如果没了温氏股份与乐视网，创业板将会开启牛市？

上证指数8月份涨幅2.68%，已经创下2016年以来的新高；创业板综指8月份涨幅5.88%，自底部反弹幅度已经达到13.6%，相对收益更为明显。

大家颇为关心的是创业板为何能有如此强劲的反弹？

随着A股中报悉数披露完毕，创业板上半年业绩已经浮出水面：增速连续五个季度下行。仅从表面上看，创业板的业绩增速似乎与其估值相去甚远，也不足以支撑创业板规模性的反弹甚至反转。但创业板的真实业绩就是如此吗？

从营业收入来看，创业板2017年中报营业总收入同比增长30.3%，营收增速持续回升，而剔除温氏股份后，营收增速则达到34.2%，营收的改善更加明显。从净利润来看，创业板2017年中报增速净利润同比增长3.97%，相比于一季报的5.1%继续回落，且处于2014年以来的最低位，但剔除温氏股份以后，营收增速则达到20.1%，相比于一季报的19.2%有所回升，反映出创业板的净利润增速已经趋于平稳。

这里要特别说明的是，整个创业板业绩受到温氏股份与乐视网的拖累明显。“创业板市值第一股”温氏股份此前公告称，公司上半年净利润为18.1亿元，与去年同期下降了74.95%，创下自2015年上市以来的最大降幅。2015 年温氏股份业绩占整个创业板合计业绩的10%，2016 年上升为12%，而2017 年由于猪价的大幅下滑，温氏股份的业绩也开始大幅度缩水。

乐视网更是好不到哪去，经历了一系列风波后的乐视网2017年上半年实现归母净利润-6.37亿元，同比降低323.9%，这是乐视网上市7年来的首次亏损，目前乐视网资金链依然面临严峻考验，而乐视网业绩的严重亏损对创业板也造成了很大影响。如果把乐视网剔除，2017年中报创业板业绩增速由5.7%上升为8.4%。

也就是说，创业板除了龙头老大哥的业绩遭遇滑铁卢，板块整体的业绩是在持续向好的。

在彩贝财经（公众号：icaibei）此前的文章中，我们已经提出创业板在相对低估值的状态下（板块估值50倍以下），筑底企稳的核心驱动力在于业绩因素，当业绩增速出现拐点并且保持稳定增长时，创业板的底部将十分坚实。此时无风险利率和风险偏好波动对创业板的影响将明显弱化。

综合创业板历年财务报表的分析，可以看出：

（1）当前创业板业绩总体呈现回暖的趋势，营收增速持续回升，而净利润增速在剔除温氏股份后依然达到20.2%的较高水平；

（2）从股东价值角度的每股指标开始有反转迹象，其中每股净资产增速2017中报首次实现正增长，同时每股EPS、每股现金流净额、每股留存收益等指标均处于平稳波动区间涨幅；

（3）创业板剔除外延业绩、温氏股份、乐视网后，2015 年、2016 年、2017年中报的业绩增速分别为6.3%、21.5%、21.5%。今年以来，创业板增速平稳，事实上2016年年报创业板的业绩增速已创历史新高，而2017年中报保持了前期高速的增长，可见创业板内生增速强劲；

（4）从领先数据来看，当前创业板已经处于扩张区间，表现在在建工程增速回升，单位员工生产效率提升，以及研发费用比率持续下降，因而创业板未来业绩增长是可持续的；

总结来看，当前创业板无论是从业绩增速还是从估值角度，已经具有较高的配置价值，建议重点关注其中估值较低且未来成长性较好的公司。结合上文的分析，按照以下5 个条件对创业板上市公司进行筛选，以供投资者参考：（1）动态估值PE（TTM）在50倍以下；（2）未来两年预期业绩增速在30%以上；（3）毛利率大于30%；（4）在建工程/固定资产比重较高。