强制复牌是利好还是利空？ 银亿股份给了当头一棒

近年来，对于上市公司在停牌上“任意停”、“长期停”等问题，管理层还真没少操心。为配合A股纳入MSCI的需要， 管理层已经在两年之前对停牌问题进行过一轮规范了。但由于这一问题并没有从根本上解决，所以，日前管理层又向停牌问题亮剑了。

11月6日晚间，证监会发布了《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》（以下简称《指导意见》），叫停任性停牌，强调上市公司以不停牌为原则，同时授权交易所可以“强制复牌”。而在此基础上，沪深交易所于11月21日晚发布了《停复牌指引》，并向市场公开征求意见，将《指导意见》落在实处。不仅明示上市公司重组停牌时间不超10个交易日，同时规定交易所可强制复牌，甚至可以拒绝上市公司异常停牌。

证监会《指导意见》与交易所《停复牌指引》的出台，对于规范上市公司的停复牌问题显然有着至关重要的作用。如果相应的规定能够得到严格执行的话，上市公司任意停牌、长期停牌自然也就难以为继了。A股市场沉积多年的一个恶习将会因此而消除。因为长期停牌而导致投资者无法交易的流动性不畅问题也将因此而迎刃而解。

个股的流动性问题得以解决了，于是投资者又关心起另一个问题来，那就是强制复牌能让市场更稳定吗？之所以会产生这个问题，显然与银亿股份近日遭遇强制复牌有关。

在证监会《指导意见》出台的背景下，部分“停牌钉子户”也相继选择了复牌。而这些复牌公司的股票基本上都出现了“补跌”的走势。这其中，银亿股份则是首家被强制复牌的公司，11月19日晚，深交所发布公告，银亿股份股票自2018年11月20日开市起复牌。银亿股份是今年8月23日开始停牌的，这也意味着该公司停牌了近三个月的时间。

银亿股份被强制复牌交易，这是符合《指导意见》规定了。股票可以交易了，这对于投资者来说应该是个好消息。但复牌后交易的银亿股份却给了投资者当头一棒。11月20日，是银亿股份强制复牌后的首个交易日，结果该股全天“一”字跌停。而随后两个交易日，该公司股价仍然出现大幅下挫的走势，至11月22日最低价达到4.28元，强制复牌后股票的最大跌幅达到23.98%。持有银亿股份的投资者损失不可谓不大。这也可以认为是持有银亿股份的投资者为股票的强制复牌所付出的代价。也正是基于银亿股份强制复牌后的表现，强制复牌与股价稳定的问题就受到了投资者的关注。

从银亿股份强制复牌的表现来看，强制复牌并没有起到维护股价稳定的效果。这种情况的出现并不令人意外。毕竟强制复牌本身就不是维护股价稳定的措施，而只是维护股市流动性的措施。至于股价复牌后的涨跌，则由市场决定。一方面是停牌期间股市大盘的涨跌会对股票复牌后的涨跌有影响，如果大盘在个股停牌期间是下跌的，那么复牌后的“补跌”是大概率事件，反之，“补跌”的可能性较小。另一方面是与个股的利好利空因素有关。比如上市公司存在重大利好，则强制复牌后有可能会出现股价上涨的情况，反之，则会出现股价下跌的局面。

实际上，作为强制复牌公司来说，出现后者的可能性更大一些。毕竟上市公司还没有作好复牌的准备，这也意味着利好还没有酝酿好，以重组为例，最后的成功可能还没有尘埃落定，甚至还可能存在反复。所以，强制复牌的话应以股价的下跌为主线。更何况有的公司停牌，本身就是一种“躲跌式停牌”，比如大股东质押的股权要爆仓了，停牌是为了给大股东解决危机争取时间，这种公司股票的强制复牌更是以股价下跌居多。

所以，尽管强制复牌解决了股票因为停牌而不能流动的问题，但其带来的股价下跌的风险也是投资者需要正视的。实际上，在管理层大幅度缩短停牌时间的背景下，股价因此出现波动将不可避免，这是停牌新规给市场带来的新问题，投资者需要对此予以高度重视，尽可能回避风险，争取收益。