印花税要降?冷静!政策最大看点在这里

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编辑:小V
记者:李隽 杜卿卿

  11月1日,财政部、国家税务局就《中华人民共和国印花税法(征求意见稿)》向社会公开征求意见。

  根据《征求意见稿》,证券交易印花税按1‰的税率,由交易出让方征收,维持不变。不过,为灵活主动、便于相机调控,更好适应实际需要,《征求意见稿》规定,证券交易印花税的纳税人和税率调整由国务院决定,并报全国人大常委会备案。

  

  要知道,在A股过去十余年历史中,下调印花税也一度被视为“救市”政策。到目前为止,印花税一直保持在2008年9月以来的1‰税率和单边征收方式。

  股市表现耐人寻味

  回顾历史,印花税调整在短期对大盘的影响相当强烈,几乎每次上调和下调,伴随的都是市场大幅的下跌和上涨。A股低迷期间,外界对取消印花税的呼声一直存在。

  

  图片来源:雪球

  因此今天早间征求意见稿出台后,市场纷纷猜测:印花税要下调了?印花税要取消了?但同时,也有很多股民表示疑惑,明明意见稿上写的是,证券交易印花税维持1‰不变,有啥利好的?

  A股的表现似乎也很耐人寻味,午后冲高回落!

  

  实际上,市场回落趋势在上午交易时段就已有端倪,券商股冲高回落,似乎市场人士对印花税本身也存在极大争议。

  在当前股市相对低迷的背景下,调整印花税是否一个刺激行情的好选择?对监管层来说,需要权衡各种利弊,决策需要慎之又慎。

  印花税下调一定是大利好?

  首先,A股长期低迷的根本原因,并不在于印花税导致交易成本过高。

  目前A股的印花税是单边千分之一征收,并非类似港股市场的双边千分之一征收,港股的交易成本是远远高于A股的。那为什么交易成本更高的港股,长期来看可以跑赢A股?本质原因是港股市场上有腾讯控股、瑞声科技、舜宇光学这一批新兴经济公司的成长,拉动整个指数向上。

  第二,市场能否活跃,交易成本并非最关键的因素,赚钱效应才是最重要的。

  2007年的市场最活跃的时候,印花税还是千分之三,某些券商佣金还在千分之三左右(现在普遍不到万分之三);2008年4月调低到千分之一之后并未阻止大盘的大跌,9月19日从双边征收调低到单边征收千分之一,才让市场出现“政策底”,当然后来有10月底更低的“市场底”。2014年底,疯狂的A股上万亿元人民币的成交已经超越了美股成交额。

  当前对监管层来说,更重要的是如何加强对中小投资者的保护,让上市公司有更详细明确的信息披露

  更重要的第三点,则是印花税本身除了作为财政收入以外,其实是有利于防止高频交易的获利。高频交易本质来上来看,是占据各种信息数据优势的机构投资者对中小投资者收割的一个工具。

  

  如果印花税在目前基础上继续降低的话,这样就会很可能引发市场更多的不公平,短线的算法交易将会大行其道,掌握这种科技优势的机构会更容易在短期反复获利,这样做的话更严重的后果,是会导致让中小投资者更难赚钱,“赚了指数不赚钱”的情况会越来越严重,背离了降低印花税的初衷。

  总结下来,市场低迷的原因并不在于交易成本,解决这个问题需要更多制度建设的配合;为了短期内刺激市场走势而降低印花税,监管层理应慎之又慎。

  因此在得出印花税将下调这个结论之前,我们还是需要仔细研究此次征求意见稿的变化。

  而且,印花税也不只是股市才有,其他印花税调整也是很有可能的。所以作为投资者,这次政策的关注点也不要跑偏。

  股市印花税政策最大看点

  华创证券洪锦屏认为,此次印花税法,从“条例”到“法律”实现了整体决策层级的提升,另一方面,起草说明中提到是为了“灵活主动、便于相机调控,更好适应实际需要”,将税率调整权保留到国务院,不需经过人大审批,提升未来通过税率调整引导市场预期的效率。

  武汉科技大学董登新对第一财经记者表示“此次印花税法针对性非常强,从股票扩展至存托凭证(DR),这可能是为即将到来的沪伦通,和即将挂牌交易的存托凭证,先行准备税收政策。”当然,印花税法也为未来调整提供了更灵活的方式,由国务院拍板,仅报人大备案,程序更灵活高效。

  为存托凭证提供支持

  《征求意见稿》第三条称,本法所称证券交易,是指在依法设立的证券交易所上市交易或者在国务院批准的其他证券交易场所转让公司股票和以股票为基础发行的存托凭证。

  目前中国资本市场涉及的存托凭证主要指两类,一是创新企业海外上市后在内地同步发行的CDR,二是“沪伦通”机制之下的存托凭证。沪伦通已经进入倒计时阶段,此时印花税立法扩围,针对沪伦通的意味更强。

  

“沪伦通即将开通,存托凭证马上要挂牌交易,资本市场双向开放,这就涉及到税收安排的问题,急需一个税制进行对接。”董登新认为。

  近年来A股市场与境外市场双向开放加速,无论是沪港通、深港通还是两地基金互认,都是由监管部门以联合发布通知形式,对印花税政策作出明确。

  但值得注意的是,两地征税针对的依然是股票,不包含存托凭证。而沪伦通则涉及到以存过凭证方式挂牌交易的问题。

  为税率调整留下空间

  10月30日上午,证监会盘中三点声明,特别是第二条“减少交易阻力,增强市场流动性。减少对交易环节的不必要干预,让市场对监管有明确预期,让投资者有公平交易的机会”,在这样的背景下,市场对印花税政策调整的预期大大提升。

  不过,此次印花税立法最受关注的是对税率调整程序的简化,在业内人士看来,短期不会出现税率下调或税种取消的情况。

  

“减少交易阻力,我理解主要是指减少交易当中的行政管制,包括涨停板数量、上市公司停牌时间、股价波动、二级市场适度投机,这方面的行政管制将极大淡化。同时也将加强监管,淡化管制、加强监管,是第二条的核心含义。”

  《征求意见稿》规定,证券交易印花税的纳税人和税率调整由国务院决定,并报全国人大常委会备案。

  洪锦屏分析,此次为印花税首次立法,从“条例”到“法”,法律效力上升。之前施行的是国务院于1988年公布的印花税暂行条例,2011年修订,无需经过人大。《征求意见稿》规定证券交易印花税政策调整由国务院决定,并报全国人大备案。此前税率调整是财政部实行,报国务院批准。

  “证券交易印花税相对其他税种而言,是一个比较小的税种,但对股市的影响非常迅速,非常大。国务院决定之后,报人大备案,无需一读、二读、三读,有利于高效实施。”董登新认为,此次印花税法,为税率调整灵活性留下了空间,但并不意味着将取消印花税。

  “如果要取消印花税,改征资本利得税,一定会有公开研究讨论,按照程序进行。现在很显然,还没有这方面的迹象,也没有了解到监管层有更改股票税制的安排和考虑。”他预计,证券交易印花税还将继续留存在A股市场。

  财政部数据显示,2018年前三季度印花税收入1809亿元,同比增长1.2%。其中,证券交易印花税881亿元,同比下降6.5%。

  

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