慧悦财经：圣诞买买买，复星国际因何如此任性？

66亿港元买买买，复星成青岛啤酒第二大股东

圣诞节前，股市最大的消息莫过于复星国际66亿收购青岛啤酒，成为青岛啤酒第二大股东。

复星国际此次买入青岛啤酒的股份一是出于对国内市场的看好，目前中国经济的增长率相对于美国而言每年都会有4-5个点的增幅，二是出于对青岛啤酒的看好青岛啤酒有着独特的品牌价值和优秀的管理团队，符合中国啤酒消费品升级趋势。

复星或购买内衣界“劳斯莱斯”，拓宽经营渠道

复星国际的任性买买买，绝不止仅仅局限于一个青岛啤酒。援引19日路透社的报道，复星国际日前正在寻求收购意大利内衣品牌La Perla，消息人士透露复星已经完成对其为期30天的独家尽职调查。复星国家收购内衣品牌的原因在于就目前中国内衣市场而言，潜力巨大。有数据显示，2017年中国内衣市场将达到250亿美元，是美国市场的近两倍，而到2021年还将增长22%。其次再来看消费者，近十年对于商品认知愈发倾向健康和品质，且现有内衣大牌的市场占比还有巨大发展空间。良栖品牌创始人程伟雄向中国服装网表示：“近几年不少消费者愿意花大价钱购买内衣穿着，尤其是国际品牌很受用户欢迎，此外，作为第二皮肤，中高层次的需求在中国有一定市场。”他认为国内内衣市场的高档、中档和低档内衣分化日趋明显，定制化等产品各占山头。当前复兴收购La Perla整体大方向是正确的，和此前入股的中低档内衣都市丽人以及本次入局高档内衣在定位上并不存在冲突。

复星价值被低估，三大生态取得长足发展

复星国际因何频频出手，大力发展并购，这与公司近几年的发展所取得的成就不无关系。过去几年复星的一系列投资，归根到底就是为了打造自己的产业生态。在这一系列过程中，复星自身的战略聚焦也愈发清晰，从最初的“聚焦消费”，到后来的“聚焦中产阶级消费”，再到今天的“聚焦家庭的健康、快乐和富足”。随着这种聚焦的愈发清晰，在强大的战略执行力下，复星的产业地图也从最初的“医药、地产、钢铁、矿业”四大板块，变成之后的“综合金融”与“产业运营”两大板块，最后演变成了今天的“健康”、“快乐”、“富足”三大生态。健康板块，复星医药每年能够为复星国际提供稳定的收入和利润；从2010年起，复星医药净利润年均复合增速达到21.6%，可以说是复星国际业绩的稳定器。快乐板块，复星于2010年投资法国地中海俱乐部7.3%的股份，经过3年的磨合，复星于2013年初年向地中海俱乐部提出了要约收购，并于2015年初完成该次收购。经过2年的整合，复星已经基本形成了以地中海俱乐部为核心企业之一的旅游及休闲生态。富足板块，复星目前的富足板块体量最大，又进一步可以细分为保险及金融、投资以及蜂巢地产三个子板块。目前，其中最大的便是复星葡萄牙保险以及葡萄牙BCP银行。三大生态取得的巨大进步虽然在股价中尚未得到明显的体现，但是通过频频并购我们也可以发现其任性买买买背后是公司巨大的成长。

发展前景被看好，双马持有大量股份

复星国际，作为中国最成功的多元化、国际化民营控股公司，在战略上挥舞着中国动力嫁接全球的大旗。至2017年中报，这一战略已经显示了它的威力，我们预计2017年年报，复星国际归母净利润将达到150亿元，同比增长50%。谈论复星国际的内在价值，言必称网商银行、菜鸟网络，这种说法让投资者看轻了复星国际的价值，认为复星的未来全靠马云了。2015年，复星国际向六位投资者定向增发4.65亿股，其中马云、马化腾各认购1亿股，充分说明了双马对复星国际十分看好。与复星国际目前所拥有的海内外巨量优质公司股权相比，目前才1100亿港元的市值无疑是严重低估了，仅投资在马云旗下互联网金融与物流公司股权未来也能接近这个市值。随着复星业绩的持续提升——尤其是之前成为复星包袱的”南京钢铁“、”海南矿山资源“等周期行业盈利的快速回升，下半年的盈利大幅增长基本确定。

价值尚未被发掘，复星国际潜在一倍攀升

复星国际公布的中报非常亮丽，半年每股盈利0.8港元，净利润同比增长33.6%，现金增长50.0%，净债务下降14.9%，调整后每股净资产30.23港元。至此，复星已经连续5年实现了复合接近25%的业绩增长，这对一家大型企业而言，堪称奇迹。根据PEG估值方法，当PEG小于1时，估值合理；PEG大于1高估。那么复星国际的合理估值应是35差不多。目前股价17.5，存在一定的增长空间。通过最近的股价走势我们也可以发现股价在前一段时间调整之后，今日出现了放量增长，五日均线开始上穿十日均线，形成反弹。相信中国的“伯克希尔哈撒韦公司”值得期待。

本文作者：慧悦财经研究部一颗橘子