IMF：中国信贷扩张过快 必须权衡高增速和去杠杆

文：第一财经记者葛唯尔 周艾琳 摄像：申郁枫

在今年IMF年会上，第一财经记者提问中国财政政策实施问题，引发讨论。

除了财政政策外，中国快速的信用扩张成为IMF关注的焦点，在今年的《全球经济展望》和《金融稳定报告》中都重点提及。

国际货币基金组织(IMF)在于北京时间4月19日20:30发布的《金融稳定报告》(GFSR)中表示：“去杠杆过程中的动荡也预示着，中国金融系统越来越复杂，交叉性传染的风险上升，且透明度不足。”

去年四季度，中国央行开启了金融去杠杆进程。开弓没有回头箭，公开市场利率持续攀升、债市阶段性震荡都是过程中难以避免的现象。

在报告中，IMF特别指出中国的银行业资产规模已达GDP的三倍以上，同时其他非银行金融机构的信贷敞口也有所增加。许多金融机构继续过度依赖批发融资，资产负债存在着严重错配，信贷风险和流动性风险也处于较高水平。

IMF金融顾问兼金融资本市场主管托比亚斯·阿德里安（Tobias Adrian）在接受第一财经专访时解释：“从其他国家的历史数据来看，债务水平的迅速增加是一种风险信号。债务总额占GDP比重不可能无限上升，在某一时点势必会出现放缓。”

《金融稳定报告》建议中国的监管重点可集中在银行业新出现的风险上，包括小型银行资产快速增长、银行对批发融资的依赖性增加、影子产品与银行间市场相互关联产生风险等的问题。此前，IMF首席经济学家在接受第一财经专访时表示，建议中国央行调高政策利率，并认为这可以对信贷市场释放一个信号，同时有助于抑制影子银行的扩张。

阿德里安认为货币政策和监管法规可“双管齐下”。他解释道：“货币政策当然是控制经济增速过快的一种手段，过去一年间，中国的部分利率水平已经小幅上升。另一政策工具则是监管法规。中国的监管者已经采取了多项措施对银行体系和影子银行体系进行监管。”

IMF同时点出，中国必须要在维持高增速和去杠杆这两个任务中做出权衡。

阿德里安分析认为，期间可供选择的宏观政策工具约有四种：

其一是资本，在银行体系和影子银行系统中都需要建立资本缓冲，以帮助金融机构抵御资产价格下滑和其他的负面经济影响。其二是流动性要求，包含对银行和影子银行系统流动性转换和期限转换制定的要求。其三是信贷评审标准，包括对企业和家庭的信贷发放标准。其四是扩大监管，中国已经加强了对影子银行系统和金融科技领域的监管。

“可以说，中国在金融科技领域的监管是走在世界前列的。”阿德里安评价道。

同一天，国际货币基金组织还发布了新一期的《财政监测报告》，IMF财政事务部门主管维克多·加斯帕（VitorGaspar）在新闻发布会上就中国财政结构改革回答了第一财经记者的提问。

记者：中国国务院日前印发《关于做好当前和今后一段时期就业创业工作的意见》提出若一些城镇新增就业大幅下滑、失业率大幅攀升，要加大财政政策和货币政策调整实施力度。对此，您是如何看待的？您认为在结构性改革的过程中，财政政策应该扮演怎样的角色？

维克多·加斯帕：你提出的问题非常重要。我们认为，中国财政结构改革过程中极其关键的一部分是中央与地方各级政府之间的关系。中国国务院在去年8月印发了《关于推进中央与地方财政事权和支出责任划分改革的指导意见》，对未来中国各级政府财政收入和支出划分中的关键问题进行了全面的调研。IMF的财政监测报告中也指出财政政策与区域经济发展之间的重要关系——财政政策工具在解决非全国性的、地区经济面临的挑战时，具有极好的政策效果——包括分配问题和你所提及的城镇失业率问题。对此，我们给予中国的建议是将预算外活动向预算内过渡，并在中期内缓解财政赤字扩大的问题。这也符合2014年中国新预算法的基本原理。

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