美联控股关联收购被疑套现

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  长江商报消息□本报记者 魏度

  海外上市、IPO、借壳上市、再谋IPO、曲线上市,10年跋涉,兆讯传媒广告股份有限公司(简称兆讯传媒)仍徘徊在资本市场门口。

  近日,联美控股(600167.SH)公告称,拟与全资子公司华新联美一起收购关联公司兆讯传媒100%股权,交易作价23亿元,较净资产溢价7.46倍。

  长江商报记者发现,在资本纷纷涌入户外媒体之时,成立次年,兆讯传媒就提出2009年在海外上市的计划。不过,近10年来,公司辗转IPO、借壳上市,均以遗憾结局。

  值得一提的是,2014年4月,兆讯传媒拟通过祥源文化(彼名万好万家)曲线上市,彼时公司估值为11亿元。时隔4年,估值增长了12亿元,翻了一倍多。

  不过,兆讯传媒的经营业绩并未实现大幅增长。2017年,公司营业收入和净利润分别为3.38亿元、1.25亿元,较5年前的2012年增幅分别为36.84%、45.59%。

  昨晚,华中一大型券商分析师向长江商报记者表示,在移动互联时代,户外媒体高潮已过,收购一家广告公司溢价超7倍有点高。

  同时,此次高溢价收购也给出高业绩承诺。交易对方承诺,2018年至2020年实现的净利润三年合计为不低于5.72亿元,年均增幅约为25%。相较于5年累计增幅不到50%,要想顺利实现承诺的业绩难度可想而知。

  兆讯传媒辗转10年曲折谋上市

  诞生于资本大潮逐鹿户外媒体背景下的兆讯传媒,一度备受热捧,但其资本市场之路颇为崎岖。

  兆讯传媒诞生之时正是户外媒体投资高峰期。公开资料显示,兆讯传媒的前身是北京坦达传媒,其在2005年就获得了资本投资。跟当时很多户外媒体公司一样,兆讯传媒也是在那个时间段拿到资金在户外媒体领域跑马圈地,并迅速完成了火车站媒体的建设和布局。2007年末,公司高调宣布已经与全国上千个火车站中的500个签署了独家合作协议。

  分众传媒赴美上市成功激发了一众户外媒体海外上市热情。2008年4月,从海信跳槽到兆讯传媒的时任总裁程开训曾称,兆讯传媒计划2009年在海外上市。

  不过,一哄而上的资本热潮未持续多久,兆讯传媒的海外上市计划也搁浅,公司改而在A股IPO。

  2012年4月,兆讯传媒冲击A股,但在2013年6月终止审查。

  IPO失败后,兆讯传媒决定曲线上市。2014年4月,A股公司祥源文化停牌重组,4个月后,公司披露的重组预案显示,拟以30.44亿元收购兆讯传媒、翔通动漫、青雨影视3家公司全部股权并募集配套资金,其中,兆讯传媒预估值11.01亿元,预估增值率为498.27%。

  这一次,祥源文化重组失败,兆讯传媒曲线上市计划落空。

  去年6月,兆讯传媒进行了辅导登记备案,辅导券商为东兴证券,这表明其又在筹划IPO。不过,之后公司未再披露相关进展。

  直到前日,联美控股披露资产收购方案,兆讯传媒的曲线上市计划再次显露。

  10年来,兜兜转转,兆讯传媒仍未能圆上市梦。

  4年资产净额增0.85亿估值增12亿

  时隔4年再次曲线上市,兆讯传媒的估值已经翻了一倍多。

  联美控股披露的交易公告显示,公司及全资子公司华新联美拟以23亿元收购兆讯传媒,全部以现金支付。

  公司表示,引入已经发展成熟的兆讯传媒,将联美控股打造成一家以传统主业为主,传媒行业为辅的发展均衡的上市公司平台,形成双轮驱动、齐头发展的格局,实现资本与实业互补共赢。

  兆讯传媒官网显示,兆讯传媒资源已跨越全国28个省市自治区,覆盖近400个车站,遍布全国一二三四线各级城市200多座,形成了以高铁车站为核心,布局全国铁路网络的中国铁路车站数字媒体整合传播平台。

  兆讯传媒系联美控股实控人苏素玉、苏壮奇母子实际控制的资产,属于对关联方收购。

  不过,联美控股此次收购兆讯传媒的价格不低。截至今年6月30日,兆讯传媒资产总额为3.76亿元,资产净额为2.65亿元,此次交易估值23亿元,估值增值率769.45%。

  对于溢价超七倍的交易,联美控股称,兆讯传媒是一家数字媒体广告运营公司,其价值除了固定资产、营运资金等有形资源之外,还应包含企业的业务网络、服务能力、人才团队、品牌优势等重要的无形资源。本次以收益法的结果作为预估结论,增值率相对传统的生产性行业较高。

  长江商报记者对比2014年的那次曲线上市计划发现,4年前,兆讯传媒账面资产净额为1.8亿元,预估值11亿元,增值约5倍。如今,账面净资产增长至2.65亿元,增长了0.85亿元,预估值增长了12亿元。

  对此,市场质疑,此次收购全部为现金收购,高溢价交易的情况下,意味着实控人存在趁机套现嫌疑。

  公开资料显示,联美控股前身为沈阳新开,2004年,联美集团完成借壳上市,并更名为联美控股。2016年6月,公司通过发行股份合计作价47.52亿元收购联美集团及关联方联众新能源持有的沈阳新北100%股权和国惠新能源100%股权。去年5月,公司紧接着通过定增募资38.70亿元。截至今年一季度末,公司账面货币资金高达47.5亿元。

  净利润年均25%增速不易实现

  意欲打造双主业格局的联美控股理想很丰满,但在现实存在难度。

  高溢价收购的兆讯传媒也配合有高业绩承诺。其在2018年至2020年实现的净利润经审计归属于母公司的净利润(合并报表口径)三年合计数不低于5.72亿元。兆讯传媒原股东预计,2018年至2020年度经审计归属于母公司的净利润分别为1.50亿元、1.88亿元、2.34亿元。

  2017年至今年6月30日,兆讯传媒实现的营业收入分别为3.38亿元、1.55亿元,对应净利润分别为1.25亿元0.51亿元。以此计算,2018年至2020年的净利增速需分别达到20%、25%、25%。

  今年上半年,兆讯传媒已经出现净利润0.51亿元,按照广告行业一季度为淡季、下半年高于上半年的季节性特征,收购首年,兆讯传媒完成业绩承诺难度不大。但是,2019年、2020年,净利润的基数增大,增幅反而在上升,这对兆讯传媒能否实现业绩承诺面临较大挑战。

  联美控股披露的交易公告并未详细披露兆讯传媒2015年以来的经营业绩,无法知晓其近三年来的经营业绩增长趋势。

  长江商报记者查询发现,5年前的2012年、2013年,兆讯传媒实现营业收入分别为2.47亿元、2.27亿元,净利润分别为8610.89万元、8364.62万元,彼时,经营业绩在下滑。时隔5年,相较2012年业绩,2017年,其营业收入仅增长0.91亿元,增幅为36.84%,净利润增长了0.39亿元,增幅为45.59%。

  对比发现,近5年来,兆讯传媒的业绩增速并不快,年均增速并未达到20%。

  30日,二级市场上,受收购兆讯传媒消息刺激,联美控股股价高开低走,盘中一度涨停,但下午收盘回落至11.19元,涨幅为5.67%。

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