李河君的念力法则生效？汉能薄膜私有化回A，需谨慎！

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提到“汉能薄膜”，不得不提到汉能控股集团董事局主席李河君先生。从默默无闻创业者到一举成为中国首富，无论从创业初期到汉能薄膜的壮大，都在书写李河君不平凡的事迹。

“神话”的缔造到破灭

1994年，与许多刚踏出校门正为规划人生而发愁的大学生不同，客家人李河君骨子里的冒险念头却开始发酵，向自己大学老师借款5万元人民币，正式开启了自己的创业之旅。

短短6年中，李河君倒卖过电子产品、玩具，做过矿产生意，最初的5万元资本滚成了一个8000万资本。这背后离不开李河君的一个信念，他始终相信念力法则——当你发自内心相信一件事的时候，当你不断坚持，这件事情就一定会发生。

念力法则的特质是“冒险”，这也支撑着李河君迎风而起，随着上世纪90年代，国家刚刚打开了民营资本进入水电领域的大门，敏锐的李河君迅速看到了其中的商机：电力行业资本密集、技术密集，且背后的潜力巨大。从此李河君开启开挂的人生历程，以金安桥水电站为起点，到2009年进军薄膜发电；经过二十多年努力，汉能已成为世界上最大的民营水力发电企业和全球最大的薄膜太阳能企业。

随着企业不断的壮大，李河君的汉能薄膜发电集团有限公司(00566—HK,简称“汉能薄膜”）问题却不断，由于一口气买了四家国际领先的薄膜太阳能企业，资金链问题就此成为汉能薄膜发展中的“紧箍咒”。

在2015年5月20日，借助资本市场对汉能薄膜的热捧，汉能薄膜的股价从2013年初的0.35港元（单位下同），一路暴涨至2015年5月20日开盘前的7.37元，足足涨了约20倍。李河君的身家也水涨船高，一度以财富1600亿元荣登新一届中国首富。

5月20日，作为西方的情人节，这天注定不平凡。汉能薄膜的资金链问题是“纸还是包不住火”，再加李河君存在有意拉抬股价，出现关联交易问题。最终，资本市场发现泡沫的巨大，汉能薄膜股价开盘不到20分钟之内，股价直线下跌近47%后，股票被迫停牌，李河君的财富瞬间缩水1000多亿港元。股票停牌两个月后，香港证监会责令汉能薄膜停止交易，股票至今仍未能复牌。

复牌条件虽符合，其中另有干坤

香港证监会的提出的汉能薄膜的复牌条件均“剑指”李河君。2017年1月，香港证监会就该公司复牌提出两个条件：一是李河君等5名董事从上市公司中“出局”，且不得抗辩香港证监会的法庭申请；二是汉能薄膜需向相关证监会提交一份披露文件，对公司活动、业务、资产、负债、财务绩效和前景等资料作出详细披露。

对于香港证监会提出的复牌条件，汉能薄膜称第一项条件已于2017年9月完成，李河君不再担任汉能薄膜的相关职务。

表面上看，李河君不再担任汉能薄膜的任何职务。但关联关系还是间接的存在。据北京工商局信息显示，汉能移动能源控股集团（简称“汉能移动能源”）在4月17日发生工商变更，法定代表人由李河君变更为李伟均。此前2月24日，汉能控股集团有限公司（简称“汉能控股”）也发生工商变更，法定代表人从李河君变更为黄武球，黄武球同时接替李河君担任总经理一职。值得注意的是，汉能的两公司虽变更法定代表人，但李河君仍然实际控制人。

从国家企业信息公司系统（天眼查）显示：汉能控股和汉能光伏科技有限公司（简称“汉能光伏科技”）为汉能移动能源的股东，后者持有汉能移动能源99.14%的股权。而汉能光伏科技的法人代表为李河君。河源汉鼎能源科技有限公司和丽江博雅太和新能源投资顾问有限公司为汉能光伏科技背后股东，其中河源汉鼎科技有限公司是大股东，李河君又是河源汉鼎科技有限公司的实际控制人。这也意味着，虽然法定代表人发生变更，李河君仍为汉能移动能源的实际控制人。

至于第二项复牌条件，更多的从企业财务数据出发。据财华社从此前财务报表获知，最近几年汉能薄膜的经营业绩有所回暖，今年上半年业绩更是喜人，汉能薄膜的营业收入204.14亿，同比增长615.3%，净利润更是从2015年末亏损122.34亿，到如今的净利润73.29亿，同比增长28.93倍，创下公司历史最佳半年业绩纪录。

对于期内业绩大幅增长的汉能薄膜将原因归于：公司在技术上取得重大突破，国家政策对薄膜发电、移动能源、高端装备制造、新能源、新材料等产业大力支持以及开拓了新市场、新增多个客户及新项目等，使公司上游业务在期内取得重大进展。

而上游业务突破来自高端装备和产线的大量交付，汉能薄膜近年来收购多家国际薄膜太阳能行业顶级公司，在先进薄膜技术整合和装备制造领域打造独一无二的领先优势，为装备大量交付奠定基础。对此，从企业主营业务角度去看，停牌期间，汉能薄膜在不停的“打怪”升级，突破技术的禁锢，推动业务发展壮大，积极修复企业发展中的不足。

