“吃里扒外”中国平安？只给H股“配股”，A股股东又算什么！

3月19日，中国平安的一份公告引起投资者注意。公司分拆子公司平安好医生港股上市，不过，中国平安只打算给H股股东提供平安好医生上市保证配额，A股投资者却没有份。由于A股股东强烈反对，此项议案最终流产。平安好医生依靠中国平安逐渐成长，且基本上全是国内用户，吃的是国内的“资源”，好处却给了境外H股股东，中国平安这么做，似乎有“吃里扒外”的嫌疑。

3月19日晚间，中国平安发布公告表示，公司拟向H股股东提供平安健康医疗科技有限公司（即平安好医生）境外上市保证配额的议案。在H股类别股东大会上，获得99.58%投票赞成，不过，在A股类别股东大会上，却仅获得15.96%投票赞成，83.99%投票反对。

因为A股股东的反对，中国平安向H股股东配额平安好医生的计划最终流产，也就是说，公司不会向任何股东提供保证配额。

尽管议案流产了，中国平安的初衷仍值得商榷，只给H股股东配额意味着同股不同权，这对A股投资者是不公平的。从监管层近期诸多动向来看，都是想让A股投资者远离炒作，获得稳定的财产性收入，2017年，A股就在监管层的鼓励下走出蓝筹白马行情，等到了2018年，蓝筹的价格似乎也处于相对高位，于是开始用CDR的方式，吸引优质中概股回A。

而中国平安的做法，恰恰与监管层的意图相悖。平安好医生上市保证配额，只有H股股东的份，A股投资者却无法享受。

实际上，平安好医生完全可以在A股上市，近期证监会就开放了独角兽上市绿色通道。若考虑到盈利问题，也可以拿出部分股票，以CDR的形式在A股上市。平安好医生依托中国平安成长，用户绝大部分都在国内，因此，其成长与发展的收益，理应也由国内投资者享受。

比如国内手机厂商小米公司，就从港股上市转变为AH同时上市。有消息称，小米除了在香港上市，将拿出少量比例的股份打包成CDR的形式在A股上市。

平安好医生的价值

与A股新股上市后必有涨停的惯例不同，港股上市存在破发的可能。不过，平安好医生作为医疗健康行业稀有的“独角兽”，其价值受到市场普遍认可。

AH股股东对于上述议案截然不同的反应，就是对平安好医生价值的认可。据悉，中国平安A股股本为108.33亿股，占比约59.46%，港股股本为74.48亿股，占比40.88%。此次出席A股股东大会的股东有390名，占中国平安A股份额为19.63%，出席H股股东大会的股东有13名，占中国平安H股份额为63.31%。

可见港股投资者的积极性远高于A股投资者，由于A股投资者强烈反对，保证配额最后取消。

平安好医生成立于2014年8月，主要通过整合医疗资源，搭建医疗平台，从而解决国内“看病难，看病贵”的问题。相对同行其他公司，平安好医生起步相对较晚。不过，凭借平安集团这座大山，平安好医生发展迅速。目前，平台已经搭建起覆盖全国的医疗服务提供商网络，包括3100家医院（其中三甲医院超过1000家），以及1100家健康检查中心、500家牙科诊所和7500家药店。

根据招股书显示，2015年、2016年、2016年及截至2017年9月30日，平安好医生营收分别为2.78亿元、6亿元、2.98亿元、10.16亿元。不过，同期平安好医生却分别净亏损为3.23亿元、7.58亿元、6.14亿元、4.97亿元。

不过，这似乎阻挡不了投资机构对平安好医生的青睐，近期，软银愿景基金就向平安好医生投资4亿美元。

平安“吃里扒外”？

如上文所述，平安好医生之所以发展迅速，与平安集团的扶持密切相关。根据招股书显示，平安寿险为公司第一大客户。2015年、2016年及截至2017年9月30日，平安寿险占总收益比重分别为49%、27.9%、17%。

除了平安人寿，平安好医生与集团其他业务往来也十分密切，包括通过平安金管家提供医疗和健康服务与产品；向平安健康险的投保人提供安康及安享增值服务套餐；向集团成员公司提供体检服务套餐、广告服务、健康商城购物平台等。

考虑到平安集团大部分业务都在国内，可以说，是国内的用户的支持下，平安好医生才一步步走向IPO之路。结果现在平安好医生要上市了，中国平安却把保证配额的好处送给了港股投资者。中国平安这样做，似乎有“吃里扒外”的嫌疑。

或许，中国平安这么做，是想拉高公司港股股价，从而带动A股价格上涨，让上市公司利益最大化。

与其他AH股上市公司不同，很长时间以来，中国平安一直是极少数H股价格高于A股价格的上市公司，H股价格的上涨，通常又可以带动A股价格上涨。近期，中国平安AH股价格相对接近，可能上市公司想拉起H股，再引导A股向H股价格靠拢。

截至3月20日收盘，H股中国平安报91.25港元（约合73.62元），A股中国平安报74.09元，A股股价稍稍高过H股股价。

这样做，短期有利于公司股价，长期来说，可能利空更多一点。中国平安继腾讯后，也开始大规模分拆子公司上市，在计划之中的包括平安好医生、陆金所、平安健康互联网和金融壹账通等，若开了这一个坏头，恐怕之后子公司上市，都会让H股投资者收益。长此以往，中国平安H股相对于A股，将拥有保证配额的特权，从而影响估值预期。总之，同股不同权必然在长期影响中国平安A股估值。

事实上，若上市公司真的想回馈股东，就应该让子公司在A股上市，或者像小米可能采取的上市方式一样，以CDR的形式，在AH股同时上市。