姚余栋:创业者必知的2018经济大形势

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  姚余栋:大成基金副总经理兼首席经济学家;剑桥大学经济学博士;前中国人民银行金融研究所所长,曾任世界银行咨询顾问、国际货币基金组织经济学家,是中国新供给经济学主要原创者之一。研究领域覆盖国际金融、共享金融、新供给经济等。

  精华提炼:一

  全球经济复苏态势分析

  重要程度:☆☆☆☆☆

  精华提炼:二

  2018年国内经济形势分析与预测

  重要程度:☆☆☆☆☆

  精华提炼:三

  消费趋势对中国经济有何影响?

  重要程度:☆☆☆☆

  精华提炼:四

  中央经济工作会议重点解读

  重要程度:☆☆☆☆

  精华提炼:五

  2018年,你的资产配置在哪里最增值?

  重要程度:☆☆☆☆

  精华提炼:六

  姚余栋谈股权众筹

  重要程度:☆☆☆

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  全球经济复苏态势分析

  全球的经济是复苏比较明显,美国经济应该说是,大家看美国经济,应该从危机以来有十年了,复苏是比较强劲的,日本也罕见的出现了一些还是不错的增长,欧元区也还可以。

  主要经济体也在复苏,美国有个受到投资拉动,出口也还不错;欧洲是消费和进出口拉动。那么这个日本的新兴经济体主要来自于出口,出口很多是来自于对谁的出口?对中国和美国的出口,中国和美国出口占一半以上。所以中美两国,实际上是世界上最大的火车头,最大的马力是谁?是中国经济,我们带动了全球经济的30%的新增,美国经济20%,所以中美两国经济体,站了全球经济的50%,是这么大一个量。

  我们有一个新的理论,就是全球流通性不足,流动性不够以后,就会导致大宗商品很难有特别大的恢复。比如说油价,现在在50到60之间,不可能到110。复苏,但是不可能暴涨。

  我想说金融市场的恐慌可能的降低是长期现象,还不是短期现象。所以美联储加息、川普减税,减税之后有一个基建设施,所以导致美国十年期可能会逼近3%增长。税改以后,它的赤字没有那么大。

  欧元区失业率一直在下降,欧洲长期失业率是比较高的。欧元区的制造业恢复,这更多显示它是出口拉动的。消费还不行,它的制造业订单数上升这么快,但是经济增长才0.6,说明什么?说明消费不行。有所恢复,消费信心有所恢复,但是没有到很强。

  日本基走出通缩了,长达20年的通缩,CPI很漫长的一个长期的下降。但是这个核心在逐渐走出来,通缩是很难克服的,非常难,人类历史上通缩多于通胀,更多是通缩,大家看逐渐在走出来,但是达不到2的增长速度,它的CPI第一个目标是2,它达不到。所以经济在恢复,但是价格上不来,说明什么?它很多的终端消费是不行的。

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  我们看看国内,国内经济怎么样?首先要价格,那么我们的价格是什么情况呢?就是我们的模型预测,我们的PPI上涨很快,然后今年会有一个下降,可能会入水,然后恢复。

  从这个CPI我们看到一个温和通胀的过程,因为全球粮价低迷,我们的粮价比全球高,那不就是大量出口大量进口,它平抑我们的国内价格,而且我们农村的改革也取得了明显成效,效率也在提高。

  中国的杠杆率在惊人地下降,好多人以为还在上升呢。人类历史上几次出现没有金融危机的时候杠杆率下降?这是第三次。第一次是美国二战以后,通过战争走出了大萧条,它箫条时间持续很长,1929年之后到1939年都结束不了,到1945年以后才走出来,那个是通过战后的很多复苏,那一次杠杆率下降。 第二次是98年中国经济改革,当时国企改革,那个是怎么走出来的?加入WTO的红利,进展的很快让我们杠杆率下降

  教育在涨、医疗在涨,租金倒没有特别明显的涨。所以中国大家看,我们核心CPI明显涨,而粮价并不涨,能源价格比较低迷。核心CPI在涨说明什么?说明消费强,消费强中国经济能差吗?

