原标题：【护城河系列之航空】需求潜力为依托，区位(航线时刻)构筑护城河
机构：华创证券
我们在2019年交通运输行业年度策略《再论护城河：辩真伪，识危、机；需求潜力定行业，护城河要素选公司》中对此前提出的护城河策略进行再探讨，进一步提出护
城河策略框架：需求潜力定行业，护城河要素选公司。从需求潜力角度出发，我们筛选出航空、机场以及快递三个景气向上的子行业；从品牌、区位、转换成本等维度，
我们选择航空、机场、顺丰；从成本优势维度，我们观察廉航代表春秋航空与通达系快递。我们亦提出护城河的常见误区有规模（市占率）、技术优势（静态）等。
航空：需求潜力为依托，区位（航线时刻）构筑护城河。
1）我国航空渗透率仍处低位，历史看需求韧性料将帮助行业迅速度过危机；
2）航空时刻与航线资源是区位优势的一种，体现在更高等级的航线价值更高，而市场愿意为一天中更好的时刻付出溢价，反应时刻资源使得航空产品具有转换成本；
3）市占率之辩：比较中美，差异在核心机场份额，我国超级承运人+超级枢纽机场的模式迹象已经出现，望有助于航空业盈利水平上行。
待观察的成本优势之辩：廉价航空。美西南凭借成本优势连续40余年盈利，春秋航空作为效仿者，通过提高飞机利用率、降低成本费用，始终保持成本优势，但目前中美差异在于：低成本航空在国内的赛道尚不如美西南快速发展时稳定，还存在全服务与低成本在市场份额中相互竞争的情形。
投资建议：看好控总量调结构背景下，行业景气持续向上，2018年受外部因素压制业绩未能体现主业改善，2019年有望充分释放弹性。继续强调三大航及吉祥“强推”
评级，强调春秋航空“推荐”评级。看好春秋与吉祥未来进入北京大兴机场后进入新一轮战略机遇期。
风险提示：交通运输行业整体与宏观经济相关性较强，经济大幅下滑将对行业营收与利润产生冲击；油价大幅上涨或人民币大幅贬值将对航空公司的利润产生冲击。
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