89亿市值！广州酒家IPO闯关记：老字号如何玩出新花样？

主板上的烤鸭、湘鄂香辣咸鲜菜系、陕西羊肉泡馍等还不足以黏住食客的味蕾，若再加上粤菜的精致，或许更诱人。

随着6月27日广州酒家（603043.SH）在上交所挂牌上市，资本市场上缺少的这份精致被补齐，公司发行价为13.18元。截至8月16日，广州酒家收于22.02元/股，总市值88.96亿元，原始股东与中签幸运儿共享IPO盛宴。

不过广州酒家的上市之路不易，从2010年启动上市进程到梦想成真，已过7年。在2014年，广州酒家首次上会还曾遭遇被否。而那一年，也被称之为“餐饮行业全军覆灭年”，净雅食品、顺峰、嘉和一品、狗不理也纷纷在2014年折戟IPO。

自2014年以来，餐饮企业闯关IPO就罕有成功，如今，广州酒家卷土重来，成功登陆A股，有何秘诀？

虽然是做酒楼餐饮生意起家，但是，广州酒家真是把“卖月饼”这件事做到了极致。综合近三年的数据来看，广州酒家的月饼销量逐年上涨，平均增速约8%。看看广州酒家的利润就明白小小月饼真比开酒楼挣钱，根据2016年的年报，同为美食企业，广州酒家的净利润比卖烤鸭的全聚德高出一个“王健林的小目标”。

回溯1983年，广州酒家豪掷600万用于店面升级，创行业先河；30余年过去，广州酒家“老字号”金字招牌闪闪锃亮，还发展成为一家拥有餐厅、食品制造基地以及连锁食品商场的饮食集团：3000余名员工、总资产超13亿，市值超全聚德30亿……广州酒家的秘密是什么？在腥风血雨的资本市场，餐饮“老字号”如何打下一片天？如何征服挑剔的机构投资者？

“老字号”的金字招牌

据了解，广州酒家起源于陈星海于1935年创办的“西南酒家”，1938年毁于火灾后重建，取“食在广州”之意改名为“广州酒家”，最初以经营传统粤菜闻名，迄今已有82年的历史。

作为广州市国资委控股的老字号饮食品牌，广州酒家一直深耕美食行业，自20世纪90年代初组建集团以来，广州酒家凭借高知名度以连锁形式迅速铺开，目前已经发展为独具地域特色的餐饮集团。

不过，不要被“酒家”这两字所迷惑，广州酒家才不是一个只拥有广式点心菜的老牌企业，如果真变成只有餐饮，怕也抵不过这世间其他菜系的挤压。

根据招股说明书中收入的占比分布，不难发现，广州酒家实际上靠两驾马车前行，以囊括月饼、速冻食品、腊味在内的食品制造为主，提供粤菜和广式点心的餐饮服务协同发展。截至目前，广州酒家拥有114家饼屋直营店、44家饼屋加盟店；15 家餐饮直营店、1 家参股经营店。

数据显示，月饼占了营收4成，毛利润占比则将近一半。而广州酒家在月饼销售方面鲜有争锋者，据了解，每到中秋佳节，广州本地人大多会选择广州酒家旗下的“利口福”牌月饼，再加上电商渠道的铺设，每年卖出的月饼大概能绕地球一圈。

上图来自招股说明书

最先发展起来的餐饮服务在粤菜遍地开花的广东地区并未败下阵来，反而“广州酒家”这个品牌在消费人群中具有很高的认知度，也因此被评为中国驰名商标，并以“粤菜烹饪技艺”入选广州市第四批市级非物质文化遗产名录，食客们出门便可声称“服务于我的可是文化遗产般的手艺”。

厮杀局中实力立身

古语有云，学如逆水行舟，不进则退。

虽是近百年老店，但与身边的财狼虎豹斗而不败才是立身之本。纵观上市公司当中的老字号，西安饮食旗下的老孙家，老字号没换来真金白银；豫园商城的餐饮也发展不畅，营收下滑；全聚德烤鸭全国闻名，去到北京没吃过全聚德就跟没去长城故宫般遗憾，可结果仍是营收增长，利润却难上台阶。

