深度报告 | 电力设备板块38家上市公司业绩解读:低压电器与配网最为亮眼

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  电力设备与工控板块上半年业绩表现平稳,低压电器与配网最为亮眼:2018年上半年,电力设备板块38家上市公司共实现归母净利润89.19亿元,同比增长16.06%。从细分板块来看,低压电器、配网和电缆的表现较为突出,大部分企业实现净利润的同比高增长,其中低压电器和配网的毛利率同步上升。工控板块有所分化,平台型公司汇川技术和麦格米特以及产品型公司信捷电气依然具备强竞争力。

  电力设备板块中期概况

  从行业投资来看,2018H1电网投资增速回落,但用电量增速持续超预期。2018上半年,电网投资完成额2,036亿元,至18年6月累计同比下降 15.1%;电源投资完成额970亿元,累计同比下降7.3%。

  

  用电量增速高于预期:2018年上半年,我国全社会用电量在32291亿千瓦时,累计同比增长9.7%;其中,第一产业累计同比增长10.3%;第二产业7.6%,第三产业为14.7%。

  

  电力设备板块共统计了充电桩、电缆、配网、电表、特高压、低压电器、工控等7个细分领域,共38家公司。

  上市公司财务数据统计概况:从38家电力设备子行业上市公司情况来看,行业总体在2018Q2实现营收546.15亿元,同比增长14.19%,环比增长44.3%。上半年合计营收达到924.62亿元,同比增长15.62%。

  

  其中配网板块2家公司上半年营收同比幅度最大,达51.94%,其中有4家实现同比增长,3家同比下降,行业表现差异较大;其次为电表与电缆,分别同比增长35.42%与28.23%,电表5家公司中有4家营收同比上升,电缆6家公司18H1均同比上升;低压电器2家公司也均同比增长,整体同比增加19.61%;工控板块7家公司营收同比上升,1家下降;充电桩上半年营收增长较少,特高压是电力设备板块中唯一同比下降的板块,其3家公司中仅1家营收同比增长,主要源于电网投资下降。

  

  行业2018Q2的归母净利润为64.62亿元,同比增长28.6%,环比增长163%。上半年,共计实现89.19亿元,同比增长16.06%。

  

  18H1电力设备与工控板块38家公司共有18家归母净利同比增长,12家同比下降。其中,充电桩7家公司中有5家同比下降,整体同比下降19.98%,同样下降的还有特高压、电缆和电表。上半年配网同比增幅最大为97.27%,7家公司中有5家同比上升,其次为工控,51.26%。低压电器同比上升39.65%,且2家公司均同比上升。

  

  从平均利润率上看,电力设备与工控板块在2018Q2的毛利率略有小幅下降,为29.64%;净利率则环比出现了4.18个百分点的上升,达到11.63%,与去年同期水平接近。

  

  毛利率与净利率方面,电力设备与工控各细分板块同比变动大多下滑,除配网与低压电器实现同比略增长,其它板块均同比下降,特高压降幅最大,分别为5.57%、6.44%,其3家公司均同比下降。

  

  电力设备行业整体毛利率同比增长12家,下降26家;净利率同比增加14家,下降24家。

  

  1

  电力设备细分行业一:充电桩、UPS

  在充电桩和UPS业务方面共统计了7家上市公司,包括易事特、科士达、中恒电气、和顺电气、科华恒盛、通合科技和盛弘股份。行业整体在2018Q2实现营收42.02亿元,同比略下降0.52%,环比增长80.5%。上半年累计营收65.3亿元,较去年同期增长4.18%。由前几年单季度情况推测,18年下半年营收仍可保持同比增长,Q4达到全年最高点。此外,行业在2018Q2的归母净利润为4.81亿元,同比减少24.96%,源于17年Q2基数大,环比增长161.41%。上半年,累计实现归母净利润6.65亿元,同比下降19.98%。

  

  行业平均毛利率保持平稳状态,2018Q2的毛利率为32.68%;净利率则上升将近6%,为10.05%,环比上升4.09%。

  

  从毛利率的变动情况来看,由于行业内公司的营业成本差异大,因此收入的变动幅度和毛利率的变动幅度相关度不大。

  

  本季度在7家上市公司中,有3家实现了毛利率同比上升,4家下降;5家实现了净利率的同比上升(通合科技净利率由负转正),2家下降。

  

  2

  电力设备细分行业二:电缆

  电缆行业共有6家上市公司列入统计,分别为明星电缆、东方电缆、通光线缆、汉缆股份、太阳电缆和金杯电工。2018年Q2,行业共实现营收56.56亿元,同比增长20.96%,环比增长35.41%,实现近四年单季最高值。从趋势上看,营收的同比增长率呈现下降趋势。2018年上半年,累计实现营收98.33亿元,同比增长28.23%。由16年与17年相似发展趋势看,18年Q3营收预计与Q2持平,Q4将环比增长明显。

  

  归母净利润方面,行业在2018Q2共实现2.05亿元,同比减少2.38%,环比上升122.83%,总体同比增长率成波动上升趋势。2018年上半年,累计归母净利润为2.97亿元,同比下降13.16%。

