原标题:特步(1368.HK ):马拉松赛事向二三线城市下沉,利好公司跑鞋销量,给予谨慎增持评级
机构:广发证券
评级:谨慎增持
核心观点:
二三线城市马拉松赛事数量快速增长,利好特步跑鞋销量
2015年至今,国内各类马拉松赛事数量快速增长,由2015年的134场增长至2017年的1102场。马拉松赛事数量的增长主要来自于二三线城市赛事数量的增长。非一线城市举办的马拉松赛事数量由2015年的120场增长至2017年的960场。而举办马拉松赛事的非一线城市数量也由2015年的75个城市增长至2017年的230个城市。马拉松赛事的下沉将带动二三线城市的消费者对于跑鞋需求的增长。而特步超过6000家零售店铺中,95%左右都位于非一线城市。因此,我们认为非一线城市马拉松赛事数量的增长将利好特步的跑鞋销量。
国内消费增速放缓的背景下,特步高性价比的优势将进一步凸显
我们统计了国内9家主要运动品牌天猫旗舰店中销量排名前十的跑鞋的销量及售价情况。其中特步销量前十的跑鞋的均价在9家品牌中排在倒数第二位,但是其销量之和排名之一。特步产品高性价比的定位是其销量排名领先的重要原因。在国内消费增速放缓的背景下,我们认为消费者的购物选择将更加理性。而特步的产品高性价比的优势将进一步凸显,公司在跑步产品方面的市场份额将有可能进一步提升。
预测18-20年EPS分别为0.29元/0.34元/0.40元人民币
我们认为公司毛收入在19年的增长将来自于线下渠道数量的扩张,同店销售的提升,以及电商业务的继续增长。而经营杠杆的提升将使得利润增速略高于收入增速。当前股价对应19年P/E为11.1x,高于历史均值。我们首次覆盖公司,给予谨慎增持评级。
风险提示
国内消费增速进一步放缓的风险;渠道库存挤压的风险
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