货币政策的看法。不过考虑到美国政府近期存在停摆的风险，因此黄金的走势可能会受到多重因素影响，短时间将会震荡加剧。美联储的加息路径对于美元的走向是长期性的，这会对黄金的长期走势产生直接的影响。

美元

美国整体的通胀仍较为稳健，继续支持美联储12月的加息，但未来加息路径将更加依赖于数据。美银美林给出的预期也是认为下周(12月20日)美联储将会如期加息，只是声明的基调会较为鸽派。美银美林预测，点阵图上将会下调加息次数，预计2019年将仅加息两次，2020年则还将加息一次，最终利率将停留在3.00%-3.25%。

中美贸易局势、美国经济放缓以及美债收益率倒挂等担忧令股市承压，其中道指继续两月来的地位盘整，欧股则全线收跌逾3%，其中德国DAX指数进入熊市。风险情绪使商品市场集体承压。

总体金融市场在前期大幅度下跌后，利空基本消化，股市，商品陷入低位盘整，短期消息面平静，市场静待美联储议会息议尘埃落定，趋势性行情难现，短线交易机会难度加大，投资者选择休息观望为宜。

本文首发于公众号：潮讯财经「ID:ChosenOne_com_cn」 作者：胡高龙 潮讯财经研究所研究员