中金:民航票价新政 航空股会否继续上行?

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  2018年1月5日,民航局公布了新一轮票价市场化改革政策,公布了新一批306条新增市场调节价范围的航线,并修改了每航季航司可以上调的航线数量,不论是航线数量和航线质量上都超出市场和我们的预期。

  此次政策将核心航线纳入市场调节价范围,且根据新政策,中金公司预计三大航在2018年夏秋航季平均能有20~50条航线可上调,超出市场和预期。经测算,如果三大航自下个航季起每航季将核心航线(收入占比前20条航线)经济舱全价上调10%,预计能增厚三大航2018年净利润14~17亿元,相当于约1.5~2个点的整体客公里收益提升。

  

  中金公司预计2019年及之后,该政策也将继续为票价带来正面影响。当前市场实际隐含座公里收益(RASK,同时考虑客座率与客公里收益)同比涨幅约为6~7个百分点,对应国内航线RASK同比涨幅更高。当前假设2018年油价均价为60美元/桶,2018年底人民币兑美元汇率6.28,对应今年升值4.0%,外部因素的负面影响需要约3~4个点RASK的同比增长来弥补。考虑当前市场对于油价(62美元/桶)、汇率(2018年不升不贬)的判断,A股实际隐含的三大航RASK的同比涨幅约为6~7个百分点,对应国内航线RASK同比涨幅更高,即使考虑票价新政的利好影响,也较难达到。

  

  虽然票价市场化政策提供利好,但中金大宗组上调2018年布伦特油价均价至60美元/桶,中金公司维持中国国航(601111.SH)、东方航空(600115.SH)的推荐评级。

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