悦澜谈期货:沥青基本面分析

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  沥青的基本面现状如何?

  目前催化沥青行情的关键因素是什么?

  沥青基本面影响因素有哪些?

  影响沥青基本面变化各个因素之间的逻辑关系是什么?

  这些是咱们今天要讲的问题

  

  

  大家先看下图分析,试着总结出来影响沥青的几个因素?

  

  影响因素:1.原油价格上涨,沥青本该上涨,但是,由于运输通道上现在遇到恶劣天气导致运输不通畅,造成库存积压,本该上涨的沥青由于商家为减少挤压库存,而自愿压低价格;2.沥青供应减少了。概括讲,影响沥青的因素主要是从供给、需求两个角度来分析,沥青的库存主要集中在两个区域:华北和华东。目前华北的库存压力较大,而华东的库存压力尚可,从阶段性而言,需求有环比改善的预期,而成本端在8月以后,马瑞油有供应减少的可能。目前沥青工厂的综合利润快接近前期低点,而沥青/原油的比价也同样在历时低位。

  大家思考一下,如果沥青的需求继续疲软,会不会导致沥青的利润进一步压缩?两种观点:1.会,有时候亏本都要出、回流资金;2.利润本来就低,要是需求一直疲软,没有利润坚持不下去,会不会停产?总结:沥青的需求继续疲软,并不一定会导致沥青的利润进一步压缩,而表现为沥青工厂开工率的被迫降低。常识在我们解读信息,分析问题的时候非常重要!一个工厂,由盈利到不赚不亏时,可能会继续坚持一段时间。到小幅亏损的时候,也可能坚持一段时间,但是长期亏损情况下,企业必然会压缩产能。部分支撑不下去的停产。最后淘汰掉部分企业之后。总体产能减少,需求不变或者需求增加的情况下,价格自然上涨。

  下面我们从供给和需求面的细节,讨论沥青的基本面:上游产业对其的影响主要为原油价格波动、原油加工能力变化带来石油沥青产量及产品价格的波动。下游需求来看,沥青产品主要应用于高速公路、市政道路、桥梁及机场等场所的铺设等。

  

  前期油价上涨阶段,有助于国内沥青炼厂和供给方在需求淡季保持挺价决心,使得沥青现货价格走稳,后期原油价格走弱,一定程度上压制了炼厂沥青生产利润的修复节奏。一方面,需求尚未恢复,供应仍处于相对过剩阶段,另一方面,原油价格疲软后影响沥青下游采购氛围,不利于加工利润修复。

  

  

  从上图和前面我们的分析可以看出,加工利润下滑,国产量将进一步收紧。

  

  沥青国产量同比变化是什么样的呢?看下图:

  

  可以看出沥青国产量同比现在很低,远低于2017年和2016年,还低于五年均值。而国家政策是影响产业格局变化的重要催化因素。相较于年初以来财政政策和货币政策的双重收紧,地方政府债务规模受到控制,基建投资能否保持引起市场的相当焦虑!!

  而公路建设,特别是高速公路建设是对沥青的最重要需求端。沥青需求是否能够在今年年底前出现高峰,市场整体偏悲观。叠加环保“回头看”的严监管政策出台,导致砂石料和搅拌站成本增高,进一步影响下游企业施工积极性。但进入7月份,国家宏观政策出现一定调整,财政、货币政策出现松动迹象,基建投资重新成为政府和社会投资的重点领域。从宏观层面利多沥青需求,半年报中预计最低预期是与去年同期需求保持一致。在相对宽松的宏观环境下,需求减弱的风险大幅降低。我们一起来看具体数据:

  

  

  再看中国新闻网7月份发布的新闻:

  

  国家之前对西部基建投入很少,现在开始投入资金,总理任组长说明这件事是高度重视的,这次重点是西部的基础建设。下面是对国家西部基建政策深度解读:

  李克强总理7月26日在山南市川藏铁路拉林段施工现场考察时强调,中西部基础设施建设滞后,要加快补齐这个短板,被业界视为全国基建投资加快的最强烈信号。上半年,资金缺口确实成为制约各地方相关基建工程的一大阻碍。但随着7.23、7.31两次会议相继明确“补短板、稳投资”,从货币、财政,以及金融监管等方面,都将对相关基建领域,尤其是中西部的基建工程予以“倾斜”。下半年除了尚待发行的约1万亿专项债,千亿元新减税措施将会加快落地。整体来看,随着PPP清库工作接近尾声,金融监管放松效应显现,信贷投放力度加强,PPP模式有望回暖,助推基建企稳回升。