据《北京商报》报道，2018年前6个月，汉能薄膜发电财务状况及现金流量得到极大改善。结合中报披露的收入情况以及公司2017年年报财务报表分析，初步粗略推算，汉能薄膜的前6个月现金收入至少超过110亿港元，加上从6月底到8月底继续回流的近60亿港元，今年前8个月，现金收入约170亿港元。因此，目前公司财务状况及现金流量得到极大改善。

经营现金流不断的改善，跟汉能薄膜近几年订单增加有关，截至2017年底，汉能薄膜的经销商数量达到约1400家（较行业处领先位置），户用分布系统订单数量超过57000套。

在发布业绩报之前，汉能薄膜于2018年4月4日公告了相关进展，内容包括公司股票停牌，以及香港证监会与公司的讨论，再次寻求公司于港交所恢复交易。

复牌“无果”？ 回A私有化

提交了复牌申请，过去了半年时间，却迟迟未能与香港监管局达成意见一致，复牌前景又萌生阴影。

面对复牌无望的局面，汉能薄膜走上了私有化的道路。10月23日，汉能移动能源控股集团有限公司(简称“汉能移动能源”)在官网发布公告称，鉴于汉能薄膜发电集团有限公司停牌已经超过三年，出于对中小股东利益的保护，经董事会批准，决定对持有上市公司股票的所有投资人发出私有化要约，收购价格为每股不低于5港元，以现金收购或股票置换，私有化之后公司拟在国内A股上市。

（图片来源: 汉能移动能源官网）

对于停牌中的汉能薄膜，突然发起私有化回A，是适用港交所新修订的《上市规则》。数据显示，若按照股本421亿股计算，汉能薄膜发电市值有望达到2105亿港元。值得注意的是，停牌前，汉能薄膜发电市值为1648亿港元，股价3.91港元，较现价有近28%的潜在溢价，而李河君实际持股为73.96%（控股股权上看，还是有绝地的话语权）。

从溢价近28%收购股票上看，确实是对中小股东利益的保护，也证明了对投资者的诚心。对于这诚心内地投资者并不买账，部分投资者还表示“大A，人真的傻，但钱也不多了。。。”

（图片来源：网络）

发债“风波”未过，收购资金从何而来？

对于汉能薄膜私有化回A，是真的回 A换地“圈钱”吗？笔者将对此提出二点疑问，仅供读者参考。

第一、假设汉能薄膜其他股东都选择退出，意味着汉能移动能源需要拿出约536亿来向小股东提出私有化要约收购。536亿对于目前经营现金流刚有所回转的汉能薄膜并非易事。另外，今年6月底，汉能组织了来自上海银行、宁波银行、华夏银行、江苏银行、南京银行等16家银行的业务员来为员工提供贷款服务，贷款利率在6%-8%之间，平均在7%左右，鼓励员工从银行贷款购买理财产品。内部人士透露，这项认购活动自6月初开始，截止日期为8月10日，总体规模约6亿元。如果员工认购完成率低于50%，可能面临辞退；高于50%但不能100%完成，可能被降薪。

对此，汉能集团发公告否认向员工强行集资，表示近期，有与汉能合作、地方国有企业控股的移动能源项目公司，发行非公开定向金融产品。

业内人士分析，汉能之所以向员工发行债券，首先，可能是汉能融资成本太高不想在银行贷款，向员工借钱利率应该远低于融资成本。其次，依靠此手段，可以使员工自行离职，减少离职支出。

若是企业现金流没有问题，为何还要对员工进行发债呢？事件发生不久，现如今选择私有化后再回A，收购资金从何而来？

第二、关乎退市的问题。若是回A失败，回到香港市场可能就是退市的问题了。

1、此事发起私有化回A计划的是汉能移动能源，并非当事人汉能薄膜（汉能薄膜并未出公告）。也就是说香港证券交易所有可能在并不知情的情况下，得到知汉能薄膜私有化的事。毕竟，汉能薄膜是家千亿级别的上市企业，在复牌无果的情况下，突然间发起私有化回A,这无疑增加了香港证监会的监管压力，影响也不好，也有可能加大两者的矛盾。

2、据8月1日汉能薄膜发电公告称，由于在上市规则修订除牌架构生效日期（2018年8月1日）之时，公司股份停牌已经超过十二个月，倘若股份自生效日期起再连续十二个月继续停牌，按照规定港交所将取消公司的上市地位。随着退市脚步临近，汉能薄膜是否有预备方案，来解决投资者“深套”了三年的资金问题？

结语

对于汉能薄膜长期停牌问题。实际上，是汉能实际控制人李河君高度控股及诸多关联交易问题。毕竟，关联交易是资本市场的一大禁忌；作为资本市场监管局，维护中小投资者利益的同时也是在建立一个健康发展的资本市场，监管层面上严是情理之中的事。而面对汉能薄膜私有化后回A，也希望汉能集团是真正的从投资者角度出发，并不要出现投资者所认为回A是“圈钱”的情况。

作者：沈少鸿

编辑：黎璐璐