1.1 刘煜辉透视宏观棋局:理解宏观经济的钥匙

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  本期提要

  1.宏观经济错综复杂,著作汗牛充栋,如何找到一把理解宏观经济运行的钥匙?

  2.真实的经济世界和凯恩斯的经济世界有什么核心的区别?

  大师课的价值——授人以渔

  希望今天我来到这里,主要的任务并不是传授知识、信息,甚至判断,大师课的定位应该是授人以渔,我想各位朋友来这里,希望得到的应该也是三点水的那个“渔”。我希望在本次课程中把我思考的轨迹再现给大家。每个人不同,希望大家能从课程中得到自己希望得到的有价值的东西,这是我的目的,我想也是我们大师课的宗旨。

  大家知道西方经济学经典汗牛充栋,同时大师辈出,很多人都是著作等身。一个并不是宏观经济学专业出身的人想从浩瀚的书海中,真正走进一个从投资这个角度来讲的宏观分析的世界,其实是一件蛮难的事情。

  理解宏观经济的一把钥匙

  所以在第一部分的内容中我们先来讲宏观ABC,交给大家一把钥匙,使得大家接下来能够更轻松的、更直接的进入我的宏观世界,或者我的宏观研究。我就想达到这么一个目的,所以我觉得这个部分还是必要的。我尽可能将厚厚的一叠书浓缩到不到1000字,形成这么一个读书体会,然后介绍给大家。

  首先我们来讲宏观研究的是什么问题。我们看到那么多流派,从古典经济学到新古典,再到今天更为复杂的所谓的动态金融经济学框架,到底宏观研究的是什么。那么多著作,其实大家集中考虑的宏观研究主要围绕三个问题展开。

  
第一个就是经济增长的长期源泉是什么

  我觉得大家在这方面肯定是有一定基础的,其实它讲的就是供给侧,比如生产函数、潜在增长、一个经济的长期增长动力。下图中的虚线表示的是均衡经济增长的长期路径。对应的,我们在宏观经济学框架中研究的就是供给侧,这条路径是由各种生产函数、各种模型构筑的。在这个领域的研究者,实际上就是为这条路径构建各种各样的增长的模型。这是第一个问题。

  第二个问题是经济波动和经济周期。

  其实讲的就是经济中的需求,讲的就是上图中红线所表示的实际经济增长的路径。这个路径是由什么实现的?是由货币信用所创造的购买力实现的。今天我们看到的统计局定期公布的有关GDP的各种数据,它们所描述的就是这样一条实线。也就是我们熟悉的所谓的三驾马车,简单讲就是投资、消费、净出口,也就是外需。

  在整个宏观经济世界中,我们看到实际增长曲线和均衡增长曲线并不吻合,也就是说总需求和供给以及潜在增长并不是完全拟合的。可以说实际增长围绕均衡增长不时在发生波动,发生偏离,这就有了什么?经济波动,也就是经济周期。于是就有了通货膨胀,也有了通货紧缩。实际增长曲线在均衡增长曲线供给端的上方的时候,也就是总需求上拉到潜在增长的上方的时候,我们看到的这个缺口就代表通货膨胀。实际增长下落到均衡增长,就是潜在增长的下方的时候,我们看到的这个负向的缺口代表的就是通货紧缩,就是经济的箫条,就是经济的衰退。

  第三个问题是什么?就是如何熨平这种经济的波动。

  让实际增长的轨迹尽可能贴着均衡增长的长期路径,让经济保持持续稳定的、长期均衡的增长,不断实现财富的积累。怎么实现?通过经济政策。经济政策、经济的干预,它的最终目的是什么?就是要熨平实际经济增长和均衡经济增长之间的偏离。

  这种熨平的过程,就导致了流派的区别。是用货币政策还是财政政策,是坚持自由放任的市场经济,认为市场经济自身就有一个收敛的工程,能够实现实际经济增长和均衡经济增长之间的回归,还是通过经济政策干预的方式来熨平经济的波动和周期呢?这就有了巨大的分歧。于是就有了我们看到的,从古典派到凯恩斯派,再到今天统治整个宏观经济理论界的新古典。

  两个经济世界

  根据这个框架,我们可以说有两个经济世界,也就是说我们看到的这么多著作,其实呈现给读者和研究者的,就是两个经济世界。一个是凯恩斯的经济世界,它从短期来看是完全正确的。因为从短期来看,供给不会发生太大的变动,或者说它的变动是线性的,跳变的概率是很小的。

