半月内两度高息举债 华南城“钱途”堪忧

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  财联社6月6日讯,华南城控股有限公司(01668.HK)昨日公告称,该公司已于6月4日完成一笔1亿美元优先票据的发行,票面利率为10.875%,于2020年到期。

  事实上,这已是近期华南城发行的第二笔高息美元债。该公司5月24日刚刚发行了一笔1.5亿美元债,这笔美元债利率同样高达10.875%。

  上述两笔票据均被标准普尔评为B-级,被惠普评为B级。国信证券一名杨姓分析师表示:“BBB以下都是非投资级的债券,统称为垃圾债,B-级的评级很低。”

  早在去年8月,华南城就因财务杠杆过高被标普列进负面信用观察名单,标普将华南城的长期企业信用评级降为“B”,展望为负面。标普认为,华南城核心的商品交易中心开发业务销售疲弱的局面并未扭转。

  此后华南城发债利率持续走高,其于2017年11月、2018年1月发行的美元债利率均为7.25%,今年5月份发行的美元债利率突破10%,明显高于行业平均水平,

  华南城是一家主营商贸物流的开发商,其主要资产是可供出售和租赁的商铺及物流产业园,但其近些年的营收主要来源于商铺和住宅的销售。其2017-2018财年上半年的营业收入中,住宅销售占总营收的53%,商铺销售占21%,住宅销售同比增加117.2%,商铺销售同比减少37.1%,同样在减少的还有融资租赁收入。

  深圳思拓咨询总经理王钺认为,华南城长期持有物流园和商铺的成本高,容易出现资金链困难。

  2016年10月,华南城曾与深圳另一家开发商中洲控股(000042.SZ)谋求协议并购。按照协议,中洲控股从华南城第一大股东、董事会主席郑松兴手中收购华南城23.2%的股份,成为华南城最大单一股东。

  这起并购被外界认为是华南城转型的一次机会,可以利用中洲控股的地产开发经验,盘活华南城手中的物流仓储土地,并帮助华南城利用产业优势,仿照华夏幸福拓展住宅地块。

  但这笔交易于2017年4月宣告失败。华南城方面对外回应称,交易失败是因外部政策环境。财联社记者从华南城内部了解到,郑松兴与中洲控股董事长黄光苗私交甚好,不可能因为价格原因“谈崩”。

  民生集团旗下港股投资公司的一名对冲基金经理在收购协议发布后,曾在深圳华南城走访调查,最后的结论是不具投资价值。他对财联社记者表示,“最初考虑投资,是看华南城账面估值便宜,后来很多对外宣称做批发的商铺实际上做的都是零售,而且总体出租率不高。”

  中洲控股终止收购之后,华南城继续加大住宅用地的投资,其在2017-2018年财年半年报中称“华南城策略性地增加住宅配套销售的比例。”截至2017年9月30日的6个月中,华南城新购的76万平方米土储中,有47%为住宅用地,有28%为物流及仓储用地,剩下25%为商业用地。

  住宅土地的增加进一步提高了该公司的负债水平。财报显示,截至2017年9月30日,华南城计息负债总额为352.6亿港元,较之2017年3月底增加约30亿港元;资本负债率为85.6%,相比上一财年的78.2%有所上升;流动资产总值为414亿港元,同比小幅增加,但流动资产净值仅33亿港元,比上一财年大幅减少55%。

  截至去年9月底,华南城须于一年内(即到2018年9月)偿还的银行债务总额为88亿港元。

  另值得一提的是,华南城CFO近两年间更迭了两次。2016年5月,原CFO冯星航升为行政总裁,蔡耀庭继任。今年4月2日,华南城公告称,原首席财务总监蔡耀庭辞任,继任者为许进业。

  据了解,许进业曾在2007年3月至2015年2月,担任过华南城总会计师和计财部总经理。但许进业从禹州地产回归华南城任首席财务总监,并未明显改善华南城的发债评级。(财联社记者 杨依依)

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