新增利息开支一个月内升2倍 如何招架？

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踏入2018年后，美国国债孳息率升幅似有加快迹象，在过去一个月，十年期国债孳息率攀升了31个基点，可是在过去一年，十年期国债孳息率只上升了45个基点，即十年期国债孳息率的累计升幅，有66%是在一个月内弹升。

债息一个月急升30基点引发恐慌

当然读者会指出，一年内债息上升45个基点并非是太急促的升幅。假设有人欠债100万元，即每年需要多偿还4500元利息，或每月多偿还利息不多于400元。是否一个不可负担的数目？以现时一家四口前往一间中档价位的餐厅晚饭，人均费用约100至150元计算，即加息45基点等同于每个月少下一次馆子。可是若欠债并非是100万元，而是1000万元，甚至一亿元，对原本是「小意思」的45基点加息幅度，自然便是另一种看法。

更何况阁下的新增利息开支，在短短一个月内，由原来是只增加14基点，到急升至逾2倍至45基点时，自然会感到吃力。

当然以上的说法是一个相当笼统的演绎方法，因为债息走势，并非将阁下的实际利息负担全面反映出来。联储局去年加息三次，合共加息75基点，可是当地十年期国债债息升幅只有45基点，联储局加息步伐较美国十年期国债孳息率升幅为快。为何国债孳息率升幅较联储局加息幅度为慢？毕竟国债市场有供需变化，在去年9月中时，投资者仍然相信美国通胀水平难以在短期内攀升至2%目标水平，促使投资者仍愿意持有债券。可是联储局从去年10月开始启动缩减资产负债表行动，即联储局持有的债券到期后，不会再将取回的资金重新投放在债市，变相将联储局资产负债表缩减。随着联储局不会再重新将资金投放在债市，债券市场需求减弱，再加上美国劳工部在本月初公布的1月份劳工数据，美国劳工时薪加幅为2.9%，实时引发投资者对美国陷入高通胀的忧虑，刺激债券力迫2.9厘。

美国劳工获加薪是问题之源？

其实美国劳工部公布的1月份劳工时薪按年升幅为2.9%，是一个不能全面反映现实的数据，因为不少企业早前宣布将劳工时薪上调一成或以上。所以劳工时薪按年增加2.9%，只属一个全国平均水平，若针对个别行业或地区作研究，可能得出的结论不一样。总之目前投资者正是担心美国陷入超级通胀，导致联储局以极鹰派态度来处理加息，届时十年期国债债息便会在短期内攀升至3厘。

不少资深投资者包括两代债王格罗斯及冈拉克，均指出美国十年期国债孳息率升穿3厘时，将会触及全球金融市场一个大变化。为何会有这样的看法？两人均无明确指出当中原因，或许是当债券触及3厘时，个别资产组合便会重新计价。若届时个别资产组合要重新计价，可是投资者却欠缺充裕资金以应付资产组合重新计价时带来的影响，金融市场便有机会出现另一场动荡，特别是今年是金融危机十周年，投资者会否因个别市况波动而感到惊慌，导致新一场金融危机出现？不知道亦无法估计。

高通胀时代可看好油金？

债息高低亦间接影响大宗商品价格走势。就如上文所述，债息偏高与投资者预期未来通胀上扬有关，毕竟投资者目前透过持有十年债券获得约2.9厘回报，当通胀处于1%是，净回报是1.9厘。当通胀攀升至2厘时，债券持有人的净回报降至0.9厘，投资者又岂会继续持有债券？当债券遭到抛售时，债券自然上扬。从另一个角度来看，通胀上扬等同于大宗商品价格向上，预料今年内黄金及石油价格可以保持升势，已有大行分别预期黄金价格每盎斯可以1400美元，而油价则每桶可见78美元，有关预测是否难以实现？对大宗商品市场感到兴趣，可以先看看下月联储局新任主席鲍威尔首次主持记者会后再作决定。

■ 作者｜张伟伦

■ 编辑｜夏雨辰