正邦科技未受疫情影响 净利润仍大幅下降 轻资产扩张模式失灵?

导 读

　　非洲猪瘟蔓延，相关企业受到不小影响，下游有双汇，上游有养殖场。在生猪养殖企业中，生猪出栏量位居同类上市公司第三名的正邦科技，专门发布公告称未受到疫情影响。

　　不过，正邦科技的经营情况仍差强人意，这是为什么？

　　作者：林任

　　来源：锐观财经——锐眼研究院

　　在非洲猪瘟持续蔓延下，国内各大养殖企业和产业链上下游都紧张起来，严防发生非洲猪瘟疫情。

　　近日，在黑龙江、江苏、安徽均设有猪场的正邦科技，发布公告称，“在已知涉及和未涉及非洲猪瘟疫情的省份内，公司猪场均未受到影响，各项生产经营正常开展。”

　　难逃业绩亏损？

　　这对正邦科技算是个好事情。坏事是，正邦科技2018年1-6月实现营业收入122.22亿元，同比增长35.21%，但是归属于上市公司股东的净利润为-1.91亿元，同比下降169.48%！

　　正邦科技称，公司出现亏损的原因是，2018年二季度，生猪市场销售价格反弹未达预期，公司养殖板块亏损程度高于先前预期。另外，2018年二季度，公司饲料板块调整市场营销策略，导致盈利水平低于先前预期。

　　看来，即便没有发生非洲猪瘟疫情，正邦科技经营仍然不容乐观，而在疫情持续蔓延的形势下，未来几个月正邦科技生猪养殖可能受到不小影响，2018年或难逃业绩亏损。

　　资料显示，正邦科技2007年上市，主要从事饲料、生猪、兽药及农药的生产与销售，目前拥有饲料、生猪养殖、兽药、农药四大业务板块，其中，“饲料—兽药—生猪养殖”业务组成完整农牧产业链，形成产业链上下游高度关联、相互支撑的战略发展格局。

　　在饲料板块，根据正邦科技2017年年报显示，公司2016年饲料销量在饲料类上市公司中排名第三，在行业内处于领先地位。

　　生猪养殖板块，从生猪养殖类上市公司披露的出栏量来看，正邦科技的生猪出栏量位居同类上市公司第三名，但是距行业领先地位，仍有很大成长空间。

　　兽药板块，正邦科技兽药业务销售收入增长较快。而在农药板块，依据中国农药工业协会发布的2017年中国农药行业制剂销售50强榜单中，正邦科技位列第11位。

　　从营收数据上来看，2017年正邦科技饲料销量479.36万吨，实现销售收入140.39亿元，同比减少3.29%。

　　养殖销量342.25万头，实现销售收入55.13亿元，同比增加63.26%。兽药和农药销售收入分别实现2.19亿元和4.55亿元，也呈现增长之势。

　　而2017年全年营业收入实现206.15亿元，归属于上市公司股东的净利润实现5.26亿元，虽然净利润比上年下降近一半，但还是处于盈利状态。可以说，正邦科技具备行业头部企业实力。

　　轻资产扩张或失灵

　　正邦科技四大板块协同发展，为公司业绩起到强有力的支撑作用。这离不开正邦科技实际控制人林印孙早在数年前便制定的战略布局。

　　正邦科技，是正邦集团控股公司，正邦集团可以追溯到1996 年成立的江西正邦实业有限公司，林印孙是正邦集团掌舵者。

　　作为拥有多年经验的农业产业化投资者，林印孙探索出一条通过轻资产运作，建设农业产业链来推进农业产业化发展的新路子——由单纯农业制造业向集成农业制造、流通服务业过渡，把正邦做成农产品(4.320, -0.19, -4.21%)终端销售网络公司，拥有知名品牌、知识产权和技术标准制定权的优秀企业，具有对农业产业链投资、培植和金融支持综合能力的优势企业。