有媒体称，相关数据显示，1600多家老字号餐饮中，20%长期亏损，有的甚至被市场淘汰，约有70%勉强维持现状，其中只有10%经营良好。广州酒家作为广东地区的一块招牌，2014-2016年分别实现营收15.55亿元、17.37亿元、19.36亿元；实现净利润2.24亿元、2.32亿元、2.66亿元，呈现出健康、持续的盈利能力，其过人之处又在于哪？

行业研究人士表明，品牌竞争力是食品企业突围的核心武器。广州酒家打赢了品牌之仗。招股说明书中称，广州酒家在食品制造方面，针对月饼、速冻食品、腊味等产品建立了”利口福”、“秋之风”等品牌；而餐饮方面则拥有广州酒家、西西地简餐等品牌，利用多品牌多业态的优势，俘获食客们的胃。

品牌的传播离不开渠道的搭建。除了实体店、经销商之外，广州酒家在电商渠道方面也下了功夫，通过官网与天猫、京东等渠道合作，电商销售收入也从最初的302.71万元增加至1.33亿元，试想，随着募投项目“电商平台扩建”的实施，电商业务将进一步完善公司的全渠道销售网络，扩大市场占有率，产品真正走出珠三角地区。

而食品行业另一个博出彩的要素则是创新。随着像星巴克、哈根达斯等新潮玩家加入月饼行业，竞争日趋激烈，老字号企业也得跟上潮流。

针对不同业务板块，广州酒家设立专门的研发部门，2014-2016年，公司研发投入分别为927.34万元、1113.56万元及1465.13万元，投入力度逐年加大，推出例如冰皮月饼、咖啡月饼等新品种；而餐饮这块则从20世纪50年代起就创意满满，从贫苦时代的“番薯宴”到如今的“满汉大全宴”、历经唐宋元明清的“五朝宴”以及地域风情浓厚的“南越国宴”。

“钱景”诱人

不过，对于一家具有独特风情的老字号企业来说，守住品牌文化沉淀的同时还能实现创新突破是个严峻挑战。

月饼依赖症被列入风险之一，但广州酒家已经找好了对症的药方。月饼虽然目前营收占比较大，但并未出现例如食品安全等会影响声誉的事件，所以并不会导致月饼销量骤然下跌。早在2014年，广州酒家月饼销售占比过于集中，在政策打击下，月饼市场的不稳定性影响了其上市之路。如今广州酒家在创新月饼品类的同时，也在积极寻找新的利润增长点，如速冻食品、腊味、西点等产品，占比逐年上升。

值得注意的是，随着人们消费水平的提高和消费意识的改变，消费者更倾向于食用方便、快捷、健康的产品，人均食品消费支出仍有上升空间，食品制造业机会良多。虽然上文提到月饼依赖，但根据产能数据来看，广州酒家呈现产量超过产能的状况，如果要进一步扩大规模，扩大市场份额，提高产能势在必行。

与量相匹配的自然是销售渠道，食品连锁店、电子商务平台扩建等均需纳入考虑，根据广州酒家资料，目前公司电子商务业务呈现良好的发展势头，平均增速位居各销售平台首位，不断拓展第三方平台、丰富电商销售的品类成为线上线下协调发展的关键因素。

随着募集资金到位，广州酒家在《招股书》中提及，将通过扩建食品生产基地、完善销售网络、增设餐厅门店等方法扩大产能，同时提升公司在食品制造行业的核心竞争力。

市场机会稍纵即逝，加上竞争加剧，行业的“马太效应”会越来越明显，规模小、单凭低价政策的企业生存空间受到挤压，而具有规模优势和品牌优势的企业将拥有良好的发展前景和扩张机会。