杨德龙：有效化解股权质押风险是当务之急

周四A股市场再次出现大幅下挫，周三出现V型的探底回升，但是今天并没有延续反弹走势，而是出现了再次回落。各大指数再创调整新低，上证指数跌破2500点整数关口，这说明当前市场信心恢复还需要很长的时间。

当前市场的短期走势要想逆转，需要更大的、实质性利好来提振。现在市场担忧比较大的是上市公司股权质押比例比较高的问题。由于今年以来市场大幅下挫，很多上市公司股权质押比例比较高，而股价下跌之后又需要及时补仓，很多大股东没有股权可以继续补仓的，也没有资金可以补仓，这就造成了强制平仓的风险。虽然有窗口指导券商不能对大股东的股权做强制平仓，但是对于一些融资客户在跌破平仓线之后不能补仓，也会强制平仓，这造成了新一轮的个股踩踏。

最近上市公司有一些股票在正常交易的时候突然闪崩，没有任何利空的情况之下被放在跌停板，很可能就是一些配资盘被平仓。根据统计，两市共有2423家上市公司的大股东股权质押未解押，占到全部A股的68%。虽然质押的股份不到A股总股份的10%，但是市场影响仍然比较大。特别是一些大股东的股权质押比例比较高，就有可能造成投资者恐慌性抛售，从而让一些上市公司的股价到平仓线。

近日深圳、北京等地方政府出台了一些政策来支持上市公司解押股份。深圳安排数百亿的专项资金，化解股票质押风险，改善了上市公司流动性，此举也给深圳当地上市公司带来了比较好的反弹机会。在资金到位之前，其实这些公司的股价亦出现大幅反弹，被动平仓的风险实际上已经提前化解。北京高科技企业集中的海淀区也开启了股票质押风险化解工作，北京准备了上百亿的资金来支持科技企业，根据现在的安排，对上市的科技企业，由政府资金接过10%的股份，帮助上市公司解压，从而减轻上市公司大股东的压力。

当然，北京和深圳属于经济发达地区，地方政府的资金比较充裕，率先对上市公司的股票质押进行资金支持。但是毕竟还有很多地方没有足够的资金，或者是还没有行动起来。我建议要从中央角度可以考虑使用一部分国家队资金，或者是投资者保护基金等资金来帮助一些股权质押比例比较高的大股东进行一定比例解压，从而化解系统性金融风险。实际上，很多中小企业的业务经营还是不错的，股权也比较优质。今年已经有几十家中小企业的股权，转让给国资，国资愿意接手，本身就表明了这些公司的股权还是有价值的。所以在这个时候通过中央安排资金来承接一部分中小企业的股权，既能提振市场的信心，又能够在将来获得比较好的投资回报。

从海外市场的经验来看，当市场失效时，或者是出现非理性下跌，甚至是恐慌性踩踏式下跌的时候，出台一些救市政策，让市场回归理性是符合国际惯例的。其中成立平准基金，在市场失效的时候去买入，向市场提供流动性和信心，是一个有效的救市措施。当然，平准基金一定要避免只做短期操作，并承诺在一定期限内或者一定点位之下不退出，这样才会大幅提振投资者的信心，改变市场的非理性的状态。

对于实体经济来说，在当前经济转型过程中遇到了很多的困难和压力，特别是在信贷方面，很多民营企业的信贷压力比较大。增加信贷投放，增加对于优质民营企业的支持，可以一定程度上解决民营企业面临的问题。

在财政政策方面，要尽快出台大幅的减税降费的政策，不仅是降企业的增值税，而且能够降企业的所得税率。在将个税起征点提高到5000之后，进一步降低个税的边际的税率，有利于增加居民的收入，从而激活消费，带动整个经济的增长。

我相信采取了这些有力的措施，可以扭转市场节节败退的局面。繁荣的资本市场是经济长期稳定增长的重要保障，也是现在投资者敢于消费，愿意消费的一个重要的推动力。现在消费是支持我国经济增长最重要的推动力，恢复消费信心最重要的一点是要提高股市的赚钱效应和财富效应。