中央政治局会议信号：短期宏观政策更积极，中期不放弃去杠杆

还要不要去杠杆，怎么去？中央政治局会议的召开终为此定调，也指明了下半年经济政策的走向。
“稳”字是当头
7月31日，中共中央政治局召开会议部署下半年经济工作，会议要求，坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用；把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕，做好“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”工作；加大基础设施领域补短板的力度，把防范化解金融风险和服务实体经济更好结合起来，坚定做好去杠杆工作，把握好力度和节奏；推进改革开放，落实扩大开放、大幅放宽市场准入。
7月23日，国务院常务会议提出，将发挥财政金融政策作用，支持扩大内需，促进实体经济发展。同时，会议也强调，坚持不搞“大水漫灌”式强刺激，根据形势变化相机预调微调、定向调控。同日，中国人民银行通过中期借贷便利（MLF）向金融系统注入5020亿元，规模创历史最高水平。
两次重量级的会议，一个重申去杠杆，一个强调不会再通过“大水漫灌”强刺激，释放了什么信号？今年以来发生了什么？
二季度中国经济同比增长6.7%，经济增长出现放缓的迹象；尤其是社融规模和固定资产投资连续两个季度同步下挫。市场一度出现对去杠杆政策的质疑，而这次政治局会议也最终定调——去杠杆依旧在，但是“稳”字是当头。
此番政治局会议连用六个“稳”：稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期。次序决定了政策的优先等级，都是对当前经济形势基本判断后做出的政策选择。
进入2018年以来，内需与外需双重承压。
继5月社会融资规模新增规模腰斩后，6月的社会融资规模持续低迷。社融增量为1.18万亿元，比上年同期少5902亿元。而上半年社会融资规模增量累计为9.1万亿元，比上年同期减少2.03万亿元，存量增速相比去年同期大降3个百分点至9.8%。
增速出现下滑的还有固定资产投资和居民消费。
国家统计局数据显示，1-6月份，全国固定资产投资(不含农户)297316亿元，同比增长6%，增速比1-5月份回落0.1个百分点。其中，基础设施投资同比增长7.3%，增速比1-5月份回落2.1个百分点；1-6月份，社会消费品零售总额18万亿元，同比增长9.4%，较去年同期下滑1个百分点。

在“内外交困”的局面下，去杠杆和降风险对经济的影响愈发明显，金融与财政谁应该发力更多的问题突然成为焦点。
澎湃新闻最近在湖北调研，地方金融机构坦率地表示“货币政策已经尽力了”，如果再发力，将与“金融防风险”直接冲突。换句话说，如果扩大信贷规模，再次回到“大水漫灌”的旧模式中，这两年防风险的工作将有可能前功尽弃。
短期政策要积极，中期不能放弃去杠杆，长期要控制房地产市场对经济的侵蚀
最近，央行和财政部就金融与财政谁应该发力更多的问题争执不下，其间矛盾千头万绪。
此次政治局会议也为财政政策和货币政策定调：坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用。
那么，积极的财政政策是否还有空间？
穆迪报告认为，政府要基本实现2018年预算目标仍有提高支出的空间。今年上半年支出增长较低，增速自2010年以来首次低于收入增长。今年上半年财政赤字为年度预算目标赤字的27.3%，低于2017年同期的35%。国务院对研发费用减税的计划减少的税收不足GDP的0.1%。上半年地方政府发行的专项债券也仅为3673亿元，远远低于预算计划中的1.35万亿元。
关于货币政策，此次会议的表述则是“要把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕”；在去年经济工作会议关于闸门的表述中，稳健的货币政策要保持中性，管住货币供给总闸门，保持货币信贷和社会融资规模合理增长，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
货币政策总基调，稳健少了中性，政策转向了稳健偏松方向；又加上了“把好货币供给总闸门”，这个说法也不同于去年年底中央经济工作会议上“管住货币供给总闸门” 。而在国常会上表述则是，稳健的货币政策要松紧适度；保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕，疏通货币信贷政策传导机制，落实好已出台的各项措施。
德国商业银行高级经济学家周浩向澎湃新闻表示，此次的政治局会议也是为之前的央行和财政部之争定调，“国务院常务会议强调要将财政政策和货币政策要结合起来，而政治局会议给大家定调，什么事大家都要一起干，去杠杆只是方式方法的问题，财政政策要积极，货币政策也释放了宽松的信号；分成短、中、长期看，短期政策要积极，中期不能放弃去杠杆，长期要控制房地产市场对经济的侵蚀。”
国际货币基金组织（IMF）在近日发布的第四条款磋商报告中指出，中国经济正处在从“高速”增长向“高质量”增长转变的“历史关键时刻”，如何实现这一转变将决定中国未来几十年的发展道路。中国当局需要在现有改革议程基础上，充分利用当前的增长势头，未雨绸缪，继续控制信贷增长，加快再平衡工作。
虽然今年以来宏观杠杆率企稳，但中国的杠杆率较高仍是基本事实。IMF表示，中国非金融部门债务增速仍高于名义GDP增速，且非金融部门债务与GDP的占比今年已达到261%，与此同时，居民杠杆率也在大幅攀升，今年已达到51%。
坚定做好去杠杆，既不是“稳杠杆”，也不是“结构性去杠杆”，而是坚持“去杠杆”，宣示政策决心毫不动摇，只是要强调部门与政策间的协调，把握好各项政策的时机，方能实现“良好的去杠杆”。