福盈基金表示,近日全球数以万亿的美元信贷和浮息证券赖以参考的一种基准利率——3个月期美元伦敦银行间同业拆借利率(Dollar Libor)攀升到了十年以来前所未见的高位。
图:3个月期美元伦敦银行间同业拆借利率
福盈基金解释称,伦敦同业拆借利率(Libor)是大型国际银行愿意向其他大型国际银行借贷时所要求的利率。大约有高达3500万亿美元的金融衍生品、商业贷款、不动产等各类抵押贷款、商业票据和其他债务与Libor挂钩。
过去几十年来,3个月期美元Libor一直是离岸美元关键的短期基准利率,是衡量银行间借贷成本的最重要指标。
福盈基金指出,自今年3月以来,3个月美元Libor持续上升,表明美元融资环境的持续紧张,俗称“美元荒”。主要原因是此前美联储9月会议纪要公布之后,交易员们预计美联储将进一步收紧货币政策。
美联储的9月会议纪要显示,尽管特朗普打破惯例公开对加息表达不满,但美联储仍认为继续循序渐进加息会是适合的, 且多数官员支持利率暂时超过他们预计的长期中性水平。
这份纪要还反映出美联储官员们对加息次数的最新估计,即今年还将加息一次,明年再加三次。
对于美元Libor最近几个月的攀升有一种更加不祥的解释:由于经济增长放缓引发对美元的大量需求,尤其是来自那些负债累累的新兴市场借款人的需求,美元Libor过去一个月左右的涨势反映出流动性危机迫在眉睫。
福盈基金认为,2008年金融危机后,在全球低利率以及央行宽松政策的压制下,美元Libor一直处于纪录低位。2015年美联储开启加息以来,美元计价的Libor总体呈现上升趋势,今年开始Libor的急速上升可能比鹰派美联储更让市场担心,而且这个趋势可能贯穿一整年。
在金融收紧的大环境下,美元升值已经引发市场对新兴经济体借款人是否有足够的能力偿还美元贷款的担忧,而今美元Libor又持续走高,使得投资者的这种担忧进一步加剧。
国际清算银行(BIS)的数据表示,截至3月底,美国以外的非银行借款人的美元债务已经攀升至11.5万亿美元,同比增长了足足7个百分点,其中三分之一都来自新兴市场。
福盈基金称,“即使美联储只执行其未来18个月货币收紧计划的一部分,资金压力也只会有增无减,继而对新兴市场的信贷结构产生负面影响。”
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