近年来,我国居民债务扩张较快,已经引起社会的高度关注。海通证券姜超宏观研究团队指出,经过持续加杠杆,我国居民债务率已经达到较高水平,未来政府需要控制居民债务率以维持消费增速。
根据国际清算银行(BIS)的统计,2018年1季度我国居民部门负债率水平接近50%,远超过新兴市场国家35%的平均水平;如果考虑到个人住房公积金贷款因素,这一比例将达到55%,已经接近日本、德国和意大利等发达国家水平。
更值得关注的是,我国居民部门债务扩张的速度较快。2012-2017年间,我国居民部门负债率年均增幅高达3.7%,在全球主要国家中居于首位。在新兴国家中,泰国、俄罗斯、印度和巴西等新兴市场国家的居民负债率年均增幅不到1%;在发达国家中,日本、英国、德国和美国等5年间经历了居民去杠杆的过程。
2008年以来,我国居民债务增速一直高于可支配收入增速,且这一差距呈扩大趋势。2017年,我国居民部门债务增速接近30%,而城镇居民可支配收入增速尚不足9%,二者相差超过20%。
债务扩张速度远远超过收入增长,造成居民负担持续加重,降低了居民的消费意愿。姜超团队认为,在居民和企业举债都难以刺激经济的时候,依靠中央政府加杠杆成为可能,而大幅减税是首要选择。
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