海外基金值不值得投？ 有调查就有发言权

2017年3月底，荷马金融部的首席投资官George和投研总监Kelvin，到达“足球王国”巴西，开展深入的基金尽职调查。

巴西的金融监管的规范性已经成为世界的榜样，严格的监管并没有阻止巴西基金行业的发展，在过去的20年里巴西基金管理行业持续增长，当前是全球第七大基金管理市场，也是新兴经济体中最大的市场。数据显示，巴西基金管理总资产已达到近1万亿美元（2.6万亿雷亚尔），已超过了巴西国内生产总值（GDP）50%，基金行业在巴西成为融资者与投资者非常重要的投融资渠道。

George和Kelvin与某标的基金负责人合影

巴西基金监管严格

巴西基金监管体系比美国严格很多，很多监管部门负责监管基金行业的参与者。比如应收账款基金，需第三方基金服务供应商监控，包括：托管行、基金行政管理商、信用顾问、审计师等。

所有的金融机构在巴西、从最小的个人分销商到最大的托管行必须在相关政府机构注册。巴西市场的汇报要求远高于其他金融市场，比如在巴西投资者可以获得每日的估值变动报告（包括私募股权基金），投资者也能每日查看现有投资组合所有交易及合规条款。

巴西基金架构图

巴西两大监管部门

巴西证券交易委员会（CVM）：是一个联邦机构，隶属财政部，负责监管和监督

巴西资本市场。由中央银行授权经营的金融机构和其他机构在资本市场进行业务时也应受CVM的规管。CVM的主要职责之一是监督上市公司的活动，有组织的场外交易

（OTC）市场、外汇市场、商品及期货市场，以及证券成员分配系统，如基金经理和资产管理者人。

巴西金融与资本市场协会（ANBIMA）：该组织代表商业银行，综合性银行、投资银行、资产管理人，经纪商、证券分销商及投资顾问等340多个机构。帮助巴西公共机构规范金融和资本市场中介机构的活动，并提供金融及资本市场统计数字及研究报告。

基金投资环境尚佳

以信用卡应收账款基金为例，在巴西消费者信用卡消费后，企业在28日后才能收到银行的付款，这对企业的现金流造成影响。企业普遍的做法是将信用卡应收账款折价卖给基金公司，折现率高达3%每月，且信用卡应收账款付款方都是Itaú Unibanco, Bradesco, Santander等大型银行，违约率几乎为零，所以这样的特殊环境，给巴西基金行业带来发展契机。

巴西立法允许个人或法律实体、居民或非居民，通过在资本市场对股票和其他证券进行投资，这种投资称为“组合投资”。在巴西非居民进行投资时，须在巴西中央银行和巴西证券交易委员会（CVM）登记。非居民投资者获准后可买入巴西资本市场任何投资产品，其在巴西投资后产生的全部收益（如：股息、利息等）转出巴西时，只需提交收益证明即可转出。此外，非居民投资者可享两大优惠：一是只要投资符合合规条款，既可享受税收优惠；二是换汇时可免收外汇交换税。

2017年巴西经济复苏

巴西经济已经有复苏的迹象，受以前贿赂丑闻影响的外国投资已经回归。过去12个月，巴西股市以美元计算上涨了60%，实际汇率在暴跌后开始反弹，国际货币基金组织预测巴西经济衰退今年结束。

为期一周的巴西尽职调查之行，George和Kelvin与巴西当地基金公司一起讨论基金结构设置，考察了多家基金公司的运营情况和供应商融资业务，进一步了解FIDCs（应收账款基金）和其结构在巴西当地实际运营的具体情况。拜访应收款卖方的工作场所，并与意向标的基金讨论进一步尽职调查的步骤。巴西当地官方语言是葡萄牙语，荷马聘请了当地的律师和FA咨询公司深入尽调， 将翻译葡萄牙语翻译成英文，最后形成专业报告。