美联储加息后 央行为何没有同步上调利率？

9月27日凌晨，美联储货币政策委员会FOMC宣布加息25个基点，将联邦基金目标利率区间上修至2%-2.25%，创2008年以来最高，也符合市场预期。这是美联储今年第三次加息，也是2015年12月开启本轮货币政策紧缩周期以来的第八次。

美联储不仅是本轮第三次加息，美联储主席鲍威尔更倾向于今年内加息4次，因此分析估计，美联储12月再加息的机会也很高。至于明年，高盛估计美联储可能加息4次。大家预计，明年6月份联邦基金利率会高于3%。

那么，美联储连续加息的底气从何而来呢？一方面，美国主要经济数据超出预期。无论是个人消费支出环比增速，还是核心PEC物价指数，以及8月非农就业数据，都显示出美国经济持续向好。美联储预计2018年GDP增速为3.1%，高于6月预期1.8%。

另一方面，为了进一步拓展经济回升的效果，配合特朗普的减税计划，美联储加息可使美元指数获得有力支撑，如此可进一步吸引海外资金回流美国本土，特别是美国企业在海外的赢利回流。这样可以促进美国投资，可进一步降低美国的失业率，加速美国经济的回升。

不过，美联储加息，美国总统特朗普却并不赞同。自今年 7 月起，特朗普就开始公开批评美联储，表示反对加息。但是，鲍威尔却在发布会上回应称，我们的注意力完全放在履行自身使命，试图让货币政策实现价格稳定背景下的就业最大化。我们不考虑政治因素。美联储关注于本职工作，而不是特朗普的推文。

事实上，特朗普反对加息的根本原因在于大基建需要大量的资金投资，而美国政府又在近期大幅减税，那么钱从何处来呢？结果只能是发行国债。但目前美国的债务规模已经达到21.2万亿美元，在国债规模不断增加的情况下，如果美联储加息，肯定会提高美国政府的发债成本。

另据美国财政部公布的数据，截止2018年，美联储就要拿出5000亿美元来偿还债务利率，如果美联储持续加息，这一是会增加美国政府的杠杆率，二是限制美国政府进一步发债的空间。如此一来，便与特朗普政府想靠基建投资拉动美国经济的战略意图背道而驰。

而我们认为，靠发行国债来搞基建投资，会使美国政府的债务规模越滚越大，这显然这是不可持续的。而美联储试图通过持续加息，来吸引海外资本流入美国本土投资，此举可增加美国人的就业岗位，提高美国政府的税收收入，对于美国经济中长期发展更为有利，明显要棋高一招。

随着，美联储加息步伐的加快，各新兴市场国家也只能随后跟进，阿根廷和土耳其连续提升利率至全球最高水平。而香港汇丰银行也赶在美联储加息之前，也宣布给港元、美元、人民币存款加息。

但令人感到奇怪的是，本次美联储宣布加息后，我国央行并没有在第一时间内随后跟进。对此，我们认为，央行这次选择不跟美联储加息主要考虑以下几个原因：

首先，央行早有应对货币贬值的手段。9月20日，央行宣布将会在香港发行央票，此举是想通过在港发行票据的方式，回收离岸人民币的流动性，提高离岸市场的利率，抬高做空人民币势力的成本，从而达到短期稳定离岸人民币汇率的目的。

这就是暗示，我国央行无惧美联储加息，面对未来人民币汇率的贬值可能，中国有很多可以应对的手段，包括对国际资本流动的宏观审慎管理、20%的外汇交易风险准备金、限制离岸市场资金拆出以及汇率逆周期因子回归等。在央行看来，人民币未来或有被动贬值的可能性，但是冲击不大，贬值空间很小。

再者，目前中国经济处于较大的下行压力，虽然上半年GDP增速仍保持6.8%,但是第二季度GDP增长只有6.7%。现在是虚拟经济虚火过旺，实体经济嗷嗷待哺，如果跟着美联储一起收紧货币政策，国内的流动性可能会不足，货币市场利率或将上行，这无论对于中国经济结构转型，还是稳增长都是不利的。中国央行若在美联储加息后跟进，说明后续的货币政策有可能倾向于中性偏宽松。

最后，如果央行跟着美联储一起加息，即使是上调逆回购的利率，也会给市场带来整体利率上涨的暗示，最终会抬高房地产业的融资成本，同时房地产的开发贷和个人房贷的利率都会上涨，而房地产泡沫的快速挤破，对于中国金融业是不利的。现在中国更倾向于避免系统性金融风险的发生。

美联储选择今年第三次加息，主要源于美国经济持续向好，就业率逐步走低，通胀水平却在上升，未来美元指数极有可能走强。而中国没有跟进的原因也并不复杂：中国有能力维持人民币汇率稳定的决心，以及货币政策的独立性，更关键的是不希望美联储加息，过早的剌破国内房地产泡沫，以避免发生房地产金融危机。