  从利润率上看,电缆行业毛利率与净利率具有一定周期性,Q2过后呈下降趋势至Q4会达最低点,再呈现上升趋势。Q2行业平均毛利率和净利率分别为14.56%和4.38%,均较Q1有所上升。虽然毛利率与净利率呈上升趋势,但在电力设备板块中处于低位。

  

  从毛利率水平来看,18Q2除通光线缆与太阳电缆分别同比下降2.58%与8.88%,其余均同比上升。

  

  净利率方面,18年二季度6家公司中有2家净利率同比上升,其余四家同比都有所下降,但环比来看改善都很明显,仅有汉缆股份一家环比下降。

  

  3

  电力设备细分行业三:配网

  根据统计的7家上市公司(北京科锐、白云电器、金智科技、合纵科技、国电南瑞、许继电气、海兴电力)情况来看,上半年配网公司总营收实现184.88亿元,较去年同期增长51.94%;归母净利润实现18.78亿元,同比增长97.27%。其中,2018年Q2的营收为117.94亿元,同比增长50.78%;归母净利润为16.47亿元,同比增长132.63%,整体表现好于第一季度。从往年情况看Q4营收与归母净利会表现亮眼,同比环比增幅较大。

  

  行业的毛利率在2018年略有下滑,Q1为28.02%,Q2下滑至至26.9%;行业的净利率呈现周期性波动现象,每一年的第一季度均为低点,之后出现上升。同比来看,2018Q2年的净利率略好于去年同期。

  

  4

  电力设备细分行业四:电表

  从统计的5家上市公司(新联电子、炬华科技、安科瑞、智光电气、科陆电子)情况来看,行业在2018Q1后呈上升趋势。第二季度,行业的总营收为24.99亿元,同比增长46.14%。归母净利润2.18亿元,同比下滑7.23%。上半年累计,实现总营收41.67亿元,同比增长35.42%;实现归母净利润3.44亿元,同比下滑9.47%。

  

  从整从体盈利水平来看,电表行业的毛利率水平2017年四季度开始回升基本保持在35%左右,净利率方面则在持续提升。

  

  从毛利率上看,2018年第二季度的行业平均毛利率同比、环比均小幅下降,大部分公司的毛利率同比以及环比是下降状态。

  

  从净利率上看,2018年第二季度的表现则好于第一季度,从Q1的13.66%上升至16.28%,同比略有下滑。

  

  5

  电力设备细分行业五:特高压

  特高压行业主要包括3家上市公司(中国西电、特变电工、平高电气)。在2018年Q2,共实现营收153.93亿元,同比下降5.14%;实现归母净利润9.04亿元,同比下降29.7%。从上半年度看,营收总计270.52亿元,同比下降4.79%;归母净利润总计15.48亿元,同比下降32.9%。从前两年单季表现看,预计18Q3营收环比下降,Q4会较大幅度回升。

  

  2018年,3家公司的平均毛利率均处于下降趋势。行业毛利率Q2跌至17.6%;行业平均净利率与毛利率趋势一致,Q2降至至1.75%。

  

  3家公司中,除特变电工净利率同比略有上升,其它2家公司净利率均同比下降,其中平高电气Q2跌至负值。

  

  6

  电力设备细分行业六:低压电器

  从列入统计的良信电器和正泰电器的营收情况看,两家公司在2018年上半年均实现了同比增长,其中Q2的同比增幅高于Q1。良信电器在上半年共实现营收8.02亿元,同比增长12.01%,其中Q2实现同比增长10.93%;正泰电器在上半年共实现营收119.02亿元,同比增长20.16%, Q2同比增长14.91%。

  

  从归母净利润上看,两家公司在2018年前两个季度的表现均好于去年同期。上半年良信电器的同比增幅13.51%,正泰电器同比增幅41.96%。

  

  毛利率方面两家公司从16年开始差距逐渐扩大,当季两家公司的毛利率都呈上升趋势,整体范围在30%-45%之间,良信电器同比增长3.68%,正泰电器同比增长0.96%。

  

  净利率方面,两家公司当前则均在18%左右,整体而言季节波动也较大。

  

  7

  工控行业

  工控行业共统计了8家上市公司,包括鸣志电器、汇川技术、信捷电气、麦格米特、宏发股份、长园集团、禾望电气和新时达。18H1行业整体营收为136.88亿元,同比上升16.44%;归母净利为22.78亿元,同比上升51.26%。18Q2营收77.87%,同比上升14.23%;归母净利17.51亿元,同比上升80.89%。其中除了禾望电气Q2营收同比下降,其它7家均同比上升;归母净利润方面,只有新时达与宏发股份同比下降,分别为53.85%、16%。

  

  工控行业平均毛利率一直保持平稳,18Q2略有下降,至37.17%;净利率波动较大,18Q1 后呈上升趋势,Q2达18.89%,同比略下降1.2个百分点。

  

  (以上内容节选自:2018中报总结:企业分化,聚焦龙头【安信电新】)

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