宝宝树赴港IPO，看点有哪些？

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以一个年轻家庭为单位，哪项支出会占大头？

根据弗若斯特沙利文的调研报告，排名前三的开支事项分别是住宿、食品饮料及烟草酒类、母婴产品及服务。其中母婴产品及服务的开支占比不断提升，并于2017年超越食品饮料及烟草酒类开支，成为年轻家庭的第二大开支项。

中国年轻家庭消费的市场划分 图源：港交所

老话说人生八大项——吃喝玩乐衣食住行，母婴产品及服务开支超越吃喝玩乐衣食行七项仅次于住宿，背后庞大的市场不言而喻。有一家公司早在十一年前就发现了这片市场，并在不断摸索中发展壮大，甚至引来复星、阿里等大企的投资入股，这家公司就是本文的主角——宝宝树集团。

中国最活跃母婴类社区平台

以月活用户数计，宝宝树是中国最大、最活跃的母婴类社区平台，准父母及年轻父母可在此平台上相互交流并获得最佳孕育建议。2014年以前宝宝树是纯粹的社交平台，由用户产出优质内容资源并吸引新用户。2014年后宝宝树进军母婴电商市场，推出美囤妈妈电商平台——以直销和平台两种模式开展电商业务。2016年起，宝宝树平台也开始参与内容输出，并提供知识付费服务。

按分部划分宝宝树集团近3年营收，广告一直是宝宝树集团核心收入来源，年复合增长率49.18%。2014年宝宝树集团成功拓展电商业务后，源自电商分部的收入也在短短几年间迅速攀升。截至2017年底，宝宝树电商业务实现营收3.33亿元，逼近当年广告业务3.72亿元的营收。知识付费服务虽然仅开设两年余，但成长也相当迅猛，2017年该部营收较2016年增长13.6倍！

按分部划分宝宝树近3年营收 图源：港交所

优质内容+核心数据+风口领域

不仅传统业务做得风生水起，就连新增业务也能在短时间内做得有模有样，宝宝树的成功源于以下三大因素:用户输出内容吸引用户、核心生育数据库直击用户痛点、紧跟风口拓展业务。

对于在线网站而言，流量是变现的基础，如何获得流量、保有流量是每个在线网站运营者都必须考虑的问题。宝宝树创始人王怀南的做法是：网站运营的头七年不做电商，仅提供交流的线上平台。要知道，社交平台天然就比电商平台更具有市场亲和力。

而且在平台运营初期，用户通过社交承担了内容输出的工作，不仅降低了宝宝树日常运营的成本又保证了平台的吸引力。用户越多优质内容输出越多，不断的正向循环帮助宝宝树快速积累流量。

这样的做法意味着在宝宝树经营的前期只能依靠广告获得收益，但如果杂乱的投放广告又很容易引起用户不满继而导致用户的流失。宝宝树通过收集生态系统中用户互动产生的大量行为数据，搭建起中国最大的母婴群体商业数据库实现了流量和广告的兼得——借助数据库数据分析用户需求直击用户痛点，保证用户使用体验。事实上，数据库的存在也为宝宝树后期开展电商业务奠定了基础，并成为不同于其他市场参与者的核心竞争力。

至于知识付费业务，属于紧跟市场风口结合自身情况新拓展项目。根据弗若斯特沙利文的调研报告，2018年至2022年间母婴知识付费市场规模将以62.3%的年复合增长率快速增长。截至2022年底，母婴知识付费市场规模将惊人地达到124亿！

母婴知识付费市场规模 图源：港交所

收入缺乏稳定，市场竞争激烈

前景虽然很美好，宝宝树眼下却要面临两个实际的问题。一是截至2017年底3个年度，宝宝树集团绝大多数收入来自少数主要广告客户。如果电商业务不能继续保持高速增长，主要广告客户的损失将直接影响宝宝树的现金流，最终对宝宝树的正常运营造成影响。

二是母婴产品市场竞争激烈，虽然宝宝树目前按月活计位列第一，但市场上并非没有替代平台。根据宝宝树在申请材料中披露的情况，其提供的社交网络、知识分享问答、记录追踪及购物服务均有平台可替代提供。相关资料显示，2015年以来宝宝树的平均存货周转天数是持续上升的，近3年分别为28天、40天、52天，这着实不算什么好事。

申请材料显示宝宝树有向国际市场扩张的计划，但上述两大问题如不能及时有效解决，宝宝树即使成功拓展业务至海外，潜在风险仍会如影随形绝不会凭空消失。

竞争对手情况 图源：港交所

■ 作者｜熊思怡

■ 编辑｜张骏芬、黎璐璐