  所以在凯恩斯的经济世界中,他为了研究做了一个非常简练的假设。这个简练的假设是什么呢?就是供给侧是一条直线。经济的所有活动由什么决定呢?由总需求决定,所以凯恩斯经济学又叫需求经济学。大概在我读到硕士研究生时,基本上教科书教授的就是凯恩斯经济学。

  但它大概率不会很深入的提到第一个问题,也就是经济增长的长期源泉是什么?供给侧是怎么构建的,这个问题我们不会提。包括从事商业研究的各种分析师,我觉得绝大部分人掌握的其实就是凯恩斯的经济世界,供给是一条直线,它是不动的,经济的波动完全是由需求决定的。

  所以在凯恩斯的这个世界中,我们看到的通货膨胀都是周期性的,为什么?因为搞刺激,通过货币、财政政策扩张搞刺激,使得总需求上拉,和供给之间、和潜在增长之间,拉出一个正向的产出缺口,这个产出缺口是什么?就是周期性的通货膨胀。

  大家一定要理解,供给在短期内可能是线性的,是不动的。但是如果把时间拉长,在一段长期增长的历史中,供给在某些时刻会进入一种非线性的状态。所谓非线性状态,也就是说它的二阶导是不等于零的,甚至可以大于零,也可以小于零。真实世界有时就处于这样一种状态。

  我们会看到一个什么结果呢?供给的二阶导有可能小于零,甚至出现下坠。供给下坠和总需求之间,也会拉出一个正向的产出缺口。这个产出缺口对应的也是通货膨胀

  但这个通货膨胀的性质,和我们在凯恩斯经济世界中看到的通货膨胀的性质完全不同。它不是一个周期性的,而是一个结构性的。导致它出现的不是总需求的扩张刺激上拉出一个正向的缺口,而是供给处在一个非线性的状态,它出现下坠,和顶住的需求之间拉出一个缺口。在这种经济回落过程中出现的物价上涨和通货膨胀,这种状态从经济机理的角度来讲就叫滞胀。

  我一直在跟所有人解释,我说在经济学中,无论是通货膨胀,还是通货紧缩,或者滞胀,讲的是一种经济机理,绝对不是对应着具体的指标。但在现实的商业研究中,分析师们往往就把这个东西与具体的指标对应,使得大家的思维禁锢在一个惯性的框架之中。一说到通货膨胀,对应的就是CPI,就是PPI。我觉得这完全违背了经济学本身的机理。

  宏观经济的生产函数

  但凡学过宏观的人,对生产函数一定不会陌生,下面我们来形象的讲解一下这个生产函数。

  我们知道前几年有一部风靡全国的纪录片,叫《舌尖上的中国》。它把中国的烹饪文化用一种特别的方式传递给大家。形象一点,我们可以把供给想象成一口锅,这口锅叫什么呢?就叫生产函数。它讲的是什么?讲的是一个舌尖上的故事。什么东西进入这个生产函数呢?各种食材,这些食材相当于什么呢?相当于这个生产函数的各种要素,比如劳动力、土地、资本......,带着各自的量、带着各自的价格进入这口锅中。还有各种配方,舌尖上的味道需要配方、需要菜谱,各种配方、调料相当于什么呢?

  相当于生产函数中的α,就是各种技术、各种制度逐步加入。最后呈现给大家的,是一锅什么样的舌尖上的味道呢?潜在增长。所以建立一定的画面感,和生活联系起来,一个看似可能很枯燥的事情就会变得很简单。

  需求是通过货币信用实现的购买力,就是我们讲的三驾马车,投资、消费以及净出口,(净出口)也就是境外的需求。如果需求跑到供给之上,形成正向的产出缺口,大家知道这就叫通货膨胀。

  一般情况下,都是需求通过繁荣的货币信用的创造,主动跑到供给之上。但也有一种情况,比如我们这口锅坏了,年久生锈,锅里面的矿物质成分发生了变化;或者进入这口锅的食材不新鲜了,老龄化;或者配方失灵了、调味料过期了,也就是说技术、制度出现了问题,引致制度成本急剧上升,比如国进民退,反正是做不出妈妈那个味道了。

  这口锅失灵之后,供给就开始下坠,需求还是那个需求,需求和供给之间由于供给的下坠被动的撕出一个缺口。这个时候通货膨胀也会发生,在经济中,这种状态叫滞胀。

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