谁才是盈利能力最强的房企？

年报季，读年报。

今天我们来研究谁才是盈利能力最强的房企？

比增收，谁落下

增收看销售收入，去年楼市大晴天，房企规模普遍胖了一圈，尤其是恒大、万科、碧桂园三家行业巨头上演大象跳舞，销售规模创纪录的进入3000亿量级。

在增收上，摊开任何一家房企的年报，可以说谁都在争先，也没谁落下。在去年的增收上最大的看点是城头变幻大王旗，恒大逆袭超万科。

据昨天恒大公告的其2016年报数据：合约销售额3733.7亿，同比增85.4%；合约销售面积4469万平，同比增75.2%。此两项数据，皆超越万科，行业第一。

看增利，哪家强

增收看销售收入，增利则必须要看毛利，在资本市场则是偏爱的毛利率。之所以偏爱，是因为毛利率最能够反映出一个公司的盈利能力水平，也是考验企业冲锋陷阵的能力。

与增收不同，2016房企年报中普遍的出现毛利率下降，尤其是中小房企更是下降的厉害。反观Top房企，毛利率则表现的比较平稳。

在3000亿量级上，三家房企基本都是高周转、低成本的行业打法，毛利率皆保持在20%以上这个不错的行业水平。唯一出乎大多数人意料的是，在近三年的年报中，毛利率最高的居然是恒大，居然是恒大，居然是恒大。

难不成是跑的越快，毛利率越高，毛利率也谈规模效应了？

当然不是，毛利率高或许源于恒大中央集权式的成本管控能力。销售规模上最高，而其毛利率又高于其竞争对手，恒大成为2016年最会赚钱的房企，堪称房企的盈利之王。

据其年报数据，恒大2016年毛利润为594.2亿，同比上升了58.8%。恒大毛利润大增，其核心业务利润更是暴涨89.2%，达到208.1亿元。在恒大发布年报后的首个交易日，其股价果不其然的大涨8.93%，香港资本市场用股价认可恒大这个房企盈利之王。

算利润，谁靠谱

不过，许家印似乎还不满足。

在昨天的业绩发布会上，鲜少露面的许家印对恒大做出了未来三年净利润880亿的承诺。

许家印给在场记者算了一笔帐：

“地产业务从上市到现在毛利润都是30%，净利润在10%以上，去年地产业务利润170多亿元，销售额接近3500亿元，预测未来三年销售额为4500亿元、5000亿元、5500亿元，从过去30%-50%增长降低到10%以上，是非常稳健的，按10%的净利润率测算，未来3年净利润是千亿左右，打了八折定了880亿元的业绩承诺，恒大地产完全能实现。”

事实上，地产大哥也在其公号上替许家印算了这笔账：

“自2009年上市至2016年，恒大销售额从303亿增至3733.7亿，年复合增长率达43.2%。假设恒大2017年仍能保持该年均增幅，其销售额将达5347亿，对应权益销售额为5079亿，若按恒大上市后核心业务利润率平均值10.45%计算，净利润可达530亿。这意味着，恒大两年时间即可锁定888亿的利润承诺。”

在小田看来，无论是两年抑或三年，许家印都有点独孤求败的孤独感。

现金迷，多庞大

事实上，许家印独孤求败的还不止净利润。

据恒大年报显示：恒大期末现金余额达到3043.3亿元，为上市以来最高水平；除此以外，恒大尚有高达1383亿元的银行授信额度未使用。换句话说，恒大拥有4426.3亿元的可支配资金。

这是个什么概念？可以同行业参照的是此前万科披露其期末现金余额为870亿元，碧桂园披露其期末现金余额为964.9亿元。恒大不仅是上市房企中的最大金主，也超越了中石油、中石化等这些最赚钱的央企。

手握如此庞大的现金，恒大完全不用担心任何可能发生的债务风险。事实上，恒大董事局副主席夏海钧称今年上半年将偿还50%的永续贷，今年全年将偿还三分之二，恒大在发展历程中的一些欠账问题也终于可以彻底了结了。

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