中泰证券李迅雷：扩消费拉动经济当务之急是减税

摘要

李迅雷表示，目前中国经济的三驾马车中，投资和出口在走弱，未来要依靠消费来拉动经济的增长。当前并非消费降级，而是处于消费升级阶段。在存量经济环境下，消费越来越向头部企业集中，消费热点不断涌现，但当前也要注意到高收入阶层与中低收入阶层增速的分化。要扩大内需、刺激消费、实现经济转型，当务之急还是要减税、进行税务改革，这样才能使中国经济在结构调整中得到良性发展。

8月31日，由中国基金报主办的“中国私募基金高峰论坛暨英华奖私募50强·最佳券商资管颁奖典礼”在深圳举行。中泰证券首席经济学家李迅雷、高毅资产董事长邱国鹭、重阳投资总裁王庆、信璞投资合伙人归江发表主题演讲，针对当前所谓的消费降级、税收、市场波动、养老投资等投资者最为关注的话题发表了各自的观点。

论坛上，中泰证券首席经济学家李迅雷做了题为《扩消费对经济转型发展的作用》主题演讲。

李迅雷表示，目前中国经济的三驾马车中，投资和出口在走弱，未来要依靠消费来拉动经济的增长。当前并非消费降级，而是处于消费升级阶段。在存量经济环境下，消费越来越向头部企业集中，消费热点不断涌现，但当前也要注意到高收入阶层与中低收入阶层增速的分化。要扩大内需、刺激消费、实现经济转型，当务之急还是要减税、进行税务改革，这样才能使中国经济在结构调整中得到良性发展。

需要消费拉动经济增长

李迅雷认为，现阶段中国经济稳中向好，但增速在下行，三驾马车中的投资和出口都在走弱。出口方面，去年出口对GDP增长率的贡献是0.6%，今年上半年变成了-0.7%。投资方面，中国越来越显现出存量经济的特征，人口流动性放缓，城镇化率增速下降，在供给侧结构性改革的背景下，货币扩张速度下降，M2、社融等增速也下降。

李迅雷指出，人口流、资金流、货物流的增速都在下降，意味着经济增速处在下行趋势中，而且，中国这一轮经济结构调整时间可能会比想象的更长，要做好长期调整的准备。“三驾马车里资本形成总额增速在下降，净出口也在下降，消费相对平稳，我们能够期待的还是消费拉动中国经济，消费是中国内需的主体。”

李迅雷认为，中国体量很大，理论上讲，中国经济的内部循环、外部循环都可以实现。当传统的经济增长模式不管用时，需要进行经济转型，依靠消费来拉动经济增长。另外，在存量经济中要实现去产能、优胜劣汰，未来消费结构也会发生变化。

存量经济下

消费向头部企业集中

李迅雷表示，中国的消费占GDP的比重跟美国相比仍有很大缺口，现在投资的比重下降，消费的比重就应该要上升。他提出，现在的主流并非消费降级，更准确的表达应该是由于居民收入增速下降，消费的增速也有所下降，但消费增长仍然快于GDP的增长。而且，从结构上看，消费升级的趋势仍然十分明显，比如化妆品、家具、品牌服装、药品等增量都比较大。

李迅雷提出了看好消费升级的两个逻辑：一是恩格尔系数下行，食品占消费支出的比重跌破30%，而医疗保健、交通、通讯等消费支出比重在上涨；二是基尼系数上升，也就是中国20%的人口收入水平大幅上升，对高端消费有明显的推升作用。另外，去年中国高收入群体收入增长了9.5%，而农民工收入的增长只有6.4%，收入差距拉大，这对低端消费不利，而对高端消费、消费升级有利。

李迅雷认为，现在消费是在走向高端化，并非普遍的消费降级，而是处在消费升级的阶段。比如低端白酒销量往下走，而高端白酒的销量在往上走。现在主营为二锅头、酱油、榨菜类的上市公司股价上涨，以此作为消费降级的依据并不充分。实际上，有品牌的中低端商品销量在上升，而没有品牌的产品价格、销量在下跌，这正是消费升级的体现。李迅雷认为，在存量经济的特征之下，消费越来越向头部企业集中，这也是消费升级的一个体现。

刺激消费当务之急是减税

二级市场上，去年以来涨幅较大的股票集中在消费领域，足以说明整个经济在向消费型经济转型。虽然转型是个漫长的过程，但在二级市场上已经体现出来，大家对消费的未来比较乐观，抱怨消费降级只是短期现象，长期趋势仍然是消费升级。

中国经济转型的最终落脚点会在消费上面。李迅雷认为，靠基建投资扩大内需不是长久之计。今年4月，中央政治局会议提出要把加快调整结构与持续扩大内需结合起来，首次提到扩大内需，稳就业是“六个稳”当中的首要目标，居民收入的分配问题已经成为一个大问题。

李迅雷表示，高收入阶层与中低收入阶层收入增速分化，基尼系数在2016年以后持续三年出现上升，收入差距问题依然没有解决。未来要通过税改来解决，减税的核心就是国民收入的再分配，在居民、政府和企业三个部门之间实现合理的分配。

李迅雷表示，目前的当务之急是减税。过去中国是增量经济，掩盖了很多问题。现在中国是存量经济主导，很多问题也就暴露出来。比如，企业部门收入减少，投资意愿就会下降；居民部门收入减少，消费意愿就会下降，最终导致企业的收入增速进一步下降，而这可能形成恶性循环。要实现企业有投资意愿、居民有消费意愿的良性循环，就要进行税务的改革。虽然政府税收的税率下降，但收入未必会大幅下降。

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