股价遭遇4跌停的美盛文化，IP变现生意经还玩得下去？

动漫服饰起家的美盛文化一心想要做IP变现的生意，但良莠不齐的并购资产，不是业绩不达标、就是仍在亏损，还未变现就已经“拖累”公司业绩。近日美盛文化股价闪崩，高质押风险已经开始凸显，“浙股收购王”美盛文化还如何玩转IP变现生意经？

9月18日，美盛文化公告称，公司于9月13日、9月14日、9月17日连续三个交易日内收盘价涨跌幅偏离值累计达到-28.35%，波动异常。由于美盛文化高比例质押引发担忧，出现大宗交易遭至市场抛售，截至9月18日收盘，股价遭遇个跌停，股价近这一周下跌近34%。

美盛文化为了布局“自有IP+内容制作+内容发行和运营+衍生品开发涉及+线上线下零售渠道”的文化生态圈，大肆收购影视公司，被称为“浙股收购王”，其先后投资了30余家公司，涉及动漫、游戏、影视各个领域，盯上了IP变现的生意。而收购星座类公众号“同道大叔”是其转型影视的标志性事件。不过，快速并购也直接造成了美盛文化资金链紧张，以及带来了高质押的风险。

此前，美盛文化为了补充公司的流动资金多次将股票进行质押，截至今日已有8笔达到质押预警线。数据显示，美盛文化公司累计质押比例达到59.63%，其中控股股东累计质押数量占其持股比例的74.94%。自公司质押以来，股价累计跌幅达到34%。而美盛文化在行业不景气以及公司资金流紧张、IP变现难的背景下，仍收购亏损的美国玩具公司JAKKS，引发质疑。

实际上，影视行业高质押已是“常态”，但此前华谊兄弟几乎质押其全部股权，加之“阴阳合同”偷税漏税之事引发行业高质押恐慌。而美盛文化潜在的并购地雷风险，以及高质押使得市场资金出逃，导致股价闪崩跌停。

疯狂收购布局IP生意

公开资料显示，美盛文化是国内主要的动漫服饰制造商之一，专注于动漫衍生品细分产品动漫服饰的开发、生产和销售，主要产品包括迪士尼形象动漫服饰、电影形象动漫服饰等。但其更多的是玩具加工制造，并没有自己的IP，也很难有让人记住的理由。

从2013年起，美盛文化频频投资文创企业，意欲打造“自有IP+衍生品生意”但大部分的公司此后的业绩都不理想，美盛文化的IP生意未变现，却已经是其业绩路上的绊脚石。

比如2013年，美盛文化收购荷兰嘉年华礼品公司，但此公司主打的动漫服饰却拖累公司后两年的业绩的重要原因。2014年4月，美盛文化公司以1530万元投资拿下星梦工坊51.06%的股权，星梦工坊承诺在2014、2015、2016年实现的净利润分别不低于200万、300万和400万，但随后两年业绩并未兑现。

随后美盛文化又马不停蹄的以4200万元收购酷米网四成股权，但截至收购前的11月份，天津酷米的营业收入为331.47万元，净利润为-144.23万元，仍处在亏损。不过，一心想要布局自有IP的美盛文化，在2015年又定增募资30.3亿元，用于投资建设IP文化项目以及真趣网络100%股权，但都是不温不火。

值得注意，美盛文化真正转型影视，是在2016年美盛文化以2.175亿元收购的同道文化72.5%的股权事件之后。一个网红自媒体能卖出3亿元的估值，值不值？最近利欧股份23亿天价收购苏州梦嘉，上市公司天价收购自媒体“微信号”引发了舆论的关注以及质疑。

“变现”仍旧是内容领域的痛点。

在网红IP“同道大叔”背后，美盛文化看上的是一个以星座文化为核心的泛娱乐集团——深圳市同道大叔文化传播有限公司，旗下拥有道仔传媒、同道生活、同道影业等子公司，经营着新媒体营销、出版、衍生品、电商、实体店、话剧等各种业务。

虽然从现在自媒体卖出的价格来看，同道大叔当初卖出的价格很划算。但实际上，积极向IP和泛娱乐行业延伸的美盛文化一直没有掀起多大的水花，而收购的同道大叔还处在整合消化阶段。根据公告披露，截至2016年6月30日，其未经审计的营业收入约2443万元，净利润仅约617万元。美盛大文化在拥有“同道大叔”这样的自有IP后，美盛文化又盯上了IP上游，衍生品开发。

自今年2月5日起，美盛文化就开始停牌筹划收购美国玩具公司JAKKS，而早在2017年美盛文化就投资成为JAKKS的第一大股东。其主营儿童玩具及其他消费产品的设计、开发、生产和销售，拥有包括迪斯尼、星球大战、任天堂等知名品牌在内的众多品牌授权。

并购隐藏“地雷”

不过，JAKKS虽拥有众多知名品牌的授权，但这家公司却仍处在亏损的状态。

据美盛文化相关公告显示，2016年和2017年前三季度，JAKKS的营业收入分别为47亿元和32.36亿元，实现净利润分别为830万元和－3.57亿元。而根据美盛文化的半年报，其在JAKKS的投资上已经亏损了256.49万元。

尤其是美盛文化2017年实际净利润仅为1.908亿元，同预计的净利润相差较大。在此时大举收购一家亏损的IP上游公司，引发质疑。7月2日复牌，美盛文化复牌跌停，截至收盘，报16.88元，跌幅10.02%，而这可能是投资者并不看好美盛文化的这次投资对象。

而大举投资扩张，使得美盛文化经营性现金流急剧减少，以及产生的贷款利息越来越多。根据美盛文化2018年半年报，报告期内经营活动产生的现金流量净额本期-77,416,213.58元，较去年同期减少925.84%，主要是支付衍生品货款增加所致。同时，公司财务费用14,021,989.92元，较上年同期增加319.20%，主要是借款利息增加所致。

实际上，美盛文化狂飙突进的并购盛宴中，贷款、质押撒钱用于并购良莠不齐的资产，隐藏着不容忽视的“地雷”，不仅包括收购标的业绩不达标、商誉减值，还包括疯狂并购下的公司经营性现金链紧张，引发危机。前几日，美盛文化闪崩，股票高质押的风险凸显，而公司实控人74%的股票被质押，一旦平仓，公司的资金链将会更加紧张。到时，美盛文化IP变现生意经还玩得下去么？