棕榈油:强库存压力面前,趋势性行情难觅

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  天气情况;自1951年以来历史上曾经共发生19起厄尔尼诺事件。其中,有三起属于超强厄尔尼诺,分别发生在1982-1983年、1997-1998年、2014-2016年。从规律上看,每隔2-7年发生一次厄尔尼诺事件。超强厄尔尼诺事件之后的强度均小于上一次的强度。由此推断,此次厄尔尼诺事件的发生强度或为中等。

  

  结合历年来厄尔尼诺发生年份的棕榈油产量情况来看,历史上马来、印尼曾发生过4次棕榈油产量减产,均发生在厄尔尼诺事件出现的年份,其中3次发生在超强厄尔尼诺事件年份,1次发生在中等厄尔尼诺事件的年份。今年厄尔尼诺现象对总榈油的影响较小。不会冲击棕榈油价格。

  价差方面;去年同期10月期现价差为200左右,棕有价格处于高位震荡,今年8月期现价差处于150附近棕油价格处于回落状态,当前期现价差为50附近,由此,棕油仍不具备大幅反弹空间,1901合约还将在5000元下方来回震荡(图1)。

  棕榈有期现价差走势图1

  

  库存方面;国内油脂市场供应充足,棕榈油需求在双节后逐渐有所减弱,且内外盘价差有所改善,新买船货仍在增加,目前预计9-11月到港量可能在47-50万吨,进口量显著增加,因此后续天气转凉后,国内棕榈油仍易呈现累库存的状态,除非低度精炼油相对豆油有足够理想的价差(图1)。国内植物油库存压力主要来自于历年最高的豆油库存,大体仍在170万吨附近,以及仍在升高的菜油库存,棕榈油库存表现暂时趋稳,约在45万吨附近,加总之后国内植物油总体库存非常充足(图2)。

  国内油脂库存图2

  

  国内油脂库存处于四年来高位,11月仍将处于回升趋势。

  豆油棕榈油价差走势图3

  

  豆油主力—棕榈油主力走势图4

  

  黄色k线图为豆油主力走势图,红色为棕榈油主力走势图,目前豆棕价差处于高位,有收敛的势头,短线提振棕榈油反弹。

  据最新MPOB报告,马来西亚9月底棕榈油库存为254万吨,环比增加1.45%,是八个月来的最高水平,也是7年来到高位(图5),而产量增加14.38%,达到185万吨。与此同时,9月份棕榈油出口量为162万吨,环比增加47.18%。市场此前预期库存可能较上月略降至247万吨,结果库存继续回升,令市场承压。

  马来西亚棕榈油库存变化图5

  

  观点总结:9月份马棕库存上升,加上10月上旬出口下降,生产仍处增产周期内,主产国供应压力近期难消,抑制盘面走势;国内库存保持平稳状态,消息面乏善可陈。在增产周期的大背景下,短期棕油有反弹需求,不过涨幅有限,中期仍以低位震荡思路对待,棕油难有趋势行情出现,或先观望,等11月产量峰值过后,年底备货季来临之际,可适当选择波段做多机会。

  本文首发于公众号:潮讯财经。作者:胡高龙 潮讯财经研究所研究员

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