苏泊尔、老板电器、九阳股份，谁会是智能小家电市场的最大赢家？

如今，每个行业都面临着消费升级带来的机遇与挑战，小家电行业也不例外。“消费升级”可简单分为两类，即传统品类高端化和新品普及化；所以消费升级受益者通常是行业龙头或者凭借新产品“杀出重围”的新企业。

A股申万行业小家电分类中，上市时间超过5年的总市值前三名是苏泊尔、老板电器和九阳股份；这三家企业均在自己的优势领域深耕细作，亦不断扩大产品种类布局，未来能否持续发力，是否具备投资潜力，是我们今天探讨的问题。

苏泊尔近5年股价表现最好，增幅510.41%

（注：因三只个股均于中小企业板上市，因此选择与中小板指进行对比。）

近5年，苏泊尔股价稳定攀升，今年初超越老板电器，增幅510.41%。老板电器今年以来下跌严重，近5年增幅195.18%。九阳股份高开低走，增幅238.47%。三只个股都超过了沪深300和中小板指。

今年以来：苏泊尔上涨25.58%，老板电器下跌42.29%

（数据截止日期：2018年7月19日）

今年以来，苏泊尔表现最好，上涨25.58%；九阳股份上涨8.53%，老板电器则下跌42.29%。

结合上张走势图来看，我们发现：1）苏泊尔在今年整体市场萧条的情况下，逆市上扬最抗跌，2）老板电器今年以来突然下跌，且幅度惊人。

苏泊尔抗跌，多半是由良好的基本面做支撑，而老板电器被投资者抛弃则与业绩增速放缓有关。我们继续往下看。

2018年1季度：苏泊尔业绩表现最好，老板电器净利率高

（估值日期：2018年7月19日）

从各项指标排名来看，苏泊尔对得起股价的逆势上扬，总市值410亿，市盈率和市净率也是3只个股中最高的；1季度营业收入48.87亿，净利润4.52亿，均超过老板电器和九阳股份的总和，净资产收益率为8.03%。

苏泊尔1季度业绩增长稳定，主要得益于海外市场的复苏，出口订单增加，外销实现了快速增长；同时国内小家电市场需求不断增加。

老板电器1季度营业收入15.92亿，净利润3.02亿，略低于市场预期；受房地产限购滞后性影响较大，且线上涨价影响了电商渠道红利。

就细分领域来说，厨电行业和小家电行业确实面临不同的市场境地。厨电行业发展与房地产市场景气度发展息息相关。老板电器深耕高端厨电市场，一二线城市是公司主要收入来源，如今楼市熄火，必受波及。小家电市场与房地产关联较弱，我国目前小家电渗透率不高，因此市场潜力巨大，随着居民人均收入提高带动消费升级，有望迎来量价齐升的局面。

近5年业绩：苏泊尔营业收入连续第一，老板电器净利润后来居上

• 近5年营业收入

苏泊尔连续5年营业收入第一，自83.83亿增长至141.87亿。九阳股份，2013年营业收入为53.28亿，2017年出现下滑，为72.48亿。老板电器连续5年排名第三，自26.54亿增长至70.17亿。

成长性方面老板电器最好，近5年复合年增长率为29.02%，九阳股份最低，为7.95%。

• 近5年净利润

净利润上，苏泊尔于2016年被老板电器反超。老板电器自3.86亿增长至14.61亿，近5年复合年增长率为40.38%。苏泊尔自5.89亿增长至13.08亿，近5年复合年增长率为22.75%，九阳股份增速最慢，近5年复合年增长率为8.64%，自4.7亿增长至6.89亿。

至此，从股价和业绩表现来看，苏泊尔、老板电器、九阳股份均基本面良好，有面对市场变化和消费升级的实力，那么它们究竟是怎么做的呢？

市场认为，小家电行业的未来发展趋势主要为以下3个方面：

1）时尚与健康是关键词：这与当下年轻人的消费观念吻合，也是他们购买部分小家电的动机之一；

2）智能化：随着技术的发展，越来越多的产品都嵌入了智能模块，智能化、个性化、可定制化在小家电产品发展上也同样是大势所趋；

3）新型产品层出不穷：随着消费者生活方式的改变，产品推陈出新是必然。

苏泊尔、老板电器和九阳股份目前正在朝这三个方向上努力。

苏泊尔：外资控股81.18%，全面发展是关键，目前业绩增长稳定

1994年成立的苏泊尔，于2004年上市，成为了中国第一家炊具行业上市公司（华帝股份紧随其后），也成为了国人最为骄傲的品牌之一。

但小拍不得不遗憾地告诉大家，如今的苏泊尔已经成为了不折不扣的外资品牌，自2007年被法国SEB国际股份公司通过要约收购方式拿下控股权之后，原本的实际控制人苏增幅家族就开始了疯狂减持。根据最新公布的信息，目前法国SEB国际股份公司的持股比例为81.18%。

