9月12日晚间，中国央行公布数据显示，8月人民币贷款增加1.28万亿元，同比多增1834亿元，环比降低11.7%。
分部门看，居民部门新增贷款7012亿元，环比增长10.5%；企业部门新增贷款6127亿元，环比降低5.8%：其中，中长期贷款增加3425亿元，票据融资增加4099亿元。
据兴业证券分析师阎常铭测算，居民部门新增贷款占总新增贷款比重为54.8%，较上月提高了11个百分点，从7月份44%提升到55%；而企业部门新增信贷占总新增贷款比重为47.9%，较上月提高了3个百分点。按揭虽有压制，导致居民中长期贷款环比下降了4%，但居民短贷环比增长了47%。
阎常铭认为，此时货币宽松，容易带来居民杠杆率持续提升，居民杠杆率趋势难以改变。
他还称，经济增长中枢下行后三大中长期趋势是其主因：
1. 企业融资需求下降；
2. 金融自由化推进；
3. 金融机构风险偏好下降。
此前，兴业证券曾纵观美国、日本、加拿大等国家的类似历史，指出几乎所有经济体经济增长中枢下行后，信用扩张载体都是房地产，最终体现为居民杠杆率提升。
阎常铭表示，因本轮三四线成交杠杆较高，未来三四线房地产可能很难继续成为信用扩张主体，未来信用扩张载体大概率是一二线城市房地产。
但他也指出，目前政策局面带来一二线基本面下行趋势，当前政策局面难以使得一二线城市房地产成为信用扩张载体，期待经济下行或者地产数据持续下行后的变化。
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