野村:降安踏(02020)目标价至38.4元 预计营运利润率续受压

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  智通财经APP获悉,野村发表研究报告称,安踏(02020)上半年收入增长强劲,毛利率扩阔3.7个百分点,但营运利润率跌0.4个百分点至25.5%,主要受租金成本上升拖累。在调整人民币预测后,该行将安踏目标价由39.5元降至38.4元,维持“中性”评级,2018/19财年纯利预测调高10%/9%。

  野村表示,随着FILA的贡献提升,零售业务所需的广告及行政开支远较批发业务为多,预计安踏的营运利润率会继续受压。另外,安踏的净现金虽然充足,但将派息比率由去年上半年的66.3%降至60.1%,自由现金流水平也减少32.8%,预计市场反应负面。

  该行也提到,为进占年轻市场,安踏目标将FILA FUSION的店铺数目于年底倍增至70至80间,这将令店铺效益及盈利能力减弱,因FILA FUSION品牌产品均价只有大约1000元人民币,较传统FILA的1300元人民币为低。

  另一方面,受高基数效应影响,下半年要取得类似上半年的增长水平,将倍具挑战。

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