拨备再次提升的招行，未来三年利润增速有保障了？

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A股上市公司三季度业绩报告基本披露完毕，作为A股的权重板块，三季度银行业利润整体增速同比去年有所加速，而作为一直被投资者所看好的零售之王——招商银行（600036-CN;03968-HK）三季报业绩报告更加惹人注目。

关于营收和利润

招行三季度数据公布，总资产6.51万亿元人民币，同比上年末6.30万亿元人民币增加3.35%，总资产增速环比上季度末的6.54万亿元人民币有所下降；前三季度实现营业收入1882亿元人民币，同比增速13.21%，三季度单季实现营业收入621亿元人民币，同比增速17.04%；前三季度归属于股东净利润为673.8亿元人民币，同比增速14.58%，三季度单季归属股东净利润为226.24亿元人民币，同比增加15.17%；前三季度年化后归属股东净资产收益率为19.07%，同比增加0.41个百分点。

（图片来源：招商银行2018年三季报）(单位：百万元人民币)

上述数据可以看出，三季度招商银行营收和净利润数据是非常漂亮的。在公司总资产环比微降的背景下，营收增速在三季度进一步保持加快，单季增速已经高达17.04%，净利润也继续保持双位数增长，三季度单季增速也有所加快，不管是营收还是净利润，招行给投资者交出的三季报都是比较满意的，实现了内生增长。

关于息差和非息收入

上述我们已经提到，在公司资产增速放缓的背景下，是什么原因导致公司营收和净利润快速增长的？

公司前三季度净息差为2.54%，同比上升0.12个百分点，环比半年报持平，实现净利息收入1179.72亿元人民币，较上年同期增长9.86%，在营业收入中占比62.68%。三季度单季净息差2.54%，环比上升0.01个百分点（二季度为2.53%）；前三季度实现非利息净收入702.49亿元人民币，同口径较上年同期增长19.31%，在营业收入中占比37.32%，其中第三季度单季非息收入211.15亿人民币，单季非息收入同比增速27.6%。

从招行营收构成看，三季度单季公司净息差环比继续回暖，非息收入表现亮眼，主要是因为受新金融工具准则影响，部分金融资产会计分类调整为以公允价值计量且其变动计入当期损益的投资，所以有一部分利息收入计入非息收入中，剔除这部分影响，非利息净收入较上年同期增长8.05%，但这部分收入也是左手倒右手本来就是公司的，对营收没影响。另外，今年来国家逐渐对银行投资理财管控放松，相信之后随着股市回暖公司非息收入这一块会比较亮眼。

下来，我们看看对公司利润影响较大的资产质量。

关于坏账和拨备

截至9月末，招行不良贷款余额为562.47亿元人民币，较年初减少11.46亿元人民币，较半年报增加8.92亿元人民币，（半年报不良贷款金额为553.82亿元人民币）；不良贷款率为1.42%，较年初下降0.19个百分点，较半年报下降0.01个百分点；三季度单季损失减值133.81亿人民币，2017年第三季度单季的损失减值为111.9亿人民币；公司三季报不良贷款拨备覆盖率325.98%，较半年报增加了9.9个百分点（半年报为316.08%），比年初的262.11%提升了63.87个百分点。

从公司资产质量看，招商银行不良贷款率继续下降，但不良贷款金额连续两个季度反弹，但数额不大，由于公司拨备覆盖率比例较高，完全没必要担心；公司拨备覆盖率继续提升，粗略计算这部分使公司营业利润隐藏了83亿元，在未来经济环境平稳，公司新生成不良贷款可控的背景下，拨备覆盖率不可能持续增加，注定会释放到利润里面。

最后我们看看公司高级法下资本充足率，截至9月末，公司核心一级资本充足率11.97%，较年初下降0.09个百分点，较半年报上升0.36个百分点（半年报为11.61%）；一级资本充足率为12.84%，较年初下降0.18个百分点，较半年报上升0.33个百分点（半年报为12.51%）；资本充足率为15.45%，较年初下降0.02个百分点，较半年报上升0.37个百分点（半年报为15.08%）。

数据看三季报单季公司在高级法下资本充足率都较半年报都出现了改善，到今年末有望全年实现正增长。

综上所述，招商银行三季报非常优秀，在资产规模增长放缓的背景下，营收和净利都两位数增长且三季度进一步加快；坏账金额数据虽有所增加，但由于公司拨备覆盖率较高，没有实质性影响；半年报担心的核心资本充足率下滑的问题已经得到改善，综合看，招商银行已经彻底摆脱前期由于经济增速放缓遗留的一些问题了。

作者：郑鹏超

编辑：黎璐璐