山西证券业绩黯淡 中小券商生存难

[摘要] 今年一季度，山西证券资产管理业务手续费净收入为2636.54万元，较去年同期同比大幅增长180.68%。

时代周报记者 盛潇岚 发自上海

4月23日，今年首份券商一季报出炉。山西证券发布的2018年一季报显示，公司2018年1-3月实现营业收入13.29亿元，同比增长58.09%；归属于上市公司股东的净利润8780.08万元，同比下降37.47%。其中，山西证券多项业务出现下滑，其中下滑幅度最大的业务是投行业务，同比增长-76.94%，同时，资管业务同比大增180.68%，成为山西证券一季报难得的亮色。

目前，券商一季报正在陆续披露中，截至4月27日中午，已有19家上市券商披露了2018年一季报，而山西证券的多项业务增长率水平在上市券商中接近垫底，也折射出目前强者恒强的券商格局中，中小券商的生存困境。

资管业务大增成唯一亮点

根据山西证券一季报，2018年1-3月，山西证券实现13.29亿元营收，同比增长58.09%，8780.08万元净利润，同比下滑37.47%。这是证券行业上市公司2018年的首份一季报。

具体到各项业务，山西证券一季度投资银行业务收入为3672.75万元，比去年同期的1.59亿元下滑76.94%；投资咨询服务手续费净收入为41.99万元，同比下滑68.23%。山西证券表示，两项业务的变动原因均是“受业务周期性因素的影响”。此外，山西证券一季度手续费及佣金净收入也只有1.79亿元，较2017年的3.19亿元净收入同比下滑了43.89%。

同时，山西证券自营业务的业绩也随市场走低。数据显示，该券商一季度可供出售金融资产公允价值变动损益为负224.44万元，而在去年同期，该公允价值变动损益则为3997.32万元，同比下滑达到105.61%。

在多项业务下滑的同时，山西证券资管业务大增显得格外亮眼。今年一季度，山西证券资产管理业务手续费净收入为2636.54万元，较去年同期同比大幅增长180.68%。而在2017年和2016年全年，山西证券资产管理业务手续费净收入为5581.6万元和3769.28万元。也就是说，山西证券今年一季度资管业务净收入相当于2017年全年的50%和2016年全年的70%。

根据2017年年报显示，山西证券资产管理业务营收达1.22亿元，较2016年同比增长44.4%，不难看出，山西证券资管业务发展速度迅猛。山西证券表示，在2017年年度，公司设立上海资产管理分公司，引进资产证券化、固定收益等专业团队，目前业务范围已涵盖固定收益、资产证券化、权益投资、实业融资业务等多个领域。

设立另类投资子公司事项正在稳步推进中。山西证券表示，在稳健发展的前提下，为拓展投资领域，延伸投资业务链条，实现多元化资产配置，更好地服务于实体经济，更好地为客户提供综合金融服务，公司第三届董事会第二十四次会议审议通过了《关于设立另类投资子公司的议案》，同意出资 10 亿元人民币设立另类投资子公司。同时，同意授权经营管理层根据另类投资子公司实际经营需要，分批决定资本金投入的时期和金额。

此外，在利润表中，“其他业务收入”达到9.47亿元，同比大增362.39%，这是由于“仓单业务收入增加”。山西证券表示，仓单业务的特点是价格透明、交易量大、交易风险低，交易额与毛利率不成比例变动。仓单业务采用商品贸易会计核算模式，销售收入和销售成本在会计核算上为收支全额反映，因此销售收入和销售成本同步大幅增加。同时，这块业务在山西证券一季报营收构成中占比超过70%，也是该季度净利润同比下滑但营收大增的原因。

折射中小券商生存困境

山西证券最早成立于1988年，是全国首批证券公司之一。2010年11月，山西证券正式登录深交所。目前公司控股股东为山西金融投资控股集团有限公司。经过近30年的发展，山西证券的经营范围基本涵盖了所有的证券领域。

此外，山西证券控股中德证券有限责任公司，从事股票和债券的承销与保荐；全资控股格林大华期货有限公司，从事商品期货经纪、金融期货及期货投资咨询业务；全资控股山证国际金融控股有限公司，从事全面优质的经纪及零售证券、期货、投资理财、财富管理、投资移民等金融产品及服务；全资子公司龙华启富投资有限责任公司，从事投资管理、项目投资等业务。

目前，券商一季报正在陆续披露中。截至4月27日中午，已有19家上市券商披露了2018年一季报。归属母公司净利润超过10亿元的有5家，分别是华泰证券、海通证券、广发证券、招商证券和中国银河，分别为19.03亿元、17.32亿元、15.26亿元、10.92亿元和10.14亿元。而山西证券8780.08万元的净利润数据，在目前已披露一季报的券商中排名倒数第二，排名倒数第一的是第一创业证券，为6899.58万元。

19家券商中，仅有4家券商归属母公司净利润实现了同比增长，分别是华泰证券、光大证券、中原证券和第一创业，分别同比增长43.07%、24.56%、1.75%和0.55%。其余15家券商均实现同比下滑，山西证券的下滑幅度排名第二，为37.47%，同比下滑排名第一的是东方证券，一季度净利润同比下滑48.34%。

时代周报记者根据Wind资讯数据统计，山西证券手续费及佣金收入为1.79亿元，同比下滑43.88%，同比增长率在19家券商中排名垫底；证券承销业务净收入为3672.75万元，同比下滑76.94%，同比增长率排名倒数第二；投资净收益为2.11亿元，同比增长率排名倒数第七。

由上述数据可以看出，无论是净利润还是各项主营业务的增长率，山西证券在上市券商中的排名均接近垫底，也折射出目前强者恒强的券商格局中，中小券商的生存困境。

其中，山西证券下滑幅度最大的是投行业务，19家券商中，仅有6家券商该业务实现同比增长。实际上，随着IPO审核逐步收紧，首发上会通过率持续下行，相较于其他业务，投行业务称得上是券商一季度业绩下滑幅度最大的业务。

数据显示，今年一季度IPO数量以及募集资金规模均较去年有所下降，IPO数量合计35家，募集资金约为380亿元人民币，而去年一季度的IPO数据显示，IPO数量达到135家，融资规模达到696亿元。安永华明会计师事务所4月2日发布的《全球IPO市场调研报告：2018年第一季度》显示，今年第一季度中国A股市场IPO明显放缓，但交易规模和市值水平持续提升。该季度A股市场IPO数量为去年同期的1/4，募集资金同比下降四成，占全球IPO市场募集资金总数的1/7。

上海一家大型券商投行人士对时代周报记者表示，“目前的严监管高门槛大环境下，绝大多数投行的IPO业务量都在下降，同时IPO资源在向行业独角兽企业集中，国内券商投行同质化竞争严重，中小券商投行缺乏核心竞争力，这对于中小投行的冲击会更大。”上述人士认为，差异化竞争可能是中小投行的出路。

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