　　为了轻资产运作，正邦充分运用金融原理和工具，包括价值原理和期权原理，设计有效的利益分配机制，聚合关键资源。向农产品领域的源头和终端两头进军，并以此构筑起一条从种植养殖到加工、物流再到贸易、研发直至销售的完整产业链条。

　　比如，正邦科技确定的生猪养殖业务模式有自繁自养模式和“公司+农户”、“公司+农场主”合作养殖模式两种。

　　其中，“公司+农户”模式便是一种轻资产扩张模式，其核心是将正邦科技成熟的猪场管控技术及环保建设优势、品牌优势、包含饲料兽药仔猪的全套产品力及养殖技术优势、肥猪的销售优势与农户的固定资产建设、土地资源、养殖 责任心等结合。

　　该模式的好处在于，可突破自建猪场的资金瓶颈，推动正邦科技生猪养殖业务以更快速度扩张。

　　蛛网怪圈

　　可以说，正是林印孙早早确立的轻资产扩张战略，才使正邦科技取得了飞速发展。但是，在养殖行业甚至整个农业产业，再好的战略也难逃“蛛网怪圈”。

　　蛛网理论主要被用于分析农产品，旨在说明在市场机制的自发调节的情况下，农产品市场经常发生蛛网型波动，从而影响农业生产的稳定性。

　　通俗来讲，农产品价格由供给量决定，供给量则由上期的市场价格决定。也就是说，今年大蒜价格低了，明年农户就减少了种植，市场供应减少，大蒜价格飙升，农户又开始增加种植，价格又下降。

　　在现实生活中，农产品广泛存在着蛛网波动的现象。对生猪养殖来说，进入2018年，由于生猪养殖行情持续低迷，中小养殖户受行业亏损及环保政策双重影响，减少存栏甚至退出市场，导致猪饲料市场需求疲软，竞争加剧。

　　正邦科技业绩受到极大影响，2018年上半年饲料板块中，禽饲料同比下降14.66%，猪料产品毛利率同比下降0.43%。

　　生猪价格持续低迷影响下，正邦科技养殖毛利率同比下降了27.48个百分点。

　　由于2018年上半年生猪行业普遍亏损，价格持续低位运行，客户减产甚至退出市场，兽药市场需求也持续低迷，正邦科技对外部客户的销售收入同比下降17.72%，同时，受原料及包装材料涨价影响，公司毛利率水平同比下降9.72个百分点。

　　正邦科技未受疫情影响 净利润仍大幅下降 轻资产扩张模式失灵？

　　这样来看，在正邦科技的四个板块中，只有农药板块没有受到影响。

　　专家表示，正邦科技四个板块协同发展，却又在外部环境影响下，几乎同时遭受损失。或许正邦集团受益于轻资产运作，但正邦科技这种轻资产扩张模式，主要集中于行业上游和中游，忽略了下游市场，扩张的越快，风险也就越大。

　　难熬之年

　　东北证券(5.220, -0.08, -1.51%)近日发布研报表示，猪价下跌导致正邦科技整体量增利减，资产负债率上升，财务费用显著增加。随着公司业务扩张，融资金额快速增长，财务费用仍将保持较高的增速，对公司净利润有一定影响。预计2018-2020年归母净利润分别为-0.35 / 16.21 / 36.27亿元，给予“买入”评级。

　　综合来看，非洲猪瘟阴云尚未消散，生猪价格持续低迷，2018年，将是正邦科技和整个生猪养殖行业的难熬之年。无疑，这考验着以林印孙为首的正邦人的经营智慧。时间飞逝，遥想年初，正邦科技的高管层信心满满的喊出，2018年至2022公司市值达到1000亿元。如今，正邦科技市值已下跌到只有90多亿元（截止10月12日下午3时：96.14亿元），而险资与社保基金更是全部清仓。现在看来，五年市值增十倍的郑铮直言似乎已是水中之月。如何在这个行业寒冬之中，活下来也许是更为现实的问题。正邦科技如何发展，锐观财经将持续关注。