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  大摩摩根史丹利的估计,将来可能三四线更大、更富、更敢花钱。你在一线生活,你哪知道三四线的幸福。三四线中国有多少人口?北上广深加上新一线加起来顶多才两亿,我们的城镇化大概在58左右,相当于14亿人中,那么至少一半在城里,8亿左右在城里。

  那么你扣2亿属于新一线的,还有多少?还有5亿,5亿比美国人还多。人家在三四线,你只是没坐人家北京四号线,再说你体会不到人家幸福,房价也不高,收入也在涨。那我说这个价格比较高,现在你看整个GDP比较高了,然后CPI并不高,是不是可支配收入在提高了?买什么?汽车、买房、教育、买家电,买茅台……这个就是消费在升级。

  4

  中央经济工作会议已经说了这几点,要提高一个指标体系,高质量的一个体系,然后要加强积极财政上不变,优化突出,加强地方政府债务管理。所以地方政府负债,借得过多的要终生追责,这个也挺狠的。货币政策要稳健中性,汇率基本稳定。已经很清晰了,财政政策积极,货币政策要稳健中性。稳健的货币政策对中国应该是常态,就是不能够利率太低,太低以后纵使人性贪婪,促使我们的经济中容易加杠杆,风险就大了。但也不能过高,要合适,就稳健的。

  那么财政政策积极,因为我们中央财政还是比较好的,地方财政,就我们的赤资率在全球比起来还是比较低的,3%都不到,可以更大一点我觉得。

  会议提到了发挥消费的基础作用,特别是有效投资,消费基础大家注意到没有?基础性作用,这是中央经济工作会议公报里提的。所以供给侧改革,将来补短版的重要性上升。

  防风险严监管,我想说这个是做的比较好的,现在把防风险、严监管做的很好。所以我们现在是以主动的心态来看待金融风险,以至于就没有风险了。还有什么风险?房地产泡沫,新一线买房子也挺困难的,但是你合理的购房需求可以满足,你要是想去炒房就不行了。

  还有什么风险?系统性风险。防风险和严监管做得是比较好,三大攻坚战已经说了,要控制宏观杠杆率,要控制重大风险,我觉得这个已经得到了初步有效的化解,控制杠杆率也不错了。所以这个在逐渐降低,这个是一个奇迹般的降低,全球的时候都没出现这种情况。

  5

  这个配置怎么配,有什么理论没有?没有什么特别好的理论。大成四季理论说:如果经济好、金融差,春季;经济好、钱也多,夏季;经济差、钱多,秋季;经济差、钱也少,冬季。四万亿出来就是春季,然后一收缩流动性,一出来是夏季,整成春季了。到了新常态以后,经济一路的下行,然后一路的流动性在支撑,秋季。

  然后供给侧改革,一下就成功了,夏季。然后一看不行,这个金融得去杠杆了,去防范金融风险了,金融周期开始收缩,春季。

  春季配股票,夏季配商品,秋季配债券,,冬季现金为王。

  6

  股权众筹

  为什么我们现在中小企业面临的融资难、融资贵?现在主要是靠融资,融资的话银行又帮不上忙,VC、PE又太少,VC、PE帮了多少家?才帮了大约十万家,而我们有多少家创新型企业可以进行VC、PE投资?

  大数上有四百万家四千万级别的企业,而我们真正能帮的十万家,还是太少了。所以这就是一个供给也不够,虽然已经做的很好了,很希望将来有个股权众筹在前端,叫新五板。

  我觉得这是一个创业者的春天,但是一个比较艰难的春天,因为贷款的利率比较高,但是整个在去杠杆,在向权益走。你想钱往哪配?肯定是多的配点权益。PE、VC、股市,整个这个方向肯定是。那中国的春季,会持续多长时间?2018年、2019年、2020年吗?可能有三四年。

  三年够你们创业不?三年如果创业没成功,那也不一定能成功了。春季的这种创业,赶快创业成功,成功以后就上市了,就能多纳税,创造就业机会。中国经济体量还要迅速扩大,而且只有股权融资才能够帮我们去杠杆,而且这个渠道在逐渐畅通,比如说PE、VC也在多了,股市情况也比较健康。虽然还不够,还需要股权众筹。

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