（数据来源：Wind)

根据2017年中怡康监测数据显示，苏泊尔小家电业务9大品类合计市场份额居第二（排名第一的是美的），但提起苏泊尔，消费者第一时间想到的还是锅，这也是苏泊尔目前比较依赖的主要产品。厨电、小家电（料理机、榨汁机等）和环境电器（空气净化器）等领域，苏泊尔的存在感几乎是零。

厨电行业，目前是老板、方太、华帝三足鼎立；小家电有西门子、惠而浦、飞利浦名声在外；环境电器······估计很多人都不知道苏泊尔是有空气净化器的。

（苏泊尔空气净化器）

因此，苏泊尔想要全面发展还是面临着巨大的竞争和挑战，随着炊具市场的竞争日益激烈，寻找新的业绩增长点十分关键。

2017年报中，苏泊尔披露的主营业务构成如下:

(数据来源：Wind)

电器产品占比26.85%，其他主营业务占比73.15%，概念比较模糊，仅供参考。

公司今年拟以自有资金对外投资设立全资子公司浙江福腾宝，增强高端领域的制造能力；并收购了上海赛博电器有限公司100%股权，以丰富公司在家居小家电的产品布局。受益于外资控股，苏泊尔海外订单量有保障，如今人民币持续贬值，业绩或将进一步提升。

• 2017年海外业务占比

三只个股中，苏泊尔的海外业务收入占比最高，为28.02%；九阳股份为1.95%，老板电器基本可以忽略不计，仅为0.23%。

老板电器：业绩增速放缓，家电巨头威胁大

老板电器，中国厨房电器行业的领导者，1979年成立，2010年上市。

（1979年的余杭县博陆红星五金厂，是老板电器的前身。）

公司自上市以来，业绩一直保持高速增长，2013-2016年净利润同比增长率都超过了40%，但2017年却突然下滑，仅有21.08%。对此，公司表示：一部分原因是为了解决线上线下价差问题，线上提价导致销量受到影响；另一部分原因是渠道、品牌费用投入加大；同时公司在2017年没有财政补助。

但不得不承认，业绩增速放缓说明老板电器确实面临一些问题。

上文提到，老板电器深耕高端厨电和一二线城市，但近年来一二线城市市场已经趋于饱和。当然，老板电器意识到了三四线城市的重要性，针对性地推出了副品牌“名气”，请来那英代言，在各类渠道投放广告，但“名气”的知名度仍远不如“老板”。

与白色家电对比，油烟机的利润很高的，那么家电巨头自然不会允许老板电器吃独食。如今，海尔、美的都进入了厨电市场，就资金、技术、渠道等方面，老板电器几乎没有优势，压力巨大。

目前老板电器的主营构成中，抽烟机占比超过50%，燃气灶占比超过了20%：

(数据来源：Wind)

近日，老板电器收购金帝电器，进入集成灶市场。如今的中国厨房市场处于创新器和新品成长期，新品类增长潜力巨大；集成灶产品也补齐了老板厨电的产品线。

值得一提的是，老板如今更多强调的是中国特色，从原先制造产品的思维转变为提供系统解决方案的思维；这或许会成为老板电器的未来的核心竞争力之一。

九阳股份：聚焦都市人群，或进军吸尘器市场

九阳主要是在豆浆机等小家电方面具备优势，但随着市场饱和，九阳的发展也进入了瓶颈期，主要产品豆浆机、榨汁机等都出现了下滑趋势。

2017年报中公布的主营构成，食品加工机系列占比最高，为43.46%；营养煲系列占比第二，为31.84%。

对此，九阳股份在产品方面不断创新。一直以来，九阳都精确瞄准都市人群需求，保证快节奏和健康需求并存。推出的无人豆浆机K6，就是很明显的例子。

（九阳无人豆浆机K6）

近日，九阳集团宣布以自有资金1249.50万元收购了Shark中国51%的股权。SharkNinjia是北美吸尘器公司，也是戴森的竞争对手，此次九阳收购Shark,将会在中国合资推广吸尘器、空气净化器等产品。

目前来看，九阳在豆浆机、榨汁机等领域仍稳坐龙头地位，随着技术不断创新和产品池的深化，公司业绩有望进入快速增长通道。

厨电市场需向三四线城市下沉，小家电行业正值消费升级风口；面对变化中的市场，苏泊尔、老板和九阳正在不断调整和创新。良好的业绩支撑，拔尖的技术能力，是他们前进道路上的主要动力；但家电巨头的入侵也带来了一定的不确定性。究竟谁会成为消费升级的最大受益者？谁都说不清楚。

附注：以下为本文中提到的主要股票一览

002032.SZ苏泊尔 、002508.SZ老板电器

002242.SZ九阳股份

以上数据来源自Wind数据，所有结论均基于客观数据由旺财财经情报站分析得出，仅代表拍财富理财Club观点，不构成任何投资建议。转载请注明出处。