倒挂的中美利差值得关注吗？

国际资本流动的决定因素、传导渠道与中国资产价格表现

近期美联储官员对于美国经济、加息节奏的讨论成为压制美元指数的主要因素，上周三鲍威尔发表讲话指出美国楼市降温、财政刺激逐步消退、全球经济温和放缓都是其关注的因素；本周美联储威廉姆斯表示可能会“在一定程度上”进一步加息，则直接打压了今年12月的加息概率。美元指数在上周一再度冲上97关口之后持续下行，11月20日盘中美元指数报96.07，相较9日贬值-0.86%。

英国脱欧事件的最终落地仍有变数，上周前英国脱欧大臣拉布以及其他四名部长级高官辞职，本周英国保守党多位议员已提交针对特蕾莎·梅的不信任函，目前仍有可能出现“硬脱欧”。本周全球避险情绪继续维持高位震荡，11月19日VIX指数收于20.10仍在年内高位。

上周央行继续暂停公开市场操作，截至本周二已连续18个交易日暂停操作，上周国库现金到期净回笼1200亿，受税期影响资金面边际收紧。债券市场则受到较差的信贷与社融数据影响，收益率出现大幅下行，中国10年期国债收益率11月19日收于3.38%，相较11月9日下降10bp。11月19日美国10年期国债收益率相较11月9日下行13bp至3.06%。中美利差相较9日小幅走扩3bp至32bp，此前长端利差最低点达到24bp。

上周美元指数冲高回落，人民币贬值压力目前仍可控，从交易量数据的情况来看目前已多日维持在日均300亿美元左右的水平，交易量指数仍维持反弹状态但边际有所恶化。

近期招商外汇供求强弱指标出现较为明显的边际恶化，目前对我国的外汇供求形势仍不能够过度乐观，亚洲新兴市场资金流动指标仍维持弱化趋势，也预示着我国所面临的外部环境并未出现改善，资本流出压力仍在。

近期港元继续维持大幅波动。截至11月20日盘中，港元兑美元汇率相较11月9日贬值6pips至7.8323。目前香港的利率正常化进程已开始对香港楼市形成负面影响，港股表现也趋弱。

陆股通北向上周累计流入资金71.36亿元，本周前两日继续流入16.42亿元，目前已连续4周实现流入。近7日外资增持的板块集中于食品饮料（贵州茅台、五粮液）、金融（中国平安、招商银行、中国太保）、医药（恒瑞医药）、家电（美的集团、格力电器）等。

根据最新公布的数据，中债登10月份外资减持人民币债券96.24亿元，时隔19个月之后再度出现负增长。

近期资金面整体有所收紧，央行暂停公开市场操作叠加税期的影响是主因，截至11月19日，DR007相较9日上行8bp，R007则上行17bp。

11月19日中国10年国债利率收于3.3772%，相较9日明显下降10bp，短端收益率下行幅度相对更大，导致期限利差进一步走扩5bp至87bp。

不同等级信用利差有所分化。截至11月20日，高等级信用利差相较9日走扩3bp，中低等级信用利差下降5bp。

上周A股市场再度出现反弹，但我们依旧认为目前仍未到大盘反转时机。A股上周累计上涨80.24点，涨幅为3.09%，上证50指数上周累计上涨27.23点，涨幅为1.12%，创业板指数上周涨幅更大达到6.08%。本周上证综指再度冲高回落回落，累计下跌1.24%，上证50本周前两日同样下跌0.60%。

上周全球市场出现分化，A股与港股“一枝独秀”，而本周以来几乎所有市场均出现大幅下挫。

11月20日人民币汇率收于6.9393，相较11月9日收盘小幅升值47pips。境外机构对冲人民币汇率风险的成本仍维持在负值。

近期美元指数的走势有所反复，在其冲高回落之后，新兴市场与亚洲货币也再度获得喘息之机。