万亿地方债发行“促销法”：风险权重或降至零 银行释放2.7万亿资本

华夏时报（chinatimes.net.cn）记者肖君秀 报道

基建拉动GDP成为下半年重点，“地公基”又要上马了，需要巨量资金投入进去。按照财政部的规划，在接下来8、9、10月三个月内，将要完成1万亿地方债的发行工作，如此短时间内要完成这么大量的地方债发行，有什么好的解决办法吗？

8月21日，有消息称地方债风险权重有望从原来的20%降至为零。这意味着地方债与国债、国开债享受同等风险级别的待遇，相当于监管层为地方债发行鸣锣开道，对银行等金融机构吆喝“大伙们快来买地方债啊，与国债、国开债同级别”。

“地方债风险权重有望调至零，享受与国债、国开同等待遇，显著提升对银行吸引力。”8月21日，国泰君安首席债券分析师覃汉对本报记者称。

地方债风险权重如调降至零，主要在于对银行的“呼唤”。《商业银行资本管理办法（试行）》规定，银行资本充足率不得低于既定下线。如果地方债风险权重调降至零，那么银行将能释放更多资本增加地方债务的投资。而在地方债务配置当中，银行是绝对的大头，占比达到八成。

那么，银行为此究竟能释放出多少资金呢？覃汉认为，存量地方债风险权重调低后，将释放部分银行资本金，缓解银行资本不足压力。按地方债存量16.9万亿计算，则占用银行资本达到2.7万亿。一旦地方债风险权重下调，将释放这部分银行资本金，明显缓解银行资本压力，有利于加速银行信贷扩张，宽信用节奏将显著加快。

资金宽松了，银行会去买地方债吗？地方债对银行吸引力究竟有多大？

覃汉进一步分析称，地方债本身具有利息收入免税优惠，风险权重从20%调降至0%后，按10年地方债利率4.15%、银行净资产收益率为13%、资本充足率为13%计算，则扣税扣资本占用后的实际收益率从3.81%上升至4.15%，较风险权重下调前上升33bp。如果不考虑其它因素，地方政府债风险调整后的实际收益率与7.7%左右的贷款相当，对银行吸引力显著增强。

然而，一项新规落地，不仅仅全都是好处，也会有副作用。

“地方债挤出效应加强，宽信贷节奏提速，利空国债、金融债等传统利率债，利好股市、转债、城投债等风险资产。” 覃汉认为，随着地方专项债发行提速，以及央行有可能下调地方债风险权重等配套支持，未来两个月地方债供给将迎来大扩张，挤出效应加强，边际利空国债、金融债等传统利率债。

其还认为，从对实体经济影响看，将缓解地方建设资金缺口，银行受益于资本改善也将加速信贷投放，宽货币向宽信用传导加快，将提升市场信心和风险偏好，利好股市、转债以及核心重点城投等风险资产。今年以来，大类资产格局从1月份的股强债弱切换至2月份以后的债强股弱，但经过上周股债双杀的冲击后，市场已经出现变盘信号，下一阶段大类资产大概率重新回归至“股强债弱”格局。

责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东