楼8| 四大龙头房企年报PK

（文/朱一鸣、马娟）截止目前，四家龙头房企碧桂园、万科、恒大和中海都公布了2017年年报，从年报的各项数据情况来看，恒大在总资产、盈利、土地储备等指标都领先于其他三家房企，战略转型效果显著。此外，许家印在业绩发布会上正式宣布“新恒大”，提出了到2020年的五大远期目标，从总资产、销售规模、利税、负债率和500强名次等五个方面制定新的发展计划。

一、四大龙头房企实力PK，恒大指标全面领先

在已经公布年报的碧桂园、万科、恒大和中海等4家龙头房企中，恒大在规模、利润和土储等指标上全面领先。

1、超强资产规模，位列4家龙头房企首位

2017年，恒大营业收入3110.2亿元，同比大幅上涨47.1%，位列行业首位。截至2017年底，恒大总资产达17618亿，同比增长超3成，继续领跑所有房企，和上市前2008年285.2亿相比，增长了近62倍。此外，恒大净资产高达2422亿，较2016年增长高达204.3%，资本实力大幅提升。

2、利润创历史新高，部分指标远超同行

2017年在新战略的实施下，恒大大力提高产品品质、增加产品附加值，并通过强有力的成本控制等实现利润大增：毛利润、核心净利润、毛利率等盈利指均远超其余三家龙头房企。其中，恒大2017年毛利润1122.6亿元，同比大幅上涨88.9%，年均复合增长率高达42%，成为4家龙头房企中毛利润规模最大、增速最快的企业，并实现净利润370.5亿元，大幅上涨110.3%，虽然略低于万科的372亿元，但考虑到去年恒大一次性卖出万科股票亏损70亿元，剔除这个非经常性损益因素，恒大实际的净利润远超万科。此外，2017年恒大核心净利润更是超越原来的利润之王中海地产，实现规模和效益的双丰收。

3、土储充足，多元化拿地突显成本优势

恒大2017年抓住难得的并购机遇，加上之前就已形成的强大土地基础，2017年总土地储备再创新高，充分做到“手有余粮，心中不慌”，为其未来的稳步扩张奠定了坚实的基础。截至2017年底，恒大总土地储备建筑面积达3.12亿平方米，成为首家土地储备超过3亿平方米的房企，土地原值达5336亿元，世邦魏理仕对此评估值10386亿元，其庞大的土地储备规模稳站行业首位，足够支撑企业未来3-5年的快速发展。

2017年国内一二线土地市场竞争越发激烈，房企拿地成本普遍上涨，但恒大通过收并购、城市旧改、合作开发等灵活多变的方式不仅获取大量优质且低成本的项目资源，降低投资风险，同时有利于企业运营项目效率提升。2017年恒大新增土地储备建面达1.26亿平方米，其中收并购占比达57%。恒大2017年平均拿地成本约1889元/平方米，一二线拿地成本2513元/平方米，远低于碧桂园的3398元/平方米和中海6723元/平方米，成本优势相当突出。

二、许家印打造新恒大，如何实现五大目标

在业绩发布会上，许家印提出了到2020年“新恒大”的发展目标，从总资产、销售规模、利税、负债率和500强名次等五个方面，全面提升了恒大未来发展高度。

第一，总资产3万亿。恒大2013年到2017年的总资产复合增长率为50%，且近两年的增速分别达到78.4%和30.4%。2017年，恒大总资产1.76万亿，按照目前的增长趋势，2020年总资产达到3万亿没有问题。

第二，销售规模8000亿。恒大2013年到2017年销售金额的复合增长率为49.5%，且按恒大目前土地储备的总量，已经足够满足未来数年的开发需求，因此到2020年销售规模达到8000亿几乎没有悬念。

第三，利税1500亿。按照1500亿利税计算，预计恒大2020年将实现净利润800亿左右。以恒大2017年13%核心业务利润率计算，相当于恒大在2019年只要实现6153亿的销售额，即可完成利润目标（假设在2020年全部结算），因此完成目标难度不大。

第四，负债率下降到同行中低水平。从去年开始，恒大已经制定了明确的降负债目标和举措，到2019年资产负债率将降至55%。目前，行业平均资产负债率为75%，可见到2020年恒大资产负债率将远低于行业平均水平。

第五，进入世界100强。从这点看出，恒大对于未来在世界范围的综合实力和影响力提升至全新的高度。2017年，恒大已经跻身《财富》2017世界500强第338位。恒大通过销售不断攀升将推动其营收再创新高，预计今后其排名将继续不断提升，2020年最终跻身世界500强前100的希望很大。

总结：从“规模之王”到成功蜕变“利润之王“，再到“新恒大”的远景目标的制定，恒大已经实现了自我超越，实现了行业中全面领先。未来，恒大将继续把“三低一高”经营模式和“规模+效益型”发展模式作为企业发展的核心战略，我们认为它很大可能完成“新蓝图”的五大目标。此外，许家印也提出将积极探索高科技产业，逐渐形成以民生地产为基础，文化旅游和健康养生为两翼，高科技产业为龙头的产业格局，将为“新恒大”的长远发展增添更大动力。

（来源：CRIC研究中心）