增持利率债减持信用债 7月企业债托管量续减

x
用微信扫描二维码
分享至好友和朋友圈


中国经济导报记者|曲静怡
    近日,中债登和上清所公布了7月份债券托管数据。截至2018年7月末,中债登和上清所的债券托管量合计为72.1万亿元,相较于6月份环比净增1.06万亿元,其中,中央结算公司托管量环比净增0.75万亿元,上清所环比净增0.31万亿元。
“7月托管数据显示,金融机构普遍增持利率债,汇率贬值同样未能减缓境外机构增持中国国债的速度。而虽然央行出台多项政策引导金融机构增持信用债,但事实上各类金融机构依然在减持信用债,其中以广义基金最为明显。”西南证券研究发展中心分析师杨业伟分析道。
    市场普遍认为,央行政策效力尚有限,在流动性持续改善、实体信用投放渠道不畅环境下,利率债相对信用债优势将持续,因而金融机构更多增持利率债的结构不会发生明显变化。
    
利率继续下行,各机构普遍增持利率债
    根据中债登和上清所托管数据,2018年7月份债券发行3.22万亿元,环比净减0.89万亿元,主要是国债、农发债和同业存单发行量环比减少较快,而地方债、国开债和中票等发行量较6月份均有不同程度的上升。地方债发行量明显增加,上半年地方债发行进度偏缓,下半年地方债供给压力较大。
    具体来看,利率债方面,国债托管量环比回升,主要增持机构为商业银行、基金类机构以及境外机构。7月份证券公司、交易所对国债表现为减持。
    光大证券分析师张旭认为,境外机构增持国债能动性较强,自2017年2月份以来对国债一直是增持状态。政金债托管量环比开始回落,以减持为主,减持主体为全国性商业银行、外资银行、基金类机构以及境外机构。
    信用债方面,企业债托管量续减,除外资行以外,其余金融机构均对企业债表现为减持。企业债供给方面,7月份企业债发行量萎缩,发行量仅为82.2亿元,环比缩水一半。
    短融和超短融托管量环比净增728亿元,全国性商业银行和基金类机构表现迥异,全国性商业银行继6月份大幅增持短融和超短融后,7月份对短融和超短融表现为大幅净减持,而基金类机构7月份则大幅增持1343亿元。
    同业存单方面,7月份托管量环比净增2013亿元,广义基金是7月份同业存单的增持主体,净增持2225亿元,其次为特殊结算成员与信用社。7月份大部分商业银行对同业存单表现为减持,仅农商行和农合行小部分增持同业存单。
    “从结果来看,央行引导政策并未带动商业银行增持信用债,这主要是因为目前流动性宽松,商业银行流动性并不稀缺,而信用债风险并无有效缓解,持有信用债继续挤占银行资本金,因而银行增持信用债意愿不足。”杨业伟分析称。
    
存量托管结构中,地方债占比仍为第一
    7月份,从托管的主要券种结构来看,主要利率品托管量占比增加,主要信用品托管量占比回落。主要利率品(国债、政金债和地方政府债)占比61.08%,其中国债、地方债占比均微升,地方债仍为市场上最多的债券品种,而政金债占比下滑。主要信用券种(中票、企业债、短融超短融)占比14.11%,相较于6月份占比略有回落。同业存单占比量有所回升,截至2018年7月末占市场总托管量的12.63%。
    按中债登、上清所披露的数据来看,目前债券的持有者结构仍以商业银行为主,商业银行持债量超半数,占比55%,环比微降;基金类机构次之,占比26%,环比微升;其他机构的持债量均占比6%以下。
    
广义基金对信用债偏好明显上升,商业银行以减持为主
    据统计,7月份中小银行、广义基金以及境外机构是最大的利率债增持者。中小银行一改上半年对利率债持有量窄幅波动的状况,显著增持利率债。7月份非全国商业银行国债托管量增加671亿元,国开债增加590.4亿元。而广义基金利率债持有量同样显著增加,7月份广义基金托管量增加583.2亿元,超过了上半年总的增持规模。另外,人民币汇率升值并未减缓外资增持国内利率债速度,7月份境外机构持有国债规模环比增加651.1亿元,继续保持上半年月均600亿元左右的增加速度。杨业伟认为,利率债配置资金持续增加,有利于利率债持续上行。
    从近3个月的表现来看,广义基金对国债连续3个月表现为净增持,而7月份对政金债的偏好开始下降,表现为减持;对企业债连续10个月表现为净减持;广义基金对信用债偏好明显上升,7月份大幅增持中票、短融和超短融等信用品种。
    “对未来预期并不稳定,广义基金杠杆水平并未上升。虽然流动性持续宽松,短端利率持续低位,利率曲线持续陡峭化,但广义基金杠杆水平并未上升,并未出现明显借短投长的情况。显示广义基金对未来利率走势预期并不稳定,因而不愿贸然加杠杆。”杨业伟分析表示。
    商业银行7月份以减持为主,企业债、短融和超短融、同业存单是主要减持的券种。城商行和农商行7月份以增持为主,增持国债和政金债,减持企业债。
    7月份全国性商业银行通过质押式回购资金净融出额增加3.7万亿元,其他商业银行资金净融入额增加2.3万亿元。而广义基金通过质押式回购资金净融入额仅增加1822.5亿元,增加额较为有限。“这说明在期限利差扩大情况下,广义基金并未通过借短投长的方式加杠杆,背后是政府稳经济政策出台,人民币汇率贬值等因素扰动预期,导致投资者对利率债未来走势预期并不稳定。”杨业伟分析称。

特别声明:本文为网易自媒体平台“网易号”作者上传并发布,仅代表该作者观点。网易仅提供信息发布平台。

跟贴 跟贴 0 参与 0
© 1997-2019 网易公司版权所有 About NetEase | 公司简介 | 联系方法 | 招聘信息 | 客户服务 | 隐私政策 | 广告服务 | 网站地图 | 意见反馈 | 不良信息举报

中国经济导报

联系国家宏观调控部门与微观经济主体

头像

中国经济导报

联系国家宏观调控部门与微观经济主体

3151

篇文章

1664

人关注

列表加载中...
请登录后再关注
x

用户登录

网易通行证/邮箱用户可以直接登录:
忘记密码