慧悦财经:永利澳门 博彩风云再起 龙头强势回归

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  手里握着永利皇宫这只“新王牌”,再加上行业领先的VIP业务、潜力巨大的中场业务加持,永利澳门业绩的高速增长是具有可持续性的,让我们继续期待2018年这只博彩绩优股的精彩表现。

  

  说起澳门,大家脑海里浮现出的是什么?是大三巴牌坊、妈祖庙,还是诱惑力max的免税店?No No No,作为世界四大赌场之一,澳门最有特色的绝对非赌场莫属!众所周知,在澳门赌博是合法商业行为,从澳门半岛到氹仔半岛,博彩业的影子处不在,据说澳门博彩收入最高时曾占这个地区GDP的80%。实际上,2018年以来博彩股屡屡传来佳报,多次涨幅居前。今天给大家介绍一家业绩增长迅速、股价达到历史高位的“绩优”博彩股。

  一、赌王打造的东方拉斯维加斯

  永利澳门是一家在澳门经营博彩业的公司,主要经营包括赌场、餐饮、酒店、零售等在内的综合娱乐场度假村,目前拥有两个项目,分别为永利半岛和永利皇宫。公司拥有澳门政府发出的六个特许博彩经营权或转批经营权之一,是澳门唯一荣获美孚五星奖的酒店,也是亚洲区内五家获此殊荣的酒店之一。公司实际控制人是被誉为拉斯维加斯赌王的史蒂芬·永利。

  这家由世界赌王一手打造的东方拉斯维加斯,在经历了2015、2016年股价低迷不振的两年之后,终于在2017年开始发力,股价一路上涨至历史最高点。截止4月27日股价收于29.45元,较年初上涨22.70%。如此优异的表现靠的是行业全面复苏背景下业绩的强势增长。

  

  二、 业绩回暖,各项指标稳步增长

   2014年起,博彩行业进入了行业“寒冬”:受到内地反腐、整体经济下行等因素的影响,博彩行业的收入出现了大幅下滑,降至了五年以来的最低水平。在这样一个行业整体低迷的情况下,永利澳门的营业利润率、净利率、ROE 均出现显著下滑,分别从 48%、48%、84%下降至 19%、12%、59%,营业收入也出现了35%以上的下滑。

  但是,随着大陆居民收入增长和国内消费升级,寒冬终于过去。从2016年下半年开始,内地赴澳游客逐渐增多,行业收入也开始实现增长,并掀起了一轮持续的行业复苏。截止2017年底,澳门博彩收入实现了同比增长14.6%;而2018年第一季度季同比增幅更是加快至20%。

  随着澳门博彩业全面复苏,永利澳门的营业收入和EBIT也保持稳步增长:2017年实现收入360.4亿港元,同比增长63.1%;公司拥有人应占溢利37亿港元,同比增长157.8%。如此强劲的增长势头继续保持到了2018年:截至2月28 日的前两个月,公司总经调整物业EBITDA 在 2.75 亿至2.87 亿美元之间,对应同比增长率47.8%至 54.3%。与此同时,盈利能力也有了明显回升,2017年营业利润率、净利率、ROE 分别为 27%、18%、82%,虽然尚未恢复至之前的水平但也表现出强势的复苏劲头。

  

  三、 永利皇宫成业绩增长火车头

  永利澳门业绩实现如此强势的增长,主要归功于永利皇宫目前公司拥有永利半岛和永利皇宫两个项目。老项目永利半岛位于澳门半岛市区的博彩业中心,于2006年开业,目前项目娱乐场占地 31222m2,拥有 312 张赌桌,948 部老虎机,2018年前两个月实现营业收入4.18亿美元,同比增长19%。而新项目永利皇宫项目于 2016 年 8 月开业,占地 46666 m2,规模约为老项目的两倍,成为澳门第二大的赌场。目前拥有 310 张赌桌,1141 部老虎机,2018首两月收益4.18亿美元,同比增长37%,业绩增长势头十分喜人。

  如下图所示,2017年第四季度,永利皇宫的各项业务均实现了超50%的增长,而永利半岛同期的营业收入的同比增幅仅15%左右。同时,永利皇宫的营收贡献比例也逐步提高,呈现出赶超永利半岛的趋势。因此永利澳门2017年的高速增长主要是得益于永利皇宫这张新王牌打得好。

  

  四、双重优势加持,高增长或将持续

  永利澳门的股价目前已达到历史最高点,业绩也已经持续了一年多的高速增长,那么如此高的增速是可持续的吗?与其他博彩股相比,永利澳门是否具备优势呢?下面我们将从收入结构入手抽丝剥茧给大家详细讲讲。

  从永利澳门的营收结构来看,娱乐场贡献了 95%的收入来源,其中 VIP 业务创造了61%的收入,中场业务次之,占比 29%。澳门博彩公司的贵宾室一般会对外承包给中介人,他们负责联系客人进入赌场,并为客户提供消费金融服务,这便是VIP业务。随着经济回暖,行业复苏,高端需求也在不断释放:永利澳门的 VIP 业务总收入不断增长,市场占有率稳定在 21%,对比 2016年的11%有了显著提升。另外,永利澳门2017年引入了多家中介商,能够提供更高的流动性,以实现VIP业务的持续领先。

  

  除了VIP业务在行业内保持较高的市场占有率外,永利皇宫开业后,公司的中场业务总收入也有了大幅提升。2016年8月开业后,第四季度中场业务收入环比增长+37.74%。2017 年继续保持增长,目前公司中场业务的市场份额保持在 11%左右。

  

  手里握着永利皇宫这只“王牌”,再加上行业领先的VIP业务、潜力巨大的中场业务加持,永利澳门业绩的高速增长是具有可持续性的,让我们继续期待2018年这只博彩绩优股的精彩表现。

  本文作者 慧悦财经研究部 向日葵

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