  但仍然要注意的是,基建的侧重点也在“分化”。日前,国务院办公厅调整国务院西部地区开发领导小组组成人员,李克强任组长。而按照国务院近期的政策动向看,中西部地区是“基建‘补短板’”的重点,政策、资金、项目会更多在这个区域内集中。自年初以来,国务院强调平衡各区域基建发展,中西部基建落后区域有望扩大有效投资。可见下半年,按照7.31政治局会议的要求,或许下半年,西部的“短板”“补基建”将加快落实。

  我们思考一个问题,西部基建上半年已经提出,沥青出现了一定涨幅,为何没有爆发式的行情?是因为时间不到还是背后有不为人知的因素?还是因为运输或者是因为到目前为止供给和需求还处于焦灼状态,没有显著的变化,大家对国家提出的基建投入力度不确定,因为投入的力度不同,对需求面造成的影响不同呢?

  做期货就是做未来,做期货不能只看当前的环境、当前的供求关系、当前的因素,还要看将来的变化,因为做期货做的是未来,必须要考虑、预判未来才能做好当下的决策。当前的因素,只是决定了当前的价格,未来的价格,必然是未来的因素决定的,谁能充分考虑未来因素的变化,谁更有把握确定未来的供求关系变化,谁就能在当下把握未来价格的变化,并在期货市场赚到可观的利润。“谁能充分考虑未来因素的变化,谁更有把握确定未来的供求关系变化,谁就能在当下把握未来价格的变化”,那么也就能在变化的行情中,在变化的价格中,把握到好的进场点。

  那么,未来的因素从哪几个方面把握呢?怎么才能把握好?可以从沥青的供给、库存等的变化,比如当天影响库存的运输因素,改观之后,运输畅通,库存压力缓解,上游原油价格保持坚挺;再则是需求端,国家政策大力支持基建,利好基建相关材料,需求提升,供给减少,需求上升,现货价格上升,推动期货价格上升。但是注意一点:现货价格上升后,期货价格有时候并不是同步的变化。可能会延后。一般在现货价格变动幅度达到一定程度后,供需关系发生根本转变之后,期货价格才会出现大级别的变动行情。

  大家再思考一个问题:供给、需求、政策、现货价格,期货价格,之间的关系。上面讲过上游产业和下游需求。上游价格是一个点,我们分析供给和需求,从整个产业的角度去分析研究。整个产业是联动的,相互影响的,大家想想是不是?比如单从企业自身角度去考虑供需,分析出来的结果难免会是片面的。这也是为什么不同的人对一个数据解读的结果是不一样的,有些投资者朋友会认为是利多,有些朋友会认为是利空。考虑问题的全面程度影响了解读信息的准确度。

  那么我们怎么才能拿到准确的信息呢?阅读,大量的阅读,;另外,期货周报,期货周报汇集了我们投研团队的调研报告、收集汇总各大平台信息之后的解读报告。大家可以目前可以先通过阅读我们的期货周报来获取各个品种的信息。在阅读过程中,可以自己试着梳理出我们在解读品种基本面时提到的各个因素,然后自己试着通过大量阅读来自己慢慢总结。只要方向对,只要在路上,就没有到不了的远方。大家按照这个思路去走,会越来越顺利。

  学而不悟,必走老路,最后一道思考题,沥青这个品种,目前我们需要重点关注的两点是什么?沥青当前的基本面情况已经为大家梳理过了,大家也都了解了,但是,后期需要着重关注的点在哪,我们心中要有数。概括讲是:供给的变化程度。 政策影响下需求提升的强度。

  今天我们以沥青为例,为大家介绍了交易前做研究的思路和分析角度。我们在做其他品种的交易时,也一样。需要首先把该品种当前的基本面状态弄清楚,透彻。然后找出后期需要重点关注的点在哪?盯着影响基本面的关键点,同时关注着期货市场行情。做期货,一段时间内专做一两个品种比较容易赚钱, 只关注自己熟悉的品种,在发现某个品种供需不平衡时会重点研究,调研和分析,在它供需失衡时则是重点运作的